掘金主题专题报告-中特估下一步：央企ETF的三大投资方向

2023 年 05 月 11 日 中特估下一步：央企 ETF 的三大投资方向 —掘金主题专题报告 投资要点 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 分析师：周灏 S1050522090001 zhouhao@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中特 AI：双主线轮动的最优解 N》2023-05-07 ▌核心要点 在政策发力、改革深化、相对优势等多重因素助力下，中特估行情的持续性值得期待。从短期催化来看，央国企 ETF 集中发行，有望从情绪面与资金面助推中特估。 结合近期央企 ETF 发行安排和产品跟踪指数情况，我们重点提示关注“中特估”三大投资方向：（1）有一带一路与中亚五国峰会催化，兼具高股息与低估值属性的股东回报方向，如建筑装饰、银行、交运、钢铁等；（2）受益于数字经济与人工智能浪潮，具备高研发属性的科技引领方向，包括中特AI（运营商、服务器、信创、出版等）与军工；（3）契合能源安全与绿色转型、业绩改善的现代能源方向，包括石油石化、电力、煤炭等。 ▌增量已至：央企 ETF 集中发行助力“中特估” 一支央企红利 ETF 节后已经发行，三支央企主题 ETF 将于五月中发行，还有六支蓄势待发，预计 5-6 月将迎来央企ETF 密集发行期。中证近期陆续完善了以国新央企综指为代表的 1+N 央企指数体系，预计后续将有更多主题系列指数类产品配套发行，增量资金可期。 复盘前两轮 ETF 密集发行期的央企表现，短期收益差异较大，更多是长线资金的助力。 ▌股东回报：一带一路+低估值+高分红 “中国+中亚五国”元首峰会举行在即，叠加 “一带一路”十周年，5 月一带一路+中特估有望迎来密集催化。央企股东回报与央企红利指数成分股选取时考虑了低估值、 高分红及分红稳定性，万得央企指数股息率稳定高出万得全 A2pct 以上，主要集中在建筑装饰、银行、交通运输、钢铁等。 ▌科技引领：自立自强+硬科技+高研发 科技自立自强是二十大对现代化产业发展的基本要求。人工智能科技浪潮下央国企在各细分领域竞争优势初步体现，涉及传统业务国企也积极参与数字化转型，重点关注双主线逻辑支撑的中特 AI 方向（运营商、服务器、信创、出版等），还有和国家安全息息相关、研发投入持续高增的军工。 -15-10-5051015(%)沪深300策略研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌现代能源：能源安全+盈利修复+绿色转型 能源安全是产业链供应链核心。我国原油、天然气对外依存度较高，央国企在保障能源安全方面起到了关键作用，承担了重要的社会责任。特别是随着国内经济弱复苏后需求回升和传统能源积极参与到绿色低碳转型，石油石化、电力、煤炭等方向央国企基本面逐步改善。 ▌后续展望：资金增量+内部轮动+“高低切换” 待发央企 ETF 标的指数的前五大权重行业为公用事业、国防军工、计算机、建筑装饰、石油石化。随着低位补涨的估值修复进入中后程，后续建议重点关注资金增量与估值提升逻辑的方向。从年内涨幅来看，股东回报方向已有较为明显的超额收益，从胜率角度后续重点关注具备强估值提升逻辑的科技引领（尤其是中特 AI）方向，并可逢低布局现代能源方向。 ▌ 风险提示 （1） 经济增速超预期下行；（2）央国企业绩增速不及预期 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 增量已至：央企 ETF 发行助力“中特估” ................................................... 5 2、 股东回报:一带一路+低估值+高分红 ........................................................ 8 3、 科技引领：自立自强+硬科技+高研发 ....................................................... 15 4、 现代能源：能源安全+盈利修复+绿色转型 ................................................... 19 5、 后续展望：资金增量+内部轮动+“高低切换” ............................................... 21 6、 风险提示 .............................................................................. 24 图表目录 图表 1：年初至今央企股东回报指数收益最佳（涨跌幅起始日期为 2023/1/1） ................... 5 图表 2：近期已发行和拟发行的央企主题 ETF ................................................ 5 图表 3：现存央企主题 ETF 一览 ........................................................... 6 图表 4：中证“1+N”央企指数体系 ........................................................ 6 图表 5：此前有两轮央企 ETF 密集发行期，短期收益各异 ..................................... 7 图表 6：中特估三大方向推荐逻辑 ......................................................... 8 图表 7：东盟相关出口占比近年来显著提高 ................................................. 9 图表 8：2023 年以来对一带一路沿线国家投资触底反弹 ....................................... 10 图表 9：近年来一带一路国家新签合同金额增速相对低迷 ..................................... 10 图表 10：峰会前一带一路指数往往具有相对收益机会 ........................................ 11 图表 11：2022 年以来央企季度累计归母净利业绩增速均超过全 A 整体 .......................... 12 图表 12：2023Q1 央企相较民企 ROE 优势进一步扩大 .......................................... 12 图表 13：国企 2021 年度分红占比接近 70% .................................................. 13 图表 14：万得央企指数股息率稳定高出万得全 A2pct