电子行业周报：AI行情的思考：合作伙伴重估值潜力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子行业周报 AI 行情的思考：合作伙伴重估值潜力 2023 年 05 月 29 日 ➢ 英伟达业绩超预期，算力浪潮加速。5 月 24 日英伟达披露 2024 财年第一季度业绩。一季度公司实现收入 71.92 亿美元(YoY-13%,QoQ+19%)，公司指引，一季度公司数据中心业务达到 42.8 亿美元，创历史新高。公司业绩快速提升主要系 AI 浪潮带来的互联网、云商、AI 初创公司及企业需求快速提升，年初至今英伟达持续在台积电增加订单，英伟达表示全球万亿美元数据中心基础设施正在快速从 CPU 转向 AI 加计算。展望 2024 财年第二季度，公司预计收入将达到 110 亿美元。 ➢ AMD 发力追赶，AI GPU 格局多元化发展。下游应用端的高速发展使得微软、谷歌、Meta 等众多海外巨头争相增加算力储备，算力芯片需求高度旺盛之下，英伟达一家独大的市场格局或将迎来转变。CES 2023 展会上，AMD 推出新一代 AI 加速卡 Instinct MI300，作为目前首款整合了 CPU+GPU 的 AI 加速卡，MI300 可实现上一代 MI250 加速卡 8 倍的 AI 性能和 5 倍的每瓦性能提升，并将于 2023 年下半年量产。此外，AMD 还计划于 2023 年 Q3 量产 Alveo MA35D 媒体加速器，国产 IP 供应商芯原股份为其提供一站式服务。Intel 亦预计将于 2025 年推出“Falcon Shores”AI 加速卡。众多厂商发力之下，AI 加速卡市场格局有望走向多元化，AMD 为代表的新晋厂商有望获得更多市场份额。 ➢ 算力芯片核心环节，Chiplet 产业链受益。Chiplet 先进封装技术已经成为各大 AI 芯片厂商的共同选择。英伟达 H100 采用了台积电 4nm 制程和 COWOS封装工艺，拥有一颗 GPU SOC 和 6 颗 HBM；AMD MI300 则进一步增加了芯片规模，拥有 9 个 5nm 的计算核心（6 个 GCD+3 个 CCD），4 个有源中介层（同时起到互连和 I/O die 的功能），还配备了 8 颗共计 128GB 的 HBM3 芯片。Chiplet 应用加速惠及国内供应链，目前诸多封测厂商已经取得量产突破：通富微电已经具备 7nm Chiplet 规模量产能力，并持续与 AMD 等龙头厂商加深合作，2022 年公司总营收 214.29 亿元，AMD 占比超过 50%；长电科技推出XDFOI™技术方案，已经实现国际客户 4nm 节点 Chiplet 产品的量产出货。我们看好 AI 应用提速之下国内先进封装厂商的发展机遇。 ➢ 投资建议：AI 浪潮下，持续推荐算力、Chiplet、边缘 AI 三条主线投资机遇。英伟达业绩超预期，AMD 亦发布 MI300 奋起直追。产业链有望迎来深度变革，诸多合作伙伴均有重估值潜力。重点关注：1）算力：芯原股份（AMD AIveo芯片合作伙伴）、寒武纪、海光信息、联想集团、工业富联；2）Chiplet：通富微电（AMD 封测合作伙伴），长电科技，长川科技，兴森科技；3）边缘 AI：国光电器（推出搭载 ChatGPT 音箱）、乐鑫科技、中科蓝讯、恒玄科技。 ➢ 风险提示：AI 应用不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；政策变动风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002156 通富微电 22.01 0.33 0.50 0.74 50 44 30 / 688018 乐鑫科技 132.02 1.21 1.99 2.89 75 66 46 / 688332 中科蓝讯 83.02 1.17 1.99 2.73 44 42 30 / 688521 芯原股份 84.00 0.15 0.30 0.46 297 280 183 推荐 300604 长川科技 47.80 0.76 1.28 1.72 58 37 28 / 688018 兴森科技 14.42 0.31 0.49 0.65 31 29 22 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2023 年 5 月 26 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 相关研究 1.一周 AI 重大事项梳理：重点关注谷歌轻量化模型，边缘域变革在即-2023/05/16 2.电子行业点评：谷歌推出轻量级 AI 模型，边缘算力升级加速-2023/05/12 3.电子行业专题研究：AI 服务器元年，接口芯片核心受益-2023/05/10 4.电子板块 2023 年一季度基金持仓分析：电子持仓分化，AI+设备获大幅加仓-2023/04/24 5.电子行业专题研究：国产 AI 算力芯片全景图-2023/03/19 行业定期报告/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周 AI 事件回顾 ..................................................................................................................................................... 3 1.1 英伟达业绩超预期，算力浪潮加速 ................................................................................................................................................ 3 1.2 AMD、Intel 发力追赶，AI GPU 格局多元化发展 ...................................................................................................................... 4 1.3 算力芯片核心环节，Chiplet 产业链受益 ..................................................................................................................................... 4 2 投资建议 ................................................................................................................................