航空机场行业4月运营情况总结报告：航司运力投放增加、客座率缺口收窄，机场国际线恢复趋势明确

证券研究报告 | 行业专题 | 航空机场 http://www.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 航空机场 报告日期：2023 年 05 月 17 日 航司运力投放增加、客座率缺口收窄，机场国际线恢复趋势明确 ——航空机场行业 4 月运营情况总结报告 投资要点  民航业：4 月国内旅客量超过 19 年，1-4 月累计旅客量恢复至 19 年的 84% 旅客量：4 月旅客量同比 19 年-5%，其中，国内线、国际及地区线旅客量同比19 年分别+3%、-62%。1-4 月，累计旅客量同比 19 年-16%，其中，国内线、国际及地区线旅客量同比 19 年分别-7%、-79%。 ASK：3 月行业 ASK 同比 19 年-14% RPK：3 月行业 RPK 同比 19 年-23% 客座率：3 月客座率 74.7%，同比 19 年-9pct  航司：4 月吉祥、春秋运力大幅超过 19 年，客座率缺口持续收窄，三大航中南航率先恢复 航司运力持续恢复、需求数据持续回暖， 5-6 月出行有望淡季不淡，暑期有望超越“五一”假期，在民航供给端增速确定性下降的背景下，供需错配有望驱动票价上涨，航司利润弹性可观。 1）民营航司：4 月吉祥运力恢复维持领先地位，春秋运力恢复率环比提升。国际地区线运力恢复至 91%。 2）三大航：南航率先恢复。4 月国内线 ASK 恢复至 19 年的 90%（环比+9pct），其中国内线恢复至 19 年的 123%（环比+11pct），国际及地区线 ASK 恢复至 19 年的 33%（环比+10pct）。4 月三大航综合客座率同比 19 年-10pct，其中国内线同比-9pct、国际及地区线同比-15pct。  4 月净增客机量（架）：国航 0、南航-2、东航+2、春秋+1、吉祥+1  4 月供给端 ASK 同比 19 年： 1）整体：吉祥+16% > 春秋+12% > 南航-8% > 东航-10% > 国航-11% 2）国内线：春秋+43% > 吉祥+20% > 国航+26% > 东航+25% > 南航+19% 3）国际线：吉祥-5% > 春秋-51% > 南航-65% > 国航-70% > 东航-73% 4）地区线：东航-31% > 吉祥-36% > 国航-43% > 南航-46% > 春秋-48%  4 月需求端 RPK 同比 19 年： 1）整体：吉祥+10% > 春秋+8% > 南航-16% > 东航-22% > 国航-23% 2）国内线：春秋+40% > 吉祥+18% > 国航+10% > 南航+9% > 东航+8% 3）国际及地区线：吉祥-34% > 春秋-56% > 南航-68% > 国航-75% > 东航-77%  4 月客座率同比 19 年： 1）整体：春秋-2.6%、吉祥-4.3%，南航-7.0%、国航-10.8%、东航-11.4% 2）国内线：春秋-1.6%、吉祥-1.8%、南航-6.8%、国航-10.6%、东航-11.3% 3）国际线：南航-8%、春秋-11%、国航-20%、东航-20%、吉祥-24% 4）地区线：春秋-3%、南航-6%、东航-15%、国航-16%、吉祥-16%  油价：根据 Wind 数据，2023 年 5 月我国航空煤油进口到岸完税价 6159 元/吨，环比 4 月-4%，同比-22%。 5 月 15 日，WTI 原油价格 71.11 元/桶，较4 月末-7%。  汇率：根据 Wind，5 月 16 日美元兑人民币中间价为 6.9506，较 22 年末-0.2%，较 23Q1 末+1.1%。 行业评级: 看好(维持) 分析师：李丹 执业证书号：S1230520040003 lidan02@stocke.com.cn 研究助理：李逸 liyi01@stocke.com.cn 相关报告 1 《客流回归，吸金不减》 2023.05.12 2 《冬去春来，万象更新》 2023.05.03 3 《春秋 vs 吉祥：民营航空双典范》 2023.04.09 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分  机场：国内旅客量基本恢复至疫情前，国际恢复趋势明确 1）整体：4 月，广州白云、上海浦东、上海虹桥机场旅客量分别恢复至 19 年的88%、55%、95%，1-4 月累计旅客量分别恢复至 19 年的 79%、53%、84%。 2）国内航线：4 月，广州白云、上海浦东、上海虹桥机场国内线旅客量分别恢复至 19 年的 107%、81%、98%。1-4 月累计国内线旅客量分别恢复至 19 年的98%、85%、89%。 3）国际及地区航线：旅客量紧随航班量恢复。根据航班管家、公司公告数据，4月白云机场国际及地区航班量恢复至 19 年的 42%、旅客量恢复至 19 年的37%；上海浦东机场国际及地区航班量恢复至 19 年的 39%、旅客量恢复至 19 年的 31%；上海虹桥机场国际及地区旅客量恢复至 19 年的 59%。1-4 月累计数据来看，广州白云、上海浦东、上海虹桥机场国际及地区旅客量分别恢复至 19 年的 23%、21%、17%。  投资建议 推荐白云机场/上海机场：国际客流复苏趋势确定，机场免税销售规模恢复确定性较强，非航收入有望超预期。白云机场成本端有望维持下行趋势，或迎来收入成本剪刀差。上海机场新增免税面积效应将逐渐显现，展望未来仍有多重看点，比如新免税协议、重奢品牌免税店开业等。 推荐航空板块：吉祥/春秋/国航/南航/东航/华夏。十四五供给增速确定性下降，疫情后需求侧有望迎来大爆发，供需错配有望驱动强周期，同时机票价格天花板持续打开，航司有望通过涨价步入强盈利周期。  风险提示 出行需求不及预期，油价大幅波动，汇率大幅波动，免税销售不及预期。 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 供给端：国际线运力有序恢复，春秋/吉祥 ASK 已超过 19 年 .............................................................. 5 2 需求端：数据持续回暖 ............................................................................................................................... 7 2.1 行业：4 月旅客量恢复至 19 年的 95%，其中国内旅客量恢复至 103% ...................................................................... 7 2.2 航司：吉祥 1-4 月 RPK 已超过 19 年 ............................................................................