基本面量化系列专题之四：多因子模型在钢铁行业中的应用研究

金融工程专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 23 金融工程 研究 证券研究报告 金融工程 专题报告 证券分析师 祝涛 022-28451653 zhutao@bhzq.com 相关研究报告 《钢铁行业择时及子行业轮动模型研究——基本面量化系列专题之一》 2018.7.13 核心观点： 在基本面量化系列专题的第一篇中，我们介绍了钢铁行业的择时模型和子行业轮动模型，本文进一步在个股层面，探索多因子模型在钢铁行业中的应用表现情况。  单因子检验 我们测试了估值、盈利、成长、动量、波动率、流动性和市值共七大类在钢铁行业中的选股效果，其中，盈利、成长、动量和波动率这四大类因子相对更为有效。不过，各大类因子都或多或少存在在某段时期失效的情况。综合这七大类因子构建钢铁行业的选股模型，钢铁行业收益预测模型的构建我们选择最简单直观的移动均值模型，股票池的选取采用固定比例和固定只数两种方法，按固定比例选股相对于行业指数年化能有 8.7%的超额收益，按固定只数选股相对于行业指数年化能有 12.9%的超额收益。  总结及展望 由于钢铁行业股票只数较少，我们的目的不在于构建精准收益预测的模型，而是想探讨不同类型因子如估值、盈利、成长以及价量因子在行业不同发展阶段、在不同市场条件下的表现情况。基本面因子中，估值因子在行业整体估值下降的过程中通常表现会相对较好，盈利因子在行业业绩改善的过程中表现相对较好，成长因子的历史表现在钢铁行业累计利润同比为正的时期表现较好，这三个因子其实是相辅相成、相关性很高的。综合来看，对于钢铁行业，在行业复苏及繁荣的阶段适宜选择估值低、业绩好、成长性高的股票加以进攻，但在行业衰退阶段，选择估值相对低、业绩相对好、成长性相对不错的股票防守性可能比较一般。价量因子的历史表现并没有基本面因子这样较为明显的规律，可能更多的是与市场整体的投资风格偏好有关。 我们后续将进一步探索钢铁行业量化选股的策略，包括更多特色因子的挖掘以及基于宏观因子进行选股的方法等。  风险提示 未来模型失效的风险。 多因子模型在钢铁行业中的应用研究 ――基本面量化系列专题之四 分析师：祝涛 SAC NO：S1150516060002 2018 年 9 月 27 日 金融工程专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 23 目 录 1. 引言 .................................................................................... 4 2. 多因子模型在钢铁行业中的应用 ............................................................. 4 2.1 单因子检验 .......................................................................... 4 2.1.1 估值因子 ...................................................................... 8 2.1.2 盈利因子 ...................................................................... 9 2.1.3 成长因子 ..................................................................... 10 2.1.4 动量因子 ..................................................................... 11 2.1.5 波动率因子.................................................................... 13 2.1.6 流动性因子.................................................................... 14 2.1.7 市值因子 ..................................................................... 15 2.2 多因子选股模型 ..................................................................... 17 3. 总结和展望 ............................................................................. 20 金融工程专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 23 图 目 录 图 1：估值因子多空累计净值图 ............................................................ 9 图 2：盈利因子多空累计净值图 ........................................................... 10 图 3：成长因子多空累计净值图 ........................................................... 11 图 4：动量因子多空累计净值图 ........................................................... 13 图 5：波动率因子多空累计净值图 ......................................................... 14 图 6：流动性因子多空累计净值图 ......................................................... 15 图 7：市值因子多空累计净值图 ...................................