钢铁行业8月份核心数据点评：专项债发行提速下基建钢需有望逐渐释放，关注地产新开工与钢需错配的后续效应

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 行业跟踪|钢铁 证券研究报告 Tabl e_Title 钢铁 8 月份核心数据点评 专项债发行提速下基建钢需有望逐渐释放，关注地产新开工与钢需错配的后续效应 Table_Summary 一、经济数据简评：专项债发行提速下基建钢需有望逐渐释放，关注地产新开工与钢需错配的后续效应 宏观经济层面，8 月份核心经济数据延续经济惯性，整体基调偏弱；财政与政策基调已有缓和，但金融经济数据仍未反映政策边际改善，基建与融资压力仍存，后续数据改善仍需等待政策时滞；8 月全国共发行专项债券 4287.5 亿元，环比增加 3197 亿元，基建项目融资显著提速，考虑季节性和采暖季停工不确定性，从资金到位到基建开工的时滞或有缩短，我们预期近期可能逐渐迎来基建钢需的加速释放。 需求层面，地产系数据延续超预期表现，未来地产销售可能仍将对地产系数据形成支撑；新开工面积增速的提升似乎并未良好地传导至钢材需求，后市短期警惕新开工弱行风险、中长期关注新开工与钢需关系修复带来的需求支撑；关税政策逐步落地，需关注制造业出口向钢材内需的传导；弱出口与强投资下长材可能将逐渐具备更强的确定性和增长边际。 供给层面，唐山限产影响显现，8 月份生铁同比增速较前值回落 4.20 个百分点；产能利用率可能正在形成一个风险缓冲边界。 二、宏观经济：固定资产投资延续温和下滑态势，M1、M2 剪刀差小幅扩张，社融规模继续收缩 从宏观基本面来看，固定资产投资累计同比增速边际趋缓，工业增加值累计同比增速边际趋缓；从宏观资金面来看，货币供应量同比增速边际趋缓，社会融资规模同比增速边际趋强。 三、行业供需：建筑工程端地产与基建投资走弱、地产新开工、土地购置升幅明显，工业制造端机械稳健增长、汽车产销回落，供给端初现放缓 从需求端来看，地产投资累计增速边际趋强，基建投资累计增速边际趋缓，制造业固定资产投资累计增速边际趋强，挖掘机产量累计同比增速边际趋强，汽车产销量累计同比增速边际趋缓弱；从供给端来看，生铁、粗钢累计同比增速边际趋缓，钢材累计同比增速边际趋强。 四、政策边际宽松提振建筑业需求，产能利用率高企叠加环保高压致供给显著缩量，看好行业投资机会 旺季渐进、需求环比走强，环保高压常态化和趋严化抑制产量释放，供需紧平衡助盈利持续高位，系统性风险收敛凸显钢铁股估值修复空间，建议重点关注具有环保优势、低估值和业绩确定性更好龙头钢企：三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份。 五、风险提示 宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；限产执行力度低于市场预期；矿石巨头联合减产保价。 备注：数据来源自国家统计局、中国人民银行、Mysteel Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-09-21 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 李 莎 S0260513080002 020-87574792 lisha@gf.com.cn Table_Report 相关研究： 【广发钢铁 李莎】周报: 河北省大气办发文严禁“一刀切”，专项债发行提速促基建预期修复 2018-09-15 【广发钢铁 李莎】矿山、钢厂、钢贸商动态跟踪（20180910-20180914）: 外矿发货量降幅明显，高炉检修率小幅下降，亏损面持平 2018-09-15 【广发钢铁 李莎】钢铁行业产量、库存、价格、盈利与估值-20180915 2018-09-15 Table_Contacter 联系人： 李衍亮 020-8757-1273 liyanliang@gf.com.cn -20%-7%6%19%2017-082017-122018-042018-08钢铁沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 行业跟踪|钢铁 目录索引 一、经济数据简评：专项债发行提速下基建钢需有望逐渐释放，关注新开工与钢需错配的后续效应 ....................................................................................... 4 （一）主要数据延续经济惯性，专项债发行提速下基建钢需有望逐渐释放 ............... 4 （二）新开工与建筑钢需或存错配，关注终端钢需结构向长材倾斜的逻辑 ............... 4 （三）唐山限产影响显现，产能利用率可能正在形成一个风险缓冲边界 .................. 5 二、宏观经济：固定资产投资延续温和下滑态势，M1、M2 剪刀差小幅扩张，社融规模继续收缩 ........................................................................................... 7 （一）宏观基本面：固定资产投资累计同比增速边际趋缓，工业增加值累计同比增速边际趋缓 ................................................................................................................. 7 （二）宏观资金面：货币供应量同比增速边际趋缓，社会融资规模同比增速边际趋强 ................................................................................................................................ 8 三、行业供需：建筑工程端地产与基建投资走弱、地产新开工、土地购置升幅明显，工业制造端机械稳健增长、汽车产销回落，供给端初现放缓 ............. 10 （一）需求端：地产投资累计增速边际趋强，基建投资累计增速边际趋缓，制造业固定资产投资累计增速边际趋强 .............................................................................. 10 （二）供给端：生铁、粗钢累计同比增速边际趋缓，钢材累计同比增速边际趋强 .. 16 四、投资建议：政策边际宽松提振建筑业需求，产能利用率高企叠加环保高压致供给显著缩量，看好行业投资机会 ............................................................ 20 五、风险提示 ................................................................................................ 21 识别风险，发现价值 请务必阅