专题报告：跨国巨头眼中的中国

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 22 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 专题报告 2018-9-16 跨国巨头眼中的中国 投资策略|专题报告报告要点 从跨国巨头的视角，对一致预期的再审视市场的一致预期或并非事实，本篇报告我们搜集整理了上百份跨国巨头的财报及 Earnings Call 纪要，试图从跨国巨头的视角，来发现一些有趣的事实。我们发现部分结论与一致预期相左：1、中国消费可能并没有市场所想象的悲观；2、国产替代在大部分行业路阻且长，在相当多的领域国内与国际顶尖水平仍有相当大的差距；3、贸易摩擦影响呈现结构性，不同行业间差异非常明显。“数”观中国——跨国巨头在华依旧向好强者恒强，跨国公司巨头仍在增长快车道。2017 年样本跨国企业中国区营收总额共计 3,017.35 亿美元，同比增长 14%为近 4 年新高；2018Q1 和 2018Q2 同比增速分别高达 26%和 28%，为自 2016 年以来单季度最高增速。跨国巨头景气较高，逾 60%的公司对自身二季度在华经营结果持正面态度，仅 13%为负面； 分行业营收，信息技术和医疗保健类势头最猛，消费类整体较强但必选消费稍弱，工业类强势反弹。五大 GICS 行业中信息技术和医疗保健类增长最为稳定和强势，与直观感受接近，跨国科技企业和医疗巨头竞争优势明显；非日常生活消费较强，日常消费品稍弱，或与国产替代相关性较高。全景展望，贸易摩擦热度较高，各行业关注点现分化热点主题整体维度，根据我们的统计结果，中美贸易摩擦和中国市场分列负面和正面展望度最高的两个主题，对中国宏观经济和政府政策展望分歧最大，国内竞争主题相对关注最低，国产替代仍任重而道远；分行业维度，工业类整体对中国主题的关注度最高；中美贸易摩擦：所有行业均持负面态度，消费类相对负面展望度最弱，信息技术和工业类展望最为负面；中国市场：所有行业均对中国市场前景持积极态度，与国内悲观情绪形成对比；中国政府政策和中国经济展望在不同行业间分化较大；经济下行+多层次消费+新兴消费理念共同催化多线并行的消费升级 消费在逻辑上是简单而朴素的，我们认为经济下行和收入结构性差异使得在当前多元经济结构下形成了多层次的消费市场，叠加新兴消费观念和消费模式，共同催化了多线并行的消费升级。[Table_Author]分析师 包承超 （8621）61118778 baocc@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518040002 联系人 邓宇林 （8621）61118703 dengyl@cjsc.com.cn 联系人联系人 [Table_Doc]相关研究 《中小创业绩下滑，非金融盈利能力提升》2018-8-31 《剩余流动性原理、测度及其展望》2018-8-27 《债转股，从历史研究到案例分析》2018-8-26 风险提示： 1、经济超预期下行；2、Earnings Call 来源 Bloomberg 公开信息，可能与公司最终披露公告存在差异； 3、样本仅含部分跨国企业，统计结果可能与全部整体存在差异，统计结果仅供参考； 4、由于部分样本数据缺失，采用平滑插值处理，可能与实际值存在差异，统计结果仅供参考。 88799请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 [Table_PageHead]投资策略|专题报告 目录 “数”观中国——跨国巨头在华依旧向好 ..................................................................................... 4 强者恒强，跨国巨头仍在快车道 ............................................................................................................................. 4 “五子登科”，再迎丰收季 ...................................................................................................................................... 7 非日常生活消费品增速稳定较高 ..................................................................................................................... 8 日常消费品表现稍弱，二季度增长迅速 .......................................................................................................... 9 医疗保健强势稳增长，二季度同比增长 28% .................................................................................................. 9 信息技术最为亮眼，内部评价有所分化 ........................................................................................................ 10 工业类企稳反弹，二季度内部评价向好 ........................................................................................................ 12 全景展望，贸易摩擦关注最高，行业差异较大 ........................................................................... 12 贸易摩擦和中国市场最热，经济和政策展望现分歧 .............................................................................................. 13 非日常生活消费公司强烈看好中国消费市场 ......................................................................................................... 15 日常消费公司高度关注电子商务 ........................................................................................................................... 15 医疗公司乐观展望消费市场，政策不确定性亦为关注重点 .......................................................