核电行业深度报告:核电有望重启,关注设备订单放量

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2018 年 09 月 26 日 行业研究 评级:推荐(首次覆盖) 研究所 证券分析师: 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 联系人: 赵越 S0350116090018 0755-23936132 zhaoy01@ghzq.com.cn 核电有望重启,关注设备订单放量 ——核电行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 核能核电指数 0.9 -1.1 -37.5 沪深 300 0.0 0.0 0.0 相关报告 投资要点:  核电发展空间广阔,但审批连续两年停滞。与海外相比,我国核电仍有较大发展空间。中国在运容量位列全球第三,占比约 10%,但与美国、法国等全球领先国家还有较大差距。全球 30 个核电运营国家中,中国核能总发电量排名全球第三位,仅次于美国和法国,但核能发电量占国内发电量的比重排名靠后,提升空间广阔。但同时我们也应当注意到,虽然中国核电发电量占比低于全球平均,但2017年中国核能发电量同比增加 17.6%,远超全球不到 1%的增幅水平,显示我国核电利用正处于快速发展期。我国核电审批经历了“探索—加快—放缓”的曲折发展,2016-2017 年两年间核电没有项目核准,核电新项目再次陷入停滞。  政策利好与低碳约束,项目存在缺口。根据 WNA 的统计数据计算,到 2020 年全国运行核电装机容量约 5400 万千瓦,在建项目容量不到 200 万千瓦,预计完成将低于“十三五”规划目标。要达到政策目标同时考虑为“十四五”核电发展储备,则未来三年间每年需开工 8 台左右机组,缺口较大。 与其他发电方式相比,核电是温室气体排放最少的发电方式,直接排放量接近于 0,间接排放量是煤电的约 2%。在低碳约束下,按照2030 年非化石能源发电量占全部发电量的比重力争达到 50%的要求,核电装机缺口将达到 1.3-1.8 亿千瓦。  技术发展迅速,第三代项目陆续投产,核电规模化发展具备基础 。我国核电技术经过“引进-消化吸收-合作创新”的发展路径,目前三代核电项目已进入建设及落地阶段。以三门 1 号机组具备商业运行条件为代表,国内三代核电机组推进取得的重大突破,将有望验证三代机组的安全性及经济性,核电规模化发展具备基础。  核电重启,设备先行。我们按照单位造价 1.6 万元/千瓦、每年开工8 台机组、单台机组容量 100 万千瓦计算,未来每年新增核电投资规模将达到 1280 亿元。其中设备及建筑成本分别占 60%和 25%,测算未来每年新增核电可释放的设备市场空间约 768 亿元。我国核电设备国产化进程迅速,1987 年开工建设的大亚湾核电站的核电设备国产化率仅为 1%;2015 年 12 月,“华龙一号”示范工程防城港二期项目开工,设备国产化率已提升至 86.7%,预计国内新增核电-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%18/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/09核能核电指数 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 机组可为国内核电设备制造商带来 668 亿元的市场空间。  首次覆盖,给予核电行业“推荐”评级,关注设备公司订单放量。2016-2017 年因三代机组安全性及经济性尚待验证,核电在继 2015年大批量核准后出现“零核准”现象。2018 年国内多个三代核电技术机组相继并网或具备商运条件,压制核准因素有望得到解除,同时核电单位投资大、能够稳定投资的有效手段,我们认为,核电机组核准年内有望重启,重启后将有望提升整体板块估值,首次覆盖,给予核电行业“推荐”评级。随着核电项目重启审批、被核准项目的开工建设,掌握技术壁垒高的核心设备或原材料、能够在短周期内获得新增核电项目订单的公司有望提升业绩弹性,建议关注台海核电、江苏神通、浙富控股、中核科技等。核电建设类公司亦将显著受益,建议关注中国核建。核岛主设备有望长期向好,建议关注上海电气、东方电气。  风险提示:政策推进不达预期风险;相关上市公司业绩不达预期风险;核电安全性风险;被核准项目的开工建设进度低于预期风险;大盘系统性风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2018-09-25 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 000777.SZ 中核科技 10.55 0.12 - - 91.91 - - - 002266.SZ 浙富控股 3.71 0.04 0.13 0.16 84.67 28.54 23.19 - 002366.SZ 台海核电 9.21 1.17 1.24 1.55 7.88 7.43 5.94 - 002438.SZ 江苏神通 5.97 0.13 0.17 0.2 55.13 35.12 29.85 - 600875.SH 东方电气 7.77 0.29 0.32 0.36 26.91 24.28 21.58 - 601611.SH 中国核建 7.8 0.33 0.37 0.41 23.88 21.08 19.02 - 601727.SH 上海电气 5.31 0.18 0.19 0.21 29.46 27.95 25.29 - 资料来源:Wind 资讯,国海证券研究所(注:盈利预测均取自万得一致预期,其中中核科技无一致预测) 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 核电发展空间广阔,但审批连续两年停滞 ............................................................................................................. 5 1.1、 与海外相比,我国核电仍有较大发展空间 ....................................................................................................... 5 1.2、 我国核电审批经历了“探索—加快—放缓”的曲折发展 ................................................................................. 6 2、 政策利好与低碳约束,项目存在缺口 ..................................................................................................................... 7 2.1、 2020 年目标达成需每年开工约 8 台机组 ...............................................................................

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化石能源
2018-10-06
国海证券
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