钢铁行业专题报告：用数据说话，钢铁行业是否存在“国进民退”？

钢铁行业专题报告 用数据说话：钢铁行业是否存在“国进民退”？行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 行业报告 钢铁 2018 年 9 月 26 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*钢铁*社会库存如期回落，“长强板弱”分化格局扩大》 2018-09-24 《行业周报*钢铁*环保限产微调扰动预期，“长强板弱”分化格局重新显现》 2018-09-16 《行业周报*钢铁*供给边际松动，钢价继续小幅回调》 2018-09-09 《行业周报*钢铁*钢价整体回调，焦炭现价继续上升，吨钢毛利回落》 2018-09-02 《行业周报*钢铁*钢价继续高位运行，关注焦炭价格快速上涨》 2018-08-26 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.COM.CN 研究助理 李军 一般从业资格编号 S1060117050091 010-56800119 LIJUN243@PINGAN.COM.CN 近段时间，“国进民退”论引起了社会各方面的热烈讨论。本篇报告尝试通过钢铁行业 2016-2017 两年的丰富详实数据，从资产规模、成长能力、融资状况、工资税费、环保支出、成本管控等六个主要方面核心指标，来分析探讨钢铁行业自供给侧改革两年来行业是否存在“国进民退”现象。 资产规模：国有钢铁企业增速低于非国有钢铁企业。2017 年国有类钢铁企业粗钢产量同比增速低于非国有类钢铁企业 6.23 个百分点；资产总额同比增速低于非国有类钢铁企业 3.64 个百分点。成长能力：国有钢铁企业增速低于非国钢铁有企业。国有类钢铁企业 2017年吨钢营业收入增速低于非国有类钢铁企业 3.29 个百分点；吨钢利润增加额低于非国有类钢铁企业 102.97 元/吨；毛利率增幅低于非国有类钢铁企业 2.01 个百分点。融资状况：国有类钢铁企业融资状况优于非国有类钢铁企业。国有类钢铁企业 2017 年末带息负债同比增长 0.78%，非国有类企业同期带息负债同比下降 5.67%；国有类钢铁企业银行借款占带息负债总额比重降幅高于非国有类钢铁企业 0.91 个百分点；融资成本增速低于非国有类企业 0.47 个百分点。工资税费：国有类钢铁企业增速低于非国有类钢铁企业。国有类钢铁企业2017 年末职工人数同比下降 1.44%，非国有类钢铁企业 2017 年末职工人数同比增长 1.84%；国有类钢铁企业人均工资增速低于非国有类钢铁企业9.17 个百分点；2017 年税负率增幅低于非国有类企业 0.46 个百分点。环保支出：国有类钢铁企业环保支出整体优于非国有类钢铁企业。国有类钢铁企业人均安全生产支出增加额高于非国有类钢铁企业 26.84 元；环保及生态恢复支出增速高于非国有类钢铁企业 10.11 个百分点；节能减排支出同比增长 116.48%，同期非国有钢铁企业同比下降 29.02%。成本管控：国有类钢铁企业优于非国有类钢铁企业。国有类钢铁企业吨钢成本同比增速低于非国有类钢铁企业 0.41 个百分点；吨钢期间费用同比下降 4.43%，而同期非国有类钢铁企业吨钢期间费用同比上升 3.23%。结论：通过对大中型钢铁企业 2017 年度资产规模等六个方面的数据对比分析，可以得出以下结论：不存在单纯的“国进民退“或者“国退民进”的情况；钢铁行业供给侧改革两年来，无论是国有还是非国有钢铁企业在一些方面均取得了一定突破，但依然存在一些明显短板函待弥补。投资建议：供给侧改革给钢铁行业带来了新的机遇和挑战。无论是国有钢铁企业还是非国有钢铁企业，均面临着转型升级发展的重大任务。随着经济结构调整和行业转型升级，综合实力强劲的国有优势龙头钢铁企业和大力推进智能制造、体制机制灵活的优势民营钢铁企业有望在转型升级发展请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -40%-20%0%20%Sep-17 Dec-17 Mar-18Jun-18沪深300钢铁证券研究报告钢铁·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 17 中拔得头筹，赢得竞争先机。宝钢股份作为钢铁行业综合实力最强的龙头钢企，在内部整合不断推进、协同效应渐显以及湛江基地量能释放等因素综合作用下，公司业绩有望继续保持增长；南钢股份作为华东地区重点民营钢企，行业首创的“JIT+C2M”生产配送模式稳步推进，同时受益于区域钢材需求增长和行业高景气，盈利有望继续保持稳定增长。推荐宝钢股份和南钢股份。 风险提示：1、数据失真导致结论出现偏差的风险。本篇报告数据均来源于钢铁协会统计数据，由于协会会员报送数据只是会员义务而不具有法定强制效力，因此各企业报送数据或能存在失真情况，导致据此分析的结论出现偏差；2、数据样本不全导致分析结论以偏概全。本样本数据虽然具有一定的代表性，但仍然不是全行业数据，特别是很多中小非国有类钢铁企业未能加入到协会并报送相关数据，导致分析结论可能存在管中窥豹、以偏概全之嫌；3、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压，行业供需格局恶化，进而影响行业业绩增长和投资预期恶化；4、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果供给侧改革出现松动，会导致行业转型升级进程出现波折，导致行业和企业转型升级发展不及预期；环保限产政策松动可能导致产能释放超预期，影响当前钢材价格稳定和景气维持。股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018-09-25 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 宝钢股份 600019 7.79 0.86 1.00 1.15 1.20 9.06 7.79 6.77 6.49 推荐 南钢股份 600282 4.15 0.72 0.94 1.04 1.09 5.76 4.41 3.99 3.81 推荐 钢铁·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 17 正文目录 一、 前言 ..................................................................................................................... 5 二、 资产规模：国有类企业增速低于非国有类企业.................................................... 5 2.1 国有类钢铁企业粗钢产量增速低于非国有类钢铁企业 ................................................. 5 2.2 国有类钢铁企业资产总额增速低于非国有类钢铁企业增速 .......................................... 6 三、 成长能力：国有类企业成长能力低于非国有类企业 ............................................ 7 3.1 国有类企业吨钢营业收入同比增速低于非国有类企业 ....