9月申万调研指数报告：消费“金九”遇冷

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1策略研究策略研究`证券研究报告2018 年 9 月 28 日 消费“金九”遇冷 ——9 月申万调研指数报告 相关研究 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 钟嘉妮 A0230513080005 zhongjn@swsresearch.com 研究支持 赵宇璇 A0230118010002 zhaoyx@swsresearch.com 联系人 赵宇璇 (8621)23297492 zhaoyx@swsresearch.com 本期投资提示： 调研综指：9 月申万调研综合指数继续小幅上升，从上月的-1.3%升至 6.53%，重回景气区间上方；库存指数反弹，从上月的-16.5%升至 10%；当前景气度指数小幅上升，从-13.8%升至-2.1%，对未来 6 个月的景气度预期上行，升至 7.4%。指数解读：传统旺季，综合调研指数季节性上行，重回景气区间上方。不过，生产投资改善幅度不及预期，而消费则依旧不振，“金九”成色不足。而与往年同期数据相比，9 月调研指数仍然仅高于 2012 和 2015 年同期数据。其中，汽车和地产为主要拖累，出口、钢铁、水泥和工程机械的表现对指数正面贡献较大。从库存指数来看，钢材和铜库存处于低位，汽车库存被动上升，家电库存则为主导上升。分行业来看，下游消费旺季不旺，汽车和地产销售遇冷，导致地产和汽车未来预期仍中性偏悲观；仅家电销量小幅回升，但是由于中秋与国庆节庆过于临近导致消费者观望情绪仍较大，未来家电行业预期受地产调控和棚改影响而略转中性。中游方面，工程机械和机床季节性改善，工程机械需求恢复好于机床。目前基建投资受制于资金和审批等因素具有一定时滞，尚未带动开工明显增长。随基建投资加快，2018 年全年预期相对乐观，不过仍需关注环保政策这一不确定性因素；铜贸易消费有回暖迹象，低库存、废铜进口受限和电线电缆需求带动，但是旺季感受仍有分歧；公路货运量受食品百货需求上升而有所改善，不过行业预期仍因环保压力等因素而偏谨慎；出口货代方面，出口量和运价继续季节性增长，贸易战暂未对出口有影响，不过加征关税和人力成本等因素弱化行业预期。值得关注的迹象：房地产中介：“金九”未现，二手房市场降温，除一线城市成交持平外，其他城市销量下滑。“银十”期待度减弱；汽车经销商：订单和客流均未出现反弹，消费弱于去年同期，旺季不旺，库存压力大。全年预期仍中性偏悲观；家电经销商：销量环比增幅不明显，消费者观望为主，需求可能在十一长假初期有所释放。近期地产、经济因素造成家电购买趋于理性，未来预期谨慎；机床经销商：需求保持平稳，但是供给受环保限产影响仍较弱，尤其是华北地区。18 年整体情况或好于 17 年，但可能趋严的采暖季环保限产以及贸易战造成未来不确定性；工程机械经销商：销量季节性上升，大挖表现好于中挖小挖。目前受制于资金较紧张等因素，基建项目回升有一定的时滞，预期后期基建加快对挖掘机销量的带动会有所体现；铜贸易商：订单略有改善，低库存、废铜进口受限和电线电缆消费回暖迹象支持，但是旺季感受和未来预期仍存分歧；公路货运：食品百货类运量季节性反弹，而大宗商品运量没有改善。环保压力和经济环境仍是行业未来不确定性因素；出口货代：出口量和运价持续上涨，旺季带动。贸易战暂未对出口产生实质影响，不过加征关税和人力成本提升等因素，未来预期弱化。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 1. 调研结果综述 ............................................................ 5 2. 行业调研结果 ............................................................ 8 2.1 房地产中介二手房：二手房市场“金九”效应未现，挂牌量有所增加 ......................................................................................................................... 8 2.2 汽车经销商：销售旺季未如期启动 .................................................... 11 2.3 家电经销商：销量未明显反弹，消费者观望十一 ........................... 12 2.4 机床经销商：整体需求平稳，进入采暖季环保有趋严的趋势 ...... 14 2.5 工程机械经销商：需求季节性回升，但略低于预期 ....................... 16 2.6 铜贸易商：订单有所改善，终端需求回暖仍需观察 ....................... 18 2.7 公路货运：食品百货需求季节性上升 ................................................ 19 2.8 出口货代：出口表现较好，贸易战暂未对出口产生实质影响 ...... 21 附录：申万调研指数介绍与数据解读方法 ........................ 24 1．调研方法与频率 ....................................................................................... 24 2．样本特点 ................................................................................................... 24 3．调研数据 ................................................................................................... 24 4．调研结果的解读 ....................................................................................... 24 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：9 月调研指数季节性上升 .....................................................