航空2023年4月数据点评：国际航线继续放量，民营航司表现持续亮眼

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月17日超 配1航空 2023 年 4 月数据点评国际航线继续放量，民营航司表现持续亮眼 行业研究·行业快评 交通运输·航空机场 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：姜明021-60933128jiangming2@guosen.com.cn执证编码：S0980521010004证券分析师：曾凡喆010-88005378zengfanzhe@guosen.com.cn执证编码：S0980521030003事项：民航局公布 2023 年 4 月民航生产运行情况，4 月民航旅客运输量 5027.5 万人次，环比增长 10.0%，同比增长 537.9%，恢复至 2019 年同期的 94.6%，其中国内线旅客量相比 2019 年同期增长 3.4%。各航司披露 2023 年 4 月运营数据，低基数下各航司各项运营指标全面大幅提高，相比 2019 年同期数据表现同样表现良好，其中国内线客运周转量、旅客运输量全面超越 2019 年同期水平。夏秋换季后国际地区航线持续放量，4 月大航国际航线运投恢复至 19 年同期的 30%左右，地区线恢复至 19年同期的 50%以上，民营航司恢复速度整体更快，表现持续亮眼。客座率方面，因当前民航需求尚未恢复完整，2020-2022 年民航机队仍有扩张，各航司客座率相比 2019 年同期仍有差距，大航客座率相比 2019 年同期有 10 个百分点左右的缺口，民营航司客座率降幅在 5%以内，其中国内线客座率相比 2019 年同期的差距已经缩小至 2 个百分点之内。国信交运观点：我们继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022 年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023 年三大航预计飞机增速仅为 3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及 2023 年五一假期民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性，而五一假期的客流火热或意味着暑运出行可看高一线。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。考虑到国际航线全面恢复及超越 19 年同期尚需时间，大航宽体机运力消化压力阶段性仍在，因此 2023 年民营航司业绩表现或更优，维持前期标的推荐顺序，航空板块推荐春秋航空、吉祥航空、三大航。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论：民航局披露 2023 年 4 月运营数据民航局公布 2023 年 4 月民航生产运行情况，4 月民航旅客运输量 5027.5 万人次，环比增长 10.0%，同比增长 537.9%，恢复至 2019 年同期的 94.6%，其中国内线旅客量相比 2019 年同期增长 3.4%。图1：民航旅客运输量及同比增速资料来源：CAAC，国信证券经济研究所整理各航司披露 2023 年 4 月运营数据各航司披露 2023 年 4 月运营数据，低基数下各航司各项运营指标全面大幅提高，相比 2019 年同期数据表现同样表现良好。大航整体运投相比 2019 年同期仍有 10%左右的差距，民营航司运投全面超越疫情前，运量方面，大航客运周转量相比 2019 年同期的降幅收窄至 20%左右，民营航司客运周转量相比 19 年同期提高接近 10%。客座率方面，大航客座率相比 2019 年同期仍有 10%左右的降幅，民营航司客座率相比 2019年的降幅收窄至 5%以内。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：各航司 4 月总量数据表现4 月总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2022467.1%285.9%736.4%302.7%1145.8%相比 2019-8.1%-10.1%11.5%15.7%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2022630.5%411.6%959.7%436.0%1643.4%相比 2019-15.9%-22.4%8.3%9.8%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2022592.3%403.6%971.7%416.2%1460.6%相比 2019-5.2%-11.7%7.2%9.0%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值70.6%76.0%72.1%88.7%80.8%同比 202215.8%18.7%15.2%22.1%23.1%相比 2019-7.0%-11.4%-2.6%-4.3%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理注：国航收购山航完成，与 19 年数据不可比，下同表2：各航司 1-4 月累计总量数据表现1-4 月累计总量数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2022117.6%79.5%98.8%30.9%78.2%相比 2019-17.0%-22.8%4.4%8.9%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2022148.4%109.0%136.3%59.4%116.6%相比 2019-25.0%-33.8%-0.8%2.4%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2022137.3%103.0%130.3%48.4%106.2%相比 2019-14.5%-24.0%-1.3%2.4%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值70.9%74.9%71.0%87.4%80.1%同比 20228.8%10.6%11.3%15.6%14.2%相比 2019-8.0%-11.8%-4.6%-5.1%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4细分市场方面：三大航国内线运投超越 2019 年同期，客运周转量相比 2019 年也有所增长，但客座率仍存在约 10 个百分点的缺口，南航表现最优，客座率降幅为 6.8%。春秋、吉祥国内线运投及运量均显著超越2019 年同期，客座率降幅收窄至 2 个百分点以内，凸显民营航司的经营韧性。表3：各航司 4 月国内线数据表现4 月国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2022415.5%268.1%704.8%262.1%1089.6%相比 201919.2%24.8%42.6%20.1%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2022574.4%394.3%919.2%367.5%1585.1%相比 20199.4%8.1%40.1%17.5%旅客运输量国航南航东航春秋吉祥同比 2022564.9%386.7%935.8%367.4%1410.0%相比 20196.1%1.0%31.0%16.5%客座率国航南航东航春秋吉祥当期值72.4%76.1%73.5%90.2%83.6%同比 202217.1%19.4%15.5%23.4%24.6%相比 2019-6.8%-11.3%-1.6%-1.8%资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表4：各航司 1-4 月累计国内线数据表现1-4 月累计国内线数据ASK国航南航东航春秋吉祥同比 2022106.3%69.6%86.9%17.5%63.7%相比 201910.4%10.0%42.7%18.7%RPK国航南航东航春秋吉祥同比 2022134.3%96.7%123.1%44.1%