光模块光器件板块2022年报及2023一季报综述：利润端良好增长，有望受益于800G高端产品放量

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 通信行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 营收短期波动，利润良好增长。我们选取 11 家相关公司作为光模块光器件板块参照标的。2022 年，光模块光器件板块实现总营收 414.4 亿元，同比增长 18.05%，实现归母净利润 49.23 亿元，同比增长 28.30%。2023Q1 实现总营收 88.15 亿元，同比减少 3.78%，实现归母净利润 10.61 亿元，同比增长 27.02%。受行业整体尤其是海外客户需求调整迭代的影响，营收端的增长短期有所波动，但利润端仍实现良好增长，主要由于 23 年 Q1 疫情对发货节奏不再有影响，以及受益于高端产品占比的提升、产品良率和生产效率的提升。盈利能力方面，光模块厂商毛利率位于 35%以下水平，且集中在 20%~35%。自 2021 年以来，受益于数通领域的 400G 等高端产品放量，光模块光器件厂商高端产品收入占比增加，拉动毛利率提升，未来随着800G 产品逐步出货，毛利率有望进一步提升。光模块厂商的净利率多集中在5%~15%水平。 ⚫ 数通领域：AI 加大云厂商算力需求，海外高端产品需求增长，国内有望触底反弹。（1）海外市场，北美云厂商资本开支绝对值减少、增速下滑，AI 爆火背景下资本开支结构或将有所侧重。资本开支端，2022 年北美四大云厂商资本开支合计 1503 亿美元，2023Q1 合计 343 亿美元，同比有所下滑，减少 3%；收入端，2023Q1，除Meta 未单独披露云业务收入外，其余三家云收入均保持增长，AWS 及微软智能云营收均同比增长 16%，谷歌云营收同比增长 28%。（2）国内市场：互联网云需求或已触底，一方面，腾讯资本开支环比回升，云厂商纷纷推出自研大模型；另一方面国内政策转向支持平台经济健康持续发展，阿里巴巴启动组织变革、六大业务或将独立上市。运营商支出结构向算力网络方向倾斜，2023 年，移动/电信/联通三家合计计划投入 796 亿元用于算力建设，三家分别同比增长 34.9%/39.3%/20.2%，分别占预计投资总额的 24.7%/19.7%/19.4%。 ⚫ 电信领域：千兆升级有望推动市场复苏。截至 2023 年 3 月末，1000Mbps 及以上接入速率的固网用户数达 1.1 亿户，渗透率达 18.2%，较上年末提升 2.6pcts。随着带宽向千兆持续升级，电信侧光模块有望受益于传输网、核心网、骨干网的建设。 ⚫ AI 算力需求指数级上涨，高速率需求下低功耗成为难题，国内厂商从原材料、封装技术、接收技术等多维度展开布局。AIGC、ChatGPT 背后的大模型训练对于算力的消耗将成指数级增长。根据 OpenAI 的《AI 与分析》报告，AI 模型所需算力每 3-4 个月就要翻一倍，远超摩尔定律的 18-24 个月。而随着传输速率的快速提升，不断缩小的器件逐步逼近物理极限，摩尔定律面临失效。此外，随着设备性能提升，数据中心耗能已经占社会总耗能的 2.6%，急需降低能耗。因此国内厂商纷纷对硅光技术、CPO、LPO、相干技术等新技术进行布局。 ⚫ 建议关注布局硅光、CPO、LPO、相干等新技术的厂商，包括中际旭创(300308，买入)、天孚通信(300394，买入)、新易盛(300502，未评级)、德科立(688205，未评 级)、 联 特 科 技(301205， 未 评 级)、 华 工 科 技(000988， 未 评 级)、 光 迅 科 技(002281，未评级)、光库科技(300620，未评级)、剑桥科技(603083，未评级)、博创科技(300548，未评级)。 风险提示 ⚫ 高算力需求不及预期；新技术研发进展不及预期；政策监管风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 通信行业 报告发布日期 2023 年 05 月 14 日 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773 王婉婷 wangwanting@orientsec.com.cn 周天恩 zhoutianen@orientsec.com.cn 多地相继发布算力平台，建议关注平台建设参与方 2023-04-28 AIGC 应用引爆流量需求，网络可视化保障数据要素市场安全发展 2023-04-09 盘古大模型全新版本即将发布，建议关注华为产业链标的 2023-04-04 利润端良好增长，有望受益于 800G 高端产品放量 ——光模块光器件板块 2022 年报及 2023 一季报综述 看好（维持） 通信行业深度报告 —— 利润端良好增长，有望受益于800G高端产品放量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、整体业绩：营收短期波动，利润良好增长 ............................................... 4 二、AI 加大数通领域算力需求，千兆升级有望推动电信领域复苏 ................... 7 数通领域 ............................................................................................................................ 7 电信领域 .......................................................................................................................... 10 三、各厂商纷纷投入新技术布局 ................................................................... 11 投资建议 ...................................................................................................... 13 风险提示 ...................................................................................................... 14 通信行业深度报告 —— 利润端良好增长，有望受益于800G高端产品放量 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：光模块光器件厂商营收及归母净利润合计 .............