公司动态研究：CETC信创主力军，数据要素谋新篇

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 05 月 17 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖)研究所 证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn [Table_Title] CETC 信创主力军，数据要素谋新篇 ——电科数字（600850）公司动态研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/05/17 表现 1M 3M 12M 电科数字 -11.5% 0.9% 16.1% 沪深 300 -4.6% -1.8% -1.1% 市场数据 2023/05/17 当前价格（元） 23.63 52 周价格区间（元） 15.79-28.77 总市值（百万） 16,188.31 流通市值（百万） 13,112.47 总股本（万股） 68,507.43 流通股本（万股） 55,490.79 日均成交额（百万） 92.73 近一月换手（%） 1.71 观点: 公司是电科数字集团旗下唯一上市平台，电科数字集团汇集了智慧城市、国产操作系统、国产服务器等核心资产，大股东控制权的变化将推进集团国企改革进程，促进公司与集团业务协同，共同探索数据价值。 投资要点: ◼ 电科数字集团变更为控股股东，强化股东资源协同 公司发布公告，股东三十二所将其持有公司的 20.55%股权委托给股东电科数字集团行使，电科数字集团对公司的表决权比例提升至27.39%，成为公司控股股东，公司实控人为 CETC 不变。 电科数字集团是 CETC 旗下军工电子、网信产业、行业数字化领军企业，优质资产云集。公司是电科数字集团旗下唯一上市平台。本次表决权变化，将有利于进一步增强公司与集团之间的产业和资本等各方面协同。 ◼ 三大主营经营稳健，数智软件、信创业务等高成长 公司成立于 1993 年，是中国大陆 IT 行业首家上市公司，国内领先的行业数字化解决方案提供商，主营业务包括数字化产品、行业数字化和数字新基建三大板块，在金融、运营商、互联网、制造、零售、能源、交通、政府和公共服务等行业拥有广泛的客户基础。 分业务看：2022 年，行业数字化、数字化产品、数字新基建收入分别为 85.51 亿元、6.22 亿元、7.60 亿元。其中数字应用软件、工业互联网分别同比+70%、+88%，信创合同同比增长 52%。在数字中国、行业信创全面推进趋势下，公司业务具备良好的增长前景。 ◼ 数据要素“从 0 到 1”，电科数字集团深耕智慧产业 2022 年 12 月以来，“数据二十条”发布，国家数据局成立等驱动数据要素产业迈向新阶段，数据要素产业加速实现“从 0 到 1”。 电科数字集团构建了“1+2+N”行业数字化解决方案系统架构，面向金融科技、城市治理、数字水利、智慧医疗、交通运输等重点行业提供数字化解决方案。集团子公司电科数智是上海城市治理数字化转型领域的国家队和主力军，运营上海市“一网统管”市域物联网运营中心。2023 年 5 月新中标厦门城市治理 “一网统管”项目。 -0.1601-0.04810.06390.17590.28790.399922/5 22/6 22/7 22/8 22/9 22/1022/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5电科数字沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和投资评级 公司是 CETC 旗下行业数字化龙头企业，大股东控制权变更将有利于加速推进国企改革进程，加强公司与集团间的业务协同。我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为 6.49/8.12/10.65 亿元，EPS 分别 为0.95/1.19/1.55元/股 ， 当 前 股 价 对 应PE分 别 为24.96/19.93/15.20X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济影响下游需求，投资风险，业务创新风险，人力资源风险，大数据中心项目风险等。 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 9872 10930 12587 14632 增长率(%) 4 11 15 16 归 母 净 利 润 （ 百 万元） 520 649 812 1065 增长率(%) 31 25 25 31 摊薄每股收益（元） 0.76 0.95 1.19 1.55 ROE(%) 13 14 15 16 P/E 24.81 24.96 19.93 15.20 P/B 3.34 3.39 2.90 2.43 P/S 1.39 1.48 1.29 1.11 EV/EBITDA 16.76 15.69 12.77 9.01 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 1、 电科数字集团变更为控股股东，将强化股东资源协同 1.1、 三十二所将其 20.55%的表决权委托给电科数字集团行使 事件：第一大股东三十二所将其持有公司的 20.55%股权委托给第三大股东电科数字集团行使，电科数字集团对公司的表决权比例提升至 27.39%，成为公司控股股东。 （1）2023 年 5 月 11 日，公司发布公告，中国电科（CETC）为推动电科数字集团改革创新、实现高质量发展，中国电子科技集团公司第三十二研究所将其持有的上市公司 1.41 亿股股份对应的召集权、召开权、出席权、提案权、表决权委托给电科数字集团行使。 （2）本次表决权委托生效后，电科数字集团将有权行使公司 1.88 亿股股份对应的表决权、提案权、股东大会召集权等股东权利，占公司总股本的比例为 27.39%，公司控股股东由三十二所变更为电科数字集团，公司实际控制人未发生变化，仍为中国电科。 表 1：本次表决权委托前后，相关公司的股份数量及表决权情况（亿股，%） 股东名称 本次表决权委托前 本次表决权委托后 持股数量 持股比例 表决权比例 持股数量 持股比例 表决权比例 三十二所 1.41 20.55 20.55 1.41 20.55 0.00 电科数字集团 0.47 6.84 6.84 0.47 6.84 27.39 合计 1.88 27.39 27.39 1.88 27.39 27.39 资料来源：公司公告，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图 1：中电科数字技术股份有限公司股权结构 资料来源：公司公告 1.2、 CETC 大力推进国企改革，股东资源协同将进一步增强 CETC 大力度推进国企改革，电科数字集团是 CETC 旗下军工电子和信息产业的主力军以及行业数字化解决方案龙头企业。未来，电科数字集团将在CETC 推进国企改革的进程中持续发挥关键力量。 表 2：2023 年中国电科推进国企改革中的重大事件 日期 事件 2023 年2 月 2日 国资委党委书记、主任张玉卓到中国电子科技集团有限公司调研。张玉卓强调，要加强基础性、前瞻性信息通信技术研究，加大关键核心技术攻关力度，在下一代人工智能、电子信息等领域形成一批基础前沿成果，积极打造原创技术策源地，进一步提升产业链供应链自主