投资价值分析报告：打造四大领域一体化平台，把握制药装备国产化机遇

请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1A 股研究报告|2023 年 5 月 24 日打造四大领域一体化平台，把握制药装备国产化机遇——东富龙（000915.SZ）投资价值分析报告核心观点 受下游医药行业高速发展，制药设备行业的景气度不断提升国内医药行业的快速发展，带动制药装备市场规模稳步增长。根据灼识咨询的数据，中国制药装备市场规模从 2015 年的 299 亿元增长至 2020 年的538 亿元，期间年复合增长率达 12.47%，预计 2025 年将达到 875 亿元，2020年至 2025 年复合增长率约为 10.22%。 国内制药装备竞争格局较分散，龙头企业将受益于行业集中度提升经过 30 年的发展，公司已发展成为国内行业领先的龙头企业，积累了丰富的制药工程工艺、核心装备制造技术及工程设计案例，已有超过 10,000 台无菌注射剂的关键制药设备，600 多套无菌药品制造系统服务于全球 40 多个国家和地区，3,000 多家企业。根据灼识咨询数据，当前国内制药装备行业市场集中度低，随着供给端改革的进一步推进，低附加值、技术落后、规模较小的企业将在这个过程中逐步退出行业竞争，龙头企业也将获得新的增长空间。 国产化替代打开成长空间，四大领域一体化布局抢占市场我国高端制药装备的关键技术还依赖进口，“卡脖子”的关键技术研发攻克深受国家鼓励。疫情推动了制药装备进口替代与切入海外市场。公司不断拓展产品品类，面对行业发展机遇，提出“M+E+C（AI）”策略全品类布局，打造四大领域一体化，提供量身定制从进料到成药的“交钥匙工程”一站式服务。 公司盈利预测与估值预计公司 2023 年至 2025 年营业收入分别为 66.47 亿元、80.15 亿元、96.55亿元，YOY 分别为 21.54%、20.57%、20.46%；EPS 分别为 1.42 元/股、1.71元/股、2.07 元/股，YOY 分别为 26.82%、20.35%、20.98%。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为 29 元/股，给予公司“强烈推荐（首次）”投资评级。 投资风险提示行业内竞争加剧、技术研发失败风险、外延式并购风险、下游减少资本投入风险等。 核心业绩数据预测项目2022A2023E2024E2025E营业收入（亿元）54.6966.4780.1596.55YOY30.46%21.54%20.57%20.46%归母净利润（亿元）8.4710.7412.9215.63YOY2.27%26.82%20.35%20.98%EPS（元）1.121.421.712.07ROE11.37%12.61%13.17%13.75%P/E21.0916.6313.8211.42数据来源：公司公告，华通证券国际研究部公司投资评级强烈推荐（首次）公司深度报告华通证券国际研究部医药生物行业组SFC:AAK004Email:research@waton.com主要数据2023.5.23收盘价（元）24.19一年中最低/最高价（元） 20.83/37.88总市值（亿元）182.76ROE14.39%PE（TTM）21.10股价相对走势东富龙（300171.SZ）深度研究报告请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容2内容目录1.公司所属行业现状与发展分析..............................................................................................41.1.制药设备概况..................................................................................................................41.2.制药装备行业发展历程与发展趋势..............................................................................62. 公司主要经营情况分析......................................................................................................102.1.公司主营业务及产品介绍............................................................................................142.2.公司核心竞争力............................................................................................................152.3.公司与可比公司比较分析............................................................................................162.4.盈利预测........................................................................................................................203.业绩预测................................................................................................................................214.公司估值分析........................................................................................................................224.1.P/E 模型估值.................................................................................................................224.2.PEG 模型.........................................................................................................................234.3.DCF 模型.........................................................................................................................235.公司未来六个月内投资建议........................