新能源汽车行业系列点评五十三：理想：23Q1盈利正增长 双能战略开启

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 理想：23Q1 净利正增长 双能战略开启 [Table_Title2] 新能源汽车行业系列点评五十三: [Table_Summary] 事件概述: 北京时间 5 月 10 日，理想汽车发布 23Q1 财报： 23Q1 实现单季营收 187.9 亿元，同比/环比分别为+96.5%/+6.4% ； 销 量 约 为 5.3 万 辆 ， 同 比 /环比为+65.8%/+13.5%；汽车业务毛利率为 19.8%，同环比分别为-2.7pts/-0.2pts； 经营性利润为 4.1 亿元，GAAP 归母净利润为 9.3 亿元，首次连续 2 季度实现净利润为正。 分析与判断: ► 营收快速提升 连续双季盈利 营收端：23Q1 理想总营收为 187.9 亿元，同比/环比分别为+96.5%/+6.4%； 其中当季汽车业务收入为 183.3 亿元，同比/环比分别为+96.9%/+6.1%。同环比上升主要来自于新车型理想 L9、L8、L7 交付所带来的销量上行。由于 L8、L7的交付占比增高，ASP 由 22Q4 的 37.3 万元下降至 34.9万元，但较 22 年平均 ASP 33.1 万元仍有上升。 交付量方面，23Q1 共计交付 5.3 万辆，同比/环比为+65.8%/+13.5%。据公司公告，在新款 L 系列产品交付上量后，23 年 4 月单月交付量首次破 2.5 万辆。据公司表示，L8/L7 air 版本的推出，为公司带来了 20%左右的销量增长，6 月有望冲击单月 3 万的销量。 其他业务方面，23Q1 营收达到 4.6 亿元，同比/环比分别为+81.4%/+20.5%；增长主要由于汽车累计销量的增加使配件及服务的销售额也随之增加。 利润端：毛利方面，23Q1 汽车业务毛利为 36.2亿元，同比/环比分别为+73.4%/+5.0%；汽车业务毛利率为 19.8%，同环比分别为-2.7pts/-0.2pts。公司表示，理想 One 存货的销售对于整体毛利产生了 1.6%负面的影响；考虑到电池等成本下滑，盈利仍有改善空间，全年毛利预期为 20.0%。 经营性利润方面，在剔除股权激励支出后，23Q1单季经营性利润为 8.9 亿元，利润率为 4.7%，环比+1.5pts。23Q1 单季归母净利润为 9.3 亿元，净利率为4.9%；环比+3.5pts，首次实现连续正盈利。 ► 费用精细管控 渠道管理升级 费用端：23Q1 理想研发费用为 18.5 亿元，同比/环比为+34.8%/-10.5%；23Q1 研发费用率为 9.9%，同 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 -10%0%11%22%33%44%2022/052022/082022/112023/022023/05汽车沪深300证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 05 月 10 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138116 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 比/环比为-4.5pts/-1.9pts。研发费用率的环比下滑主要受新车研发节奏的影响。公司表示，全年研发费用将在 100-120 亿人民币，费用率较 22Q4 将有改善。 22Q4 销售管理费用为 16.5 亿元，同比/环比分别为+36.8%/+0.9%；23Q1 销售管理费用率为 8.8%，同比/环比为-3.8pts/-0.5pts。从费用率看，多车型交付驱动销量上升显著强化了公司的规模效应，销管费用率呈现显著下滑。 渠道端：截至 23Q1，公司拥有 299 家零售中心，覆盖 123 座城市；318 家维修服务中心，覆盖 223 座城市。零售门店较 22Q4 增加 11 家，多覆盖 2 座城市。渠道管理方面，公司表示 23Q1 进行了商业体系的组织流程的升级，由大区管理改为更精细的省级管理，有望优化资源分配，提升订单转化率。 现金流：截至 23Q1 理想拥有的现金及现金等价物、受限制现金和短期投资总计 650.0 亿元。23Q1 自由现金流为 67.0 亿元，现金流表现持续向好。 未来展望：公司预计 23Q2 汽车销量将在 7.6 万辆至 8.1 万辆之间；同比区间为+164.9%至+182.4%；对应的收入约为 242.2 亿元至 258.6 亿元，同比区间为+177.4%至+196.1%。公司表示 23Q2 20 万以上车型的市占率目标将从 11%提升到 13%。 ► 双能战略开启 辅助驾驶加速推进 增程纯电并行，双能战略发力。据公司表示，理想汽车将推出 800V 超充纯电解决方案（高压电驱+4C电池+宽温域热管理+超充网络，产品端可实现充电 10分钟，续航 400 公里），正式进入“增程电动”与“高压纯电”并行阶段。据公司表示，首款纯电车型将于23Q4 正式亮相；至 2025 年，理想汽车将形成“1 款旗舰车型+5 款增程电动车型+5 款高压纯电车型”的产品布局，面向 20 万以上的市场，持续坚持家庭定位。在充电站布局方面，公司表示目标在 23 年底建设超过300 座高速超充站，覆盖京津冀、长三角、大湾区和成渝地区四大经济带 70%的高速里程及 40%的国家高速。至 25 年，目标建成充电站 3000 座以上，将覆盖全国 90%的国家高速及主要城市。 城市 NOA 推送在即，智能化加速推进。据公司表示，理想 AD Max 3.0 的城市 NOA 导航辅助驾驶将于23Q2 开启推送，并于 23 年底前完成 100 个城市的落地推送。理想 AD Max 3.0 将采用三种神经网络模型算法（静态 BEV 网络算法，动态 BEV 网络算法以 及Occupancy 网络算法）摆脱对高精地图的依赖。 投资建议 多车型满足不同家庭用户需求，填补产品空白。在中国中高端新能源 SUV 市场快速扩容、竞争加剧的市场环境中，理想推出的 L 系列车型针对多种不同家证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 庭用户的使用需求打造独特产品，并弥补了自身产品序列中的空白。受益标的【理想汽车-W】。 智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。中长期维度、新势力车型带来的增量+国内产业链份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性。