行业基本面量化系列专题之三：有色金属行业择时及多因子选股模型研究

金融工程专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 27 金融工程研究 证券研究报告 金融 工程专题报告 证券分析师 郝倞 022-23861600 hao_liang@bhzq.com [Table_IndQuotePic] 相关研究 《有色金属子行业轮动模型—有色金属行业量化专题》 《黄金、白银量化研究—有色金属行业量化专题》 《以道式理论为基础的顺势、整理体系—金融工程CTA 策略专题报告》 核心观点： 本报告包含有色金属行业择时和有色金属行业内多因子选股两个模型。择时模型使用宏观和行业的基本面数据，分为绝对收益和相对收益两种情况。选股模型为多因子模型针对单一行业的细化研究。  有色金属行业择时模型 利用均值 T 检验的方法得到获取绝对收益的有效择时因子，包括 PMI、消费者信心指数、城镇可支配收入、M0 同比、社会融资规模、十种有色金属产销量当月同比、有色金属采矿业主营业务收入同比、有色金属采矿业固定资产投资完成额同比，择时策略相对基准的年化收益率由 6.18%增加到7.72%，择时策略的最大回撤为 23.85%，而基准的最大回撤为 82.17%。 利用均值T 检验的方法得到获取相对收益的有效择时因子，包括城镇可支配收入、城镇人均消费性支出、CPI 同比、M0 同比、社会融资规模、十种有色金属产销量当月同比、有色金属采矿业主营业务收入同比、有色金属冶炼及压延业固定资产投资完成额同比七个指标，择时策略相对基准的年化收益率由 1.97%增加到 6.30%，择时策略的最大回撤为 5.65%，而基准的最大回撤为 44.93%。  有色金属行业多因子选股模型 针对有色金属行业内的股票，我们测试了估值、盈利、成长、动量、波动率、流动性六大类因子，从中挑选、合成了六个有效因子，分别为：市盈率、单季度归母净利润一年增长率、单季度营收一年增长率、当季净资产收益率、动量类合成因子、成交量波动合成因子、一个月换手率。使用移动均值模型和 IC 优化模型分别测试了这六个因子的收益预测效果。从回测结果来看，移动平均模型的效果要好于 IC 优化模型。移动平均模型的参数窗口期为 12 时模型表现最优，年化收益率可达 11.64%，且不同窗口期差别不大。而 IC 优化模型的最优年化收益率为 9.88%，虽然最优结果相差不多，但 IC优化模型不同窗口期差别较大，稳定性弱于移动平均模型。  风险提示 模型过度优化风险，模型失效风险。 有色金属行业择时及多因子选股模型研究 ――行业基本面量化系列专题之三 分析师：郝倞 SAC NO：S1150517100003 2018 年 9 月 26 日 金融工程专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 27 目 录 1. 引言 .............................................................. 4 2. 有色金属行业择时模型 .............................................. 5 2.1 择时模型的理论基础 ............................................ 5 2.2 择时因子库与有效性检验......................................... 5 2.3 有色金属行业绝对收益择时模型 ................................. 10 2.4 有色金属行业相对收益择时模型 ................................. 10 3. 有色金属行业多因子选股模型 ....................................... 11 3.1 理论介绍 ..................................................... 11 3.2 单因子测试 ................................................... 13 3.3 收益预测模型 ................................................. 20 3.3.1 移动均值模型 ............................................... 21 3.3.2 因子 IC 优化模型 ............................................ 22 4. 进一步研究方向 ................................................... 23 5. 风险提示 ......................................................... 24 金融工程专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 27 图 目 录 图 1：渤海有色金属指数与申万有色金属指数对比 ............................................. 4 图 2：绝对收益择时策略净值走势图 ........................................................ 10 图 3：相对收益择时策略净值走势图 ........................................................ 11 图 4：移动均值模型净值曲线 .............................................................. 21 图 5：IC 优化模型净值曲线................................................................ 23 表 目 录 表 1：剔除部分公司及原因 ................................................................. 4 表 2：宏观部分待选因子 ...................