公司点评报告：钼市场稳步回升，公司重点项目加速推进

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 稀有金属 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 研究助理：李泽森 登记编码：S0730121070006 lizs1@ccnew.com 021-50586702 钼市场稳步回升，公司重点项目加速推进 ——金钼股份(601958)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2023-05-26) 收盘价(元) 10.71 一年内最高/最低(元) 15.35/7.44 沪深 300 指数 3,850.95 市净率(倍) 2.47 流通市值(亿元) 345.57 基础数据(2023-03-31) 每股净资产(元) 4.34 每股经营现金流(元) 0.03 毛利率(%) 57.45 净资产收益率_摊薄(%) 5.94 资产负债率(%) 13.26 总股本/流通股(万股) 322,660.44/322,660.44 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《金钼股份(601958)公司点评报告：盈利实现快速增长，下游需求稳步提升 》 2023-01-18 《金钼股份(601958)公司点评报告：点评报告》 2012-08-17 《金钼股份(601958)公司点评报告：点评报告》 2012-03-20 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 05 月 29 日 事件：公司发布 2022 年年报和 2023 年一季报，2022 年度实现营业收入 95.31 亿元，同比增长 19.53%；实现归母净利润 13.35 亿元，同比增长 169.76%；实现扣非归母净利润 13.13 亿元，同比增长 182.93%。公司 2023 年第一季度实现营业收入 26.44 亿元，同比增长 17.57%；实现归母净利 8.33 亿元，同比增长 202.90%。 投资要点： ⚫ 公司经营业绩创上市以来最好水平。2022 年在下游需求持续强劲和供应不畅等因素的综合交织影响下，中国及全球钼市场持续看涨，钼行业呈现周期上行、景气度明显向好的正增长趋势，全年MW 氧化钼均价 18.74 美元/磅钼，最高涨至 32 美元/磅钼，国内钼精矿均价 2816 元/吨度，最高达到 4300 元/吨度，创近 14 年新高位。钼铁均价 18.74 万元/吨，钼粉均价 35.13 万元/吨，均大幅上涨。公司科学理性运作，及时调整营销节奏，优化市场布局和产品结构，实现营销活动与市场变化同频共振。全年实现销售收入同比增长 17%，其中化工金属产品销售量 9284 吨，再创历史新高。 ⚫ 近期钼市场供需情况稳中向好。根据安泰科数据统计，从钼行业供需面看，矿企生产维持良好，钼精矿产量有望维持在较高水平，钼原料供应相对充足，钼价在经历了 2 至 4 月的急跌之后，下游利润逐步恢复，对钼的采购逐步增多，3 月和 4 月钢招钼铁量恢复至万吨左右的常态，市场逐步找到新的平衡点。5 月国内钼精矿市场稳中向好运行，买盘保持活跃，市场成交价格稳中有升，截至 5月第三周，国内 45-50%钼精矿价格由 3350-3380 元/吨度上涨至3420-3450 元/吨度，单周上涨 70 元/吨度；钼铁市场保持良好，钢厂采购钼铁价格小幅攀升，主流钢厂招标钼铁价格由 22.2 万元/基吨附近涨至至 23 万元/基吨。散货市场相对活跃，钼铁报价由22.2-23.2 万元/基吨上涨至 23-24 万元/基吨。随着原料价格上涨，钼化工及深加工市场有所活跃，钼化学产品和金属产品成交有所增多，价格小幅上涨。截至 5 月第三周，国内钢招钼铁量达到 7000吨左右，市场需求表现稳健，钼市有望延续稳固局面，市场保持稳中向好运行。世界气象组织近期表示，2023 年为拉尼娜现象到厄尔尼诺现象的过渡之年，可能会造成区域或全球气候异常，在全球变暖的背景下，极端异常天气持续时间和强度将有所增强。金堆城钼矿地处华北克拉通南缘东秦岭铝矿带的西端，属于华北板块南缘的东秦岭钼矿带，根据公司以往生产情况，二、三季度雨季可能会带来一部分减产预期，可能对钼价形成部分支撑。 ⚫ 公司保持长周期连续稳定高效的生产。公司生产系统聚焦市场和 -13%4%22%39%57%74%91%109%2022.052022.092023.012023.05金钼股份沪深30011956 稀有金属 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 主责主业，优化调整盈利模式，以精益管理为抓手保证上下游产品线精准对接，实现产业链整体产能最优化、利润最大化，生产系统集约化、精细化、规模化效应进一步凸显。矿山分公司钼精矿产量同比增长 6.6%，金钼汝阳东帮剥离实现重大突破，化工主要产品产量同比增长。安全环保应急管理持续转好，现场安全管理水平不断提升，公司未发生生产安全事故及环境影响事件。全面质量管理持续改进提升，切实转变产品质量管控方式，召开质量季活动，扎实推进质量改进工作。各项目标任务的实现为公司赢得市场、巩固行业领先地位提供强力支撑。 ⚫ 公司重点项目建设加快推进。公司持续加大加快产业升级改造步伐，总体采矿升级改造项目年投资 1800 万元，已完成项目备案、职业病危害预评价、安全预评价报告评审，子项工程按期完工；总体选矿升级改造项目年投资 1000 万元，完成项目备案、安评、环评、节能审查等手续办理，项目初步设计通过审查、主要设备选型完成专项论证；钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目年投资 2000万元，完成初步设计审查、主要设备考察、拟建场地原有设施拆除等工作。 ⚫ 维持公司“增持”投资评级。根据宏观和行业变化、公司经营情况，我们上调公司 2023/2024 年归母净利润 18.85/21.34 亿元至28.46/32.32 亿元，预计公司 2023、2024 和 2025 年全面摊薄后的EPS 分别为 0.88 元、1.00 元和 1.07 元，按照 5 月 26 日 10.71 元的收盘价计算，对应的 PE 分别为 12.14 倍、10.69 倍和 9.99 倍。钼供给端保持相对稳定，公司下游需求方面特钢等行业保持稳步增长，光伏装机量、新能源汽车产销保持稳步增长，对于钼价形成支撑，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）钼及钼铁价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,974 9,531 11,623 13,036 13,624 增长比率（%） 5