农林牧渔行业周报：猪价继续磨底，把握低估值配置机会

证券研究报告 | 行业周报 | 农林牧渔 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 农林牧渔 报告日期：2023 年 05 月 15 日 猪价继续磨底，把握低估值配置机会 ——行业周报 投资要点  摘要 我们认为二季度生猪供给过剩仍是主旋律，猪价将继续磨底，板块延续亏损，行业现金流进一步收紧，叠加南方雨季临近增加疫病防控不确定性，产能加速出清正在逐步验证。上市公司头均市值跌至重置成本区间，板块配置的性价比较高。  本周核心观点 【生猪养殖】猪价继续磨底，把握低估值配置机会 据博亚和讯统计，本周全国生猪均价 14.48 元/kg，环比下跌 1.22%，同比下跌3.60%；自繁自养亏损 326.24 元/头，环比亏损加重 5.92%，同比加重 37.49%；外购养殖出栏亏损 270.82 元/头，环比亏损减轻 2.58%，同比加重 718.00%；本周仔猪均价 34.57 元/kg，环比下跌 0.06%，同比上涨 9.34%；二元母猪价格32.14 元/kg，环比不变，同比下跌 4.44%。 二季度供应过剩仍是主旋律，板块延续亏损。五一收假后白条走货不畅，屠企减量明显，需求端支撑力度有限，猪价震荡走弱。从规模大厂的出栏计划和体重来看二季度供给过剩仍是主旋律，叠加二次育肥情绪低迷，屠企分割入库放缓，我们认为 5、6 月份猪价仍将继续磨底，板块将维持亏损。 行业现金流趋紧，产能有望加速出清。上市公司一季报资产负债率较 2022 年底普遍上升，在建工程环比下降明显，部分猪企相继下调年度出栏目标，反应行业资金压力不断加大，我们预计二季度上市公司能繁母猪存栏增幅继续放缓。从历史周期来看，当猪价持续低于养殖现金成本时，行业产能大概率会加速去化，从农业农村部数据来看，当前板块已经连续亏损近 5 个月，且南方雨季临近或将增加疫病防控不确定性，产能加速出清正在逐步验证。 投资建议：近期上市公司头均市值已经跌至重置成本区间，板块配置的性价比较高。周期底部我们首先推荐有国企背景、兼具安全边际和出栏弹性的【新五丰】【天康生物】；其次推荐相对经营稳健的【牧原股份】【温氏股份】；同时重点关注有出栏弹性和成本优势的【巨星农牧】【华统股份】。 【白羽肉鸡】父母代存栏拐点已现，周期启航 据博亚和讯统计，本周主产区毛鸡均价 9.45 元/公斤，环比下降 3.47%，同比上涨 4.54%；鸡肉产品综合售价 11.65 元/公斤，环比下降 1.69%；鸡苗价格 2.58 元/羽，环比下降 22.52%。 在产父母代存栏拐点已现，鸡苗价格有望企稳回升。根据畜牧业协会禽业分会数据，在产祖代种鸡存栏高点在 22 年 10 月，之后延续去化，根据 7 个月生产周期推荐推断在产父母代存栏高点在 23 年 4-5 月，之后将开始减少。协会数据显示，在产父母代存栏在 23 年 4 月第 2 周达到 2261.4 万套的高位，之后连续 2 周环比减少，截至 4 月底下降了 1.13%。在产父母代种鸡基本决定当期的商品代鸡苗供应，因此我们判断 23 年 5 月后商品代鸡苗供应压力或有所缓解。根据协会数据，商品代鸡苗自 4 月初高位回落，截至 4 月 30 日较高点下降约 46%，伴随鸡苗供应减少，鸡苗价格有望企稳回升。 祖代更新持续收缩，景气周期有望延长。根据博亚和讯数据，2023 年 1-4 月祖代引种加国产自繁更新量约 37.46 万套，同比减少 22.33%，考虑到品种差异和质量问题，我们预计祖代供给缺口将持续保持，周期高点及长度有望超预期。 投资建议：关注商品代鸡苗价格再次上涨的催化信号，建议优先布局以鸡苗销售为主高弹性组合【益生股份】【民和股份】；价值组合重点关注一体化产业链的【圣农发展】【禾丰股份】。 行业评级: 看好(维持) 分析师：孟维肖 执业证书号：S1230521120002 mengweixiao@stocke.com.cn 相关报告 1 《寒冬已至，继续磨底》 2023.05.07 2 《生猪产能趋势性去化，白羽鸡苗供应拐点将至》 2023.04.24 3 《产能趋势性去化，把握布局良机》 2023.04.22 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 【动保】至暗时刻已过，现象级单品或即将上市 行业至暗时刻已过，新的转折即将显现。2023 年 1-5 月，生猪价格持续低于成本线运行，但由于基础存栏量处于高位，叠加非瘟、腹泻等疫病散播，23Q1 动保行业业绩平稳增长，部分企业业绩略超预期。后续随着养殖企业盈利能力恢复，动保产品需求量有望逐季改善。 非瘟亚单位疫苗研发已有实质进展。4 月份兰研所和中科院上报非瘟亚单位疫苗应急评价，当前进展顺利，预计近期进行复核实验，若实验顺利进行，疫苗离上市应用又更进一步。若安全、优质的非瘟疫苗实现商业化应用，参考口蹄疫疫苗，行业或迎来强扩容，协助研发的相关企业有望率先获得生产资质，抢占市场超额收益，进一步打开长期增量空间。 宠物疫苗进展或超预期。当前国产猫三联疫苗基本完成评审申报，部分企业已完成评审，若后续流程顺利推进，最快有望于 23 年下半年推出上市。国产猫三联疫苗仍为空白市场，首批取得生产文号推出产品的企业将率先完成进口替代突破，且随着国内宠物猫数量逐年增长，国产猫三联渗透率亦将进一步提升。 投资建议：其一推荐非瘟疫苗受益标的【生物股份】【普莱柯】【中牧股份】；其二建议关注率先进行宠物药板块布局的【瑞普生物】。  风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据偏差风险。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 行情回顾 ....................................................................................................................................................... 6 1.1 行业表现 ............................................................................................................................................................................. 6 1.2 估值表现 ............................................................................................................................................................................. 6 1.3 个股表现 .......................