电力行业月报：二产拉动用电增速回升，煤价预期回落或催化新一波行情

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 电力行业月报 推荐（维持） 二产拉动用电增速回升，煤价预期回落或催化新一波行情  本 期行情回顾 2018 年 9 月 1 日至 9 月 25 日之间，电力及公用事业板块表现略输大盘，CS电力及公用事业指数在期间上涨 1.13%，沪深 300 指数上涨 1.36%，电力及公用事业行业跑输大盘 0.23 个百分点。中信三级行业分类板块中，CS 火电上涨2.74%，CS 水电上涨 2.15%，CS 其他发电上涨 1.37%，CS 电网上涨 1.9%。  行 业重点数据 8 月份，全社会用电量 6521.15 亿千瓦时，同比增长 8.82%。1-8 月，全社会用电量累计 45296 亿千瓦时，同比增长 9.0%。截至 8 月底，全国 6000 千瓦及以上电厂装机容量 17.46 亿千瓦，同比增长 5.4%。其中，火电装机 11.1 亿千瓦，水电 3.04 亿千瓦，核电 0.38 亿千瓦，并网风电 1.74 亿千瓦。1-8 月全国发电设备平均利用小时为 2591 小时，比上年同期增加 88 小时。水电平均利用小时为 2338 小时，比上年同期增加 34 小时；火电平均利用小时为 2939小时，比上年同期增加 145 小时；核电平均利用小时为 4820 小时，比上年同期增加 77 小时；风电平均利用小时为 1412 小时，比上年同期增加 167 小时。  降 电价目标已经超额完成，山东政策长期利好火电利用率提升 今年以来，国家发改委共分四批出台了 10 项降价措施，包括推进区域电网和跨省跨区输电价格改革、扩大跨省跨区电力交易规模、取消电网企业部分垄断性服务收费项目等等。”综合已出台全部措施，按年计算，合计可削减一般工商业企业电费支出超过 1000 亿元，超额完成 10%降幅目标。自备电厂承压较大，供给侧改革长期利好火电上市企业。目前山东省自备电厂含税发电成本约为 0.33 元/千瓦时，煤电标杆电价（含脱硫脱销除尘超低排放）为 0.4049元千瓦时。2018 年 7 月 1 日-2019 年 12 月 31 日过渡期间，自备电厂缴纳 0.05元/千瓦时的政策性交叉补贴后，电价仅低于标杆电价 0.025 元/千瓦时，与市场交易电价基本持平，已无价格优势。若 2020 年起自备电厂缴纳 0.1016 元/千瓦时的政策性交叉补贴后，已完全处于劣势低位，大用户购电将向电网倾斜，利好火电上市企业。  核 心观点及投资建议 第二产业拉动用电增速回升，下半年火电最强催化剂是煤价回落。全社会用电量 6521.15 亿千瓦时，同比增长 8.82%，其中第二产业用电量 4138.45 亿千瓦时，同比增长 8.87%。随着日耗回落和可用天数增加，下半年煤价大概率回落。煤价回落能让火电重拾信心，或将成为下半年火电板块行情的最强催化剂。  核 心组合 推荐关注电力核心组合：华能国际、华电国际、江苏国信，建议关注电力组合：国投电力、福能股份。  风 险提示 全社会用电量增速不及预期；煤价上涨过快风险；电价下调风险 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（ 元 ） PE（ 倍 ） 简 称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评 级 华能国际 7.73 0.32 0.57 0.85 24.16 13.56 9.09 1.56 强推 华电国际 4.17 0.25 0.36 0.5 16.68 11.58 8.34 0.98 强推 江苏国信 7.4 0.75 0.87 0.99 9.87 8.51 7.47 1.59 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2018 年 09 月 25 日收盘价 证 券分析师：王祎佳 电话：010-66500819 邮箱：wangyijia@hcyjs.com 执业编号：S0360517120001 证 券分析师：庞天一 电话：010-63214659 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 联 系人：凌晨 电话：021-20572557-2739 邮箱：lingchen@hcyjs.com 联 系人：黄秀杰 电话：021-20572561 邮箱：huangxiujie@hcyjs.com 联 系人：王兆康 电话：010-66500855 邮箱：wangzhaokang@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 154 4.34 总市值(亿元) 20,845.41 3.87 流通市值(亿元) 14,143.72 3.66 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.83 -14.65 -24.66 相对表现 0.19 -1.21 -12.72 《【华创环保公用】电力行业月报 201808 期：标杆电价下调风险基本解除，电力板块基本面向好》 2018-08-26 《垃圾焚烧子行业深度梳理：从政策、财务、盈利因子多角度剖析》 2018-08-29 《以史鉴今，火电王者归来》 2018-09-11 -30%-15%0%15%17/09 17/11 18/01 18/03 18/05 18/072017-09-26～2018-09-25 沪深300 公用事业 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 公用事业 2018 年 09 月 26 日 电力行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、9 月以来行情回顾 ...........................................................................................................................................5 （一）行业市场表现对比 ................................................................................................................................5 （二）个股表现 ..............................................................................................................................................5 二、行业重点数据概览 ..........................................................................................................................................6