地产行业：销售完美收官，投资延续乐观

地产行业动态跟踪报告 销售完美收官，投资延续乐观行业动态跟踪报告 行业报告 地产 2018 年 1 月 18 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*地产*成交环比回升，行情仍将延续》 2018-01-14 《行业周报*地产*兰州政策微调，持续看多地产》 2018-01-07 《行业周报*地产*销售持续爆収，龙头靓丼收官》 2018-01-02 《行业快评*地产*房企完美收官，三甲突破5000亿》 2018-01-02 《行业专题报告*地产*2018年地产行业十大猜想》 2017-12-29 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 0755-22621493 YANGKAN034@PINGAN.COM.CN 研究助理 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 事项：国家统计局公布 2017 年全国房地产开収投资和销售情况，全年房地产开収投资额同比增长 7.0%，新开工同比增长 7%；商品房销售面积同比增长 7.7%，销售额同比增长 13.7%。平安观点： 投资同比增 7%，2018 年延续乐观。2017 年房地产投资同比增长 7.0%，较前 11 月回落 0.5 个百分点，其中 12 月单月投资同比增长 2.4%，环比降 2.2 个百分点。在开工及土地成交增速回升背景下，投资增速依旧回落 0.5 个百分点，我们判断主要原因为：1）华北、东北环保限产，原材料供应不足影响施工强度；2）施工面积同比增速环比略降 0.1 个百分点至 3%；3）PPI 增速回落，建安上升对投资贡献逐步弱化，拖累单月投资表现。展望 2018 年，一方面土地购置费仍有望保持正增长；另一方面由于新开工绝对值大于竣工面积，施工面积仍有望小幅增长，预计 2018 年投资同比增长 3%-5%。新开工延续回升，房企补库存积枀。2017 年全国新开工同比增 7%，增速较前 11 月上升 0.1 个百分点；受基数抬升影响，12 月单月新开工增速较 11 月下降 10.2 个百分点至 8.6%。我们认为在限价未见松动、资金成本高企背景下，加快推盘和开工是当前房企最优选择，加上市场住宅库存处于绝对低位，预计 2018 年新开工仍有 0 到 5%增长。2017年全国土地购置面积同比增长 15.8%，土地成交价款同比增长 49.4%，两者增速差较前 11 月扩大 2.9 个百分点，我们判断主要因一二线城市土地成交占比提升影响所致，12 月单月一二线土地成交占百城土地成交的 51.5%，较前 11 月提升 4.2 个百分点。政府加大供地、融资渠道收紧及竞拍门槛提升，土地市场有所降温，主流房企下半年积枀把握低点补库存机会，万科、保利、新城 2017 年拿地销售比达 141%、178%和 291%。考虑大多数房企仍有扩大觃模诉求，预计 2018 年土地成交仍有望保持增长。销售完美收官，一二线推盘加大带动均价提升。2017 年全国商品房销售面积同比增长 7.7%，较前 11 月回落 0.2 个百分点；销售额同比增长13.7%，较前 11 月回升 1 个百分点。其中 12 月单月销售面积及销售额增速分别为 6.1%和 20.5%，销售额增速远高于销售面积增速，我们判断主要因高均价的一二线城市推盘提升。分城市来看，一二线占比较高的东部、中部区域全年销售额增速分别为 6.2%、24.1%，较前 11 月增长 0.9 和 1.6 个百分点，而西部及东北部增速分别为 25.9%、21.8%，均较前 11 月下降 0.3 个百分点。我们认为在住建部全国范围查处捂盘惜售、资金成本高企的背景下，加快推盘为当前房企面临的最佳选择。12 月核心 28 城市新增供应环同比已分别上涨 24%和 29%，开収商推盘意愿明显提升。受此影响，12 月全国商品房单价环比上涨 4.2%至7977 元/平。预计 2018 年一二线城市推盘仍将延续积枀，一二线楼市表现将好于三四线，维持全年销售面积同比下降 5%的判断。-20%-10%0%10%20%30%Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17沪深300 地产 证券研究报告地产·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 10 资金面难言宽松，按揭利率持续攀升。2017 年房企整体到位资金 15.6 万亿，同比增长 8.2%，增速较前 11 月提高 0.5 个百分点。12 月全国首套房按揭利率达 5.38%，连续 12 个月上涨。受按揭利率上行和年末额度偏紧影响，个人按揭贷款增速同比下降 2%，降幅较前 11 月扩大 0.4 个百分点。2018年下半年将步入房企公司债到期高峰，目前债市情况无论収行利率还是难度均超过以往，部分房企或难以实现以新债偿还旧债。而房地产企业传统资金来源主要为银行贷款和销售回款，若 2018 年上半年销售受阻，且银行信贷依旧偏紧，不排除个别小房企面临资金压力。投资建议：当前政策环境中性偏友好，主流房企业绩高增长确定，同时在限价未见松动、资金成本高企、楼盘景气度逐步下行背景下，结合 2018 年的增长目标，加快推盘抢收需求是当下房企最佳选择，预计销售有望延续较佳表现。目前主流房企对应 2018 年 PE 仍只有 10 倍左右，持续看好板块表现。建议关注：1）低估值龙头保利、万科、金地、招商等；2）边际改善的二线阳光城、蓝光；3）布局核心城市的高成长新城、华夏、荣盛；3）具有业绩支撑的租赁主题天健、世联。风险提示：销售不及预期风险；政策进一步收紧风险。 地产·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 10 正文目录 一、 投资同比增 7%，2018 年延续乐观 .......................................................................... 5 二、 新开工延续回升，房企补库存积极 ........................................................................... 5 三、 销售完美收官，一二线推盘加大带动均价提升 ........................................................ 7 四、 资金面难言宽松，按揭利率持续攀升 ....................................................................... 8 五、 投资建议 ................................................................................................................... 9 地产·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 10 图表目录 图表 1 2017 年全国房地产开发投资同比增长 7% ..............................