非银金融行业：互联网财富管理的路径差异与未来成长

互联网财富管理路径差异与未来成长 [Table_Industry] 非银金融 [Table_ReportDate] 2023 年 05 月 14 日 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（深度） [Table_StockAndRank] 非银金融 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 冉兆邦 非银金融行业分析师 执业编号：S1500523040001 联系电话：18966729660 邮 箱：ranzhaobang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 东方财富、同花顺、指南针对比研究：互联网财富管理的路径差异与未来成长 [Table_ReportDate] 2023 年 05 月 14 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 基因不同引领差异化发展之路。在不同公司管理层背景影响下，东方财富、同花顺、指南针当前在互联网财富管理的各细分领域具备差异化优势。东方财富凭借证券、基金销售牌照在 2015 年后快速做大了金融业务的服务规模；同花顺专注于 AI 领域技术能力，持续扩大 C 端、B 端的金融信息服务生态；指南针专注于数据挖掘，在赢富数据停用后开发了全赢等系列产品，服务于交易型客户，当前亦收购了证券牌照，预计加速金融业务变现。 市场β是业绩成长的共同驱动因素。历次牛市中，互联网财富管理服务商表现出股价的较强弹性，从我们复盘研究公司业绩表现来看，行情驱动下的业绩上台阶是其主因。新增投资者规模增长、投资者交易活跃度提升等因素明显抬升了公司业绩。在此影响下，互联网财富管理服务商业绩高弹性可表现为：一是基本面改善下，公司收入弹性显著高于当期指数弹性，二是规模效应下，利润弹性高于收入弹性。 从商业模式看，互联网财富管理服务商的商业模式核心能力有三，流量能力、运营能力与产品力，流量入口端增长饱和背景下，提升运营能力及产品力将有望改善长期客户经营。互联网财富管理服务商的主要商业模式可主要分为传统的互联网金融信息服务和金融牌照下的金融业务两类。一方面，东方财富、同花顺、指南针在互联网金融信息服务业的能力侧重不同造就了差异化的流量基础。另一方面，金融服务的核心在于复用公司在传统互联网金融信息服务中积累的高质量流量资源进行转化和变现，东方财富较为领先。我们判断，互联网财富管理商业模式的核心在于销售获取流量的能力、提升客户经营水平的流量运营能力和所提供产品服务的产品力。而流量入口端增长饱和，互联网理财客户内容需求旺盛背景下，提升运营能力和产品力将服务于客户经营水平提升和公司长期业绩成长性。 AIGC 将有望赋能相关公司内容创造能力，提升运营能力与产品力。我们认为，AIGC 可快速基于大量数据、信息给出具有逻辑的分析内容，包括趋势预测和投资建议等支持投资决策，因此在投资咨询方面具备价值。AIGC 或将深度重塑互联网财富管理行业的产品力和运营能力，赋能长期客户质量提升。具体可实现的领域包括但不限于：1）利用 AIGC 服务知识内容创作，服务商定位将由信息获取工具转向投资专家。2）利用 AIGC 充分赋能智能投顾，提升用户投资体验。3）利用 AIGC 服务基金营销，结合客户需求优化客户资产配置。4）利用 AI 赋能投研的全流程等。 投资建议：经济预期向好，市场基本面向好预计提升投资者入市情绪，驱动互联网财富管理公司的流量基本面。年初至今 AI 主题、中特估、半导体设备等交易活跃带动市场交易量、新增投资者规模显著回升。同时，新发基金规模明显改善。我们预计随经济基本面改善，股债收益差将缩窄，市场赚钱效应有望持续演绎，为互联网财富管理再度提供跨台阶式发展机遇。 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 建议关注互联网财富管理服务商在以 AICG 内容赋能逻辑下的、服务于客户专业化内容需求提升的成长空间。我们认为 AIGC 概念的崛起将有望带来内容行业的深度变革，而以往具备较强数据能力、AI 技术能力，且已在各自赛道具备流量能力和成熟应用场景的服务商将有望尽快实现技术落地。未来技术能力提升带动运营能力和产品力提升将有望驱动客户规模和付费意愿增长，为公司业绩提供长期成长性。建议关注同花顺、东方财富、指南针。 风险因素：相关公司 AI 相关技术落地进展不及预期、互联网理财客群内容消费增长不及预期、市场震荡导致投资者规模增长放缓。 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、基因不同引领差异化发展之路 ...................................................................................................................... 6 1.1 东方财富：web2.0 助推财经信息服务起步，金融业务变现。 .......................................................... 6 1.2 同花顺：券商服务系统起家，构建底层数据库服务投资者 ................................................................ 9 1.3 指南针：以证券研究技术为核心内容，获证券牌照预计实现流量精准变现 ............................ 12 1.4 业绩弹性优于市场 β ......................................................................................................................................... 14 二、由商业模式看互联网财富管理服务商的核心竞争力 ......................................................................... 17 2.1 互联网财富管理的商业模式与三大核心能力 ......................................................................................... 17 2.2 流量端现状：入口端饱和，但互联网理财需求空间仍大....