互联网传媒行业周报：AIGC教育、数字分身应用进展超预期，不惧调整

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2023 年 05 月 13 日 AIGC 教育、数字分身应用进展超预期，不惧调整 看好 ——互联网传媒周报 20230508-20230513 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 研究支持 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 联系人 赵航 (8621)23297818× zhaohang@swsresearch.com 本期投资提示：  近一周传媒指数-4.53%，前期涨幅较大背景下波动加剧，但我们认为中期基本面复苏以及AI 提升板块估值的逻辑正在兑现中。除年报一季报初步验证困境反转苗头已现外；近期生成式 AI 应用落地超预期，海内外催化不断。1）AI+教育，实现边际成本较低的个性化教学：5 月 10 日，美股多邻国（Duolingo）财报，23Q1 实现月活用户(MAU) 7260 万，同比+47% (环比+20%) ;日活用户(DAU)实现 2030 万，同比 +62% (环比+25%) ;付费用户数实现 480 万，同比 63% (环比+14%)，超市场预期。多邻国的 Birdbrain 机器学习模型帮助用户实现个性化学习，Duolingo English Test 从内容规模生成、管理、打分和测试都采用了 AI 技术。Duolingo 新的付费产品 Duolingo Max 引入 GPT-4，旨在通过模拟人类导师的经验来更好地教学。2）AI 分身验证情感陪伴场景的变现能力，以及艺人、虚拟人 IP 价值重估的可能性。国内 B 站等社交平台上知名歌手 AI 翻唱走红、根据澎湃新闻，海外 Youtube 博主基于 gpt-4 推出 AI 分身“CarynAI”， 用户需要支付每分钟 1美元才能和 CarynAI 聊天，目前 CarynAI 已经有超过 1000 名付费用户。艺人、虚拟人形象作为重要资产可以通过 AI 分身进行持续运营，尤其是在情感陪伴场景拥有变现潜力，有助于艺人、虚拟人 IP 价值重固。  看好 AI+教育。海内外 AI 教育不断有新进展，AI+教育国内落地仍在早期阶段，产品落地和推广需关注各类公司在产品创新上的能力以及渠道能力，同时需要关注政策对 AI 教育产品商业化的合规性要求的逐步明确。AI+教育是教育信息化的深度发展。国内从事教育信息化的有三类公司：1）出版地方国企：主营当地教材教辅出版发行业务，具备公立学校渠道积累深厚、内容资源储备丰富的优势；推出面向 C 端和 B 端的智慧教学产品。2) 教育信息化类公司：多面向学校提供教育软硬件，具有较强的产品部署能力，前期也积累了一定的渠道资源。3）教培类公司：具备一定的教育教研内容积累，有研发技术人员储备，产品化能力强，但主要聚焦在课外教育市场。重点关注【中国出版】，以及 PE 不到 20x、积极布局智慧教育的地方出版集团【凤凰传媒、南方传媒、中南传媒】，关注盛通股份、中公教育。  AI+游戏：不惧调整，AI 3D 趋势确定，Q2 产品周期拉开，下半年有望进入双击阶段。当前游戏公司 PE 多在 20-25x。23Q2 游戏行业迎来上行拐点，产品催化和业绩节奏预计成为主导因素。23Q2 三七互娱、恺英网络、完美世界将有重点新品上线，巨人网络 23Q1末《原始征途》已经上线并且超预期；吉比特下半年或进入上行期，神州泰岳泰岳预计全年业绩稳健。此外 AI+游戏渐行渐近。OpenAI 发布文字生成 3D 的模型 Shap.E 并开源，AI 多模态的演进是必然趋势，除大模型巨头外，显卡/引擎公司（英伟达/Unity/EPIC）、游戏公司（腾讯网易米哈游）等均在向 AI 3D 探索，基于生成式 AI 的游戏玩法创新将是行业估值进一步抬升的主要催化。重点推荐估值有空间、产品有催化、AI 布局积极【巨人网络】【恺英网络】【完美世界】；AI+游戏估值标杆、最近回调较多的【电魂网络】；23Q2 产品强、Q3 拐点确定性高的【三七互娱】；关注 A 股稀缺的台阶型增长公司【神州泰岳】【吉比特】；关注公司治理改善、有望困境反转的【游族网络】，后续产品周期强、业务结构不断优化的【星辉娱乐】。  AI+影视：AI 分身提升艺人变现能力，AI 提升影视工业化水平。重点关注华策影视、光线传媒、中国电影、芒果超媒，关注奥飞娱乐、上海电影。  其他重点标的：掌阅科技、创维数字、风语筑、分众传媒。  风险提示： AIGC 作品对原创作品的知识产权保护构成挑战；AI 模型训练面临算力和能耗瓶颈的风险；内容公司无法及时适应 AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 重点公司观点 表 1：重点公司估值表（亿人民币） 代码 标的 总市值 营业收入 营业收入 yoy 净利润 净利润 yoy PE 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 002555.SZ 三七互娱 632 181 198 10% 9% 33 39 12% 18% 19 16 002624.SZ 完美世界 359 85.7 109.4 12% 28% 14.6 18.9 6% 30% 25 19 603444.SH 吉比特 337 55 69 7% 25% 16 19 7% 24% 22 17 002558.SZ 巨人网络 340 32 39 55% 23% 13 16 53% 22% 26 21 002602.SZ 世纪华通 411 171 189 49% 11% 17.3 22.7 扭亏 32% 24 18 9999.HK 网易 3,877 1047 1,156 8% 10% 233 258 2% 10% 17 15 0700.HK 腾讯控股 27,890 6,278 7,074 13% 13% 1,491 1,734 29% 16% 19 16 300251.SZ 光线传媒 287 19 26 151% 38% 6.7 13 扭亏 95% 43 22 300133.SZ 华策影视 175 41.5 48.4 68% 17% 5.2 6.8 28% 31% 34 26 1896.HK 猫眼娱乐 83 38.25 44.29 65% 16% 5.51 7.75 137% 41% 15 11 300413.SZ 芒果超媒 620 166 193 21% 16% 24.54 30.6 35% 25% 25 20 1024.HK 快手