电力行业深度跟踪：受益钢铁、建材用电高增速，8月用电增速小幅反弹

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 行业深度|电力 证券研究报告 Tabl e_Title 电力行业深度跟踪 受益钢铁、建材用电高增速，8 月用电增速小幅反弹 Table_Summary 核心观点：  受益二产用电增速回升，8 月用电量增速 8.8%小幅反弹 8 月全社会用电量 6521 亿千瓦时，同比增长 8.8%；8 月用电量增速同比上升 2.4 个百分点、环比上升 2.0 个百分点。其中，二产用电量同比增长8.9%，增速同比、环比分别回升 6.3、4.3 个百分点，带动 8 月用电需求小幅回升。二产用电增速回升主要受益工业需求小幅反弹及低基数效应影响，8 月工业增加值增速环比提升 0.1 个百分点，加之去年 8 月二产用电同比仅2.6%，基数较低。三产仍保持高速增长，同比 10.8%。居民用电增速同比6.7%，增速有所回落，主要由于今年 8 月南部沿海地区登陆台风数量同比较多、平均气温较低，且叠加去年高基数影响。  8 月钢铁、建材用电增速快速提升支撑二产用电增速反弹 8 月四大高能行业用电量 1659 亿千瓦时，同比增长 6.9%，增速同比、环比分别提升 5.5、2.7 个百分点。四大高耗能行业中，钢铁、建材行业用电量大幅提升，增速同比提升 16.3、3.9 个百分点；增速环比提升 6.03%、3.52%，带动当月二产用电增速小幅反弹。从前 8 个月累计看，四大行业用电 12483 亿千瓦时，同比增长 4.5%，增速同比回落 0.8 个百分点，钢铁、建材支撑二产用电增速，而有色、化工增速同比小幅回落。  汛期水电出力明显提升背景下，8 月火电出力仍保持 6%增速 根据统计局公布数据，2018 年 1-8 月份全国累计发电量为 44801 亿千瓦时，同比增长 7.7%。7 月当月发电量 6405 亿千瓦时，同比增长 7.3%。汛期水电出力增速提升明显，水电发电量同比增长 11.5%，火电增速受用电需求反弹仍有 6%；受台风、降雨等气候因素影响，风电当月增速仅 0.6%。1-8月，火电、水电、风电、核电利用小时同比分别增加 146、34、167、77小时。  利用小时持续回升、煤价向上弹性有限，关注低估值品种 沿海 6 大电日耗煤从 8 月起快速回落，9 月至今日耗同比下降 10.79%，煤炭库存可用天数 23 天。若需求持续较弱，高库存下煤价承压，叠加利用小时持续回升，火电盈利有望持续改善。建议关注低估值品种：华能国际，PB（LF）1.55X。  风险提示 煤炭价格上涨风险；电力需求不及预期；电价下调风险。 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-09-25 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 蒋昕昊 S0260517120003 010-59136627 jiangxinhao@gf.com.cn 分析师： 郭 鹏 S0260514030003 021-60750631 guopeng@gf.com.cn Table_Report 相关研究： 电力行业:8 月用电量增速8.8%小幅反弹，二产用电增速回升 2018-09-18 电力行业中报总结:防御属性突出、超额收益显著，火电触底反弹 2018-09-02 电力行业深度跟踪:7 月用电增速同比下滑，工业用电增速大幅回落 2018-08-23 Table_Contacter -30%-15%0%15%2017-092018-012018-052018-09公用事业沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 行业深度|电力 目录索引 受益钢铁、建材用电高增速，8 月用电增速小幅反弹 ......................................................... 5 1-8 月用电量同比增长 9%，钢铁、建材用电高增速 .......................................................... 5 1-8 月用电量同比增长 9%，二产同比增长 7.3% ....................................................... 5 8 月四大高耗能用电均同比增长，钢铁、建材增速较快 ............................................. 9 广西、重庆、内蒙等地 1-8 月用电量同比增长超 10% ............................................. 11 1-8 月发电量同比增长 7.7%，火电出力增速 7.2% .......................................................... 13 1-8 月全国发电量同比增长 7.7%，8 月当月发电量同比增长 7.3% ......................... 13 青海、广西、福建等地 1-8 月发电量同比增速超 20% ............................................. 17 火电：福建、云南等省 1-8 月发电量同比增长超过 40% ......................................... 18 水电：江苏 1-8 月水电发电同比增长 91.3%，山东、河北同比大幅下滑 ................ 20 风电：1-8 月青海风电发电同比翻倍增长 ................................................................. 20 1-8 月全国装机容量增长 5.4%，火电装机增长 3.2% ....................................................... 21 装机容量累计同比增长 5.4%，电源基本建设投资减少 4.1% .................................. 21 青海、天津风电装机快速增长，火电、水电装机增长较低各地差别不大 ................ 24 8 月汛期火电利用小时仍同比上升 17 小时 ....................................................................... 25 1-8 月利用小时同比增加 88 小时，火电同比增加 146 小时 ..................................... 25 广西、福建、甘肃等地 1-8 月利用小时同比增加超 350 小时 .................................. 26 火电：福建、湖南、广东 1-8 月火电利用小时同比增加超 450