季报点评专题报告：盈利磨底，TMT、金融、消费结构性改善

2023 年 05 月 01 日 盈利磨底，TMT、金融、消费结构性改善 —季报点评专题报告 投资要点 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 分析师：周灏 S1050522090001 zhouhao@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《消费反弹可期，AI+催化不断》2023-04-20 2023Q1 全 A 非金融归母净利增速为-5.3%，A 盈利继续探底，大概率为全年底部。其中科创板业绩下行最为明显，半导体、医疗器械是主要拖累。 分风格看，金融/消费风格表现亮眼，周期表现不佳；分企业性质看，央国企盈利比较优势较为突出。分行业看，TMT 中传媒/计算机、消费中社服/农林牧渔/食品饮料/美容护理、金融中保险/券商景气相对占优。 ▌ 营收：增速放缓，周期拖累明显 2023Q1，全 A、全 A 非金融营收累计同比增速分别为 3.8%、3.2%，增速相较 2022Q4 均有下行。分板块看，科创板营收增速下行最为明显；分风格看，周期风格拖累明显，金融风格表现亮眼；分企业性质看，地方国企营收增速环比上行；分行业来看，综合、社服、非银表现出色。 ▌ 归母净利：盈利探底，金融成为亮点 整体而言，全 A 归母净利增长动能偏弱。2023Q1，全 A、全 A非金融分别为 1.9%、-5.3%，全 A 非金融增速下滑较为明显。分板块看，创业板表现最佳，科创板/北证业绩下行较为明显；分风格看，消费/稳定/金融表现较优，成长/周期延续下滑；分企业性质看，央企表现亮眼；分行业来看，社服/非银/计算机业绩表现较好。 ▌ ROE：整体稳定，消费提升明显 整体而言，全 AROE 整体保持稳定。分板块看，科创板/北证大幅下行；分风格看，消费板块 ROE 明显提升；分企业性质看，地方国企 ROE 提升明显；分行业来看，煤炭/银行/非银ROE 表现较好。 ▌归母净利率:整体微降，央企占优 整体而言，全 A 归母净利率微降。分板块看，科创/北证归母净利率大幅下行；分风格看，稳定风格归母净利率同比提升最为明显；分企业性质看，央企归母净利率占优；分行业看，社服、农林牧渔、非银金融归母净利改善幅度较大。 ▌盈利预测：预计 2023 年全 A 归母净利在 5%左右 结合全年经济数据预测走势，我们分别基于名义 GDP、工业增加值与一、二、三拆分计算，预计 2023 年全 A 归母净利增速分别为 3.8%/5.6%/5.1%。 ▌ 风险提示 1、经济修复不及预期；2、个股财报业绩存在调整可能 -15-10-5051015(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 营收：增速放缓，周期拖累明显 ........................................................... 4 2、 归母净利：盈利探底，TMT/金融/消费成为亮点 .............................................. 7 3、 ROE：整体稳定，消费提升明显 ............................................................ 10 4、 归母净利率:整体微降，央企占优 .......................................................... 13 5、 盈利预测：预计 2023 年全 A 归母净利在 5%左右 ............................................. 17 5.1、 基于名义 GDP 预测：预计全年业绩增速 3.8% .......................................... 17 5.2、 基于工业增加值预测：预计全年业绩增速 5.6% ........................................ 19 5.3、基于三产拆分预测：预计全年业绩增速 5.1% ........................................... 21 6、 风险提示 .............................................................................. 22 图表目录 图表 1：全 A 营收增速有所放缓 ........................................................... 4 图表 2：各板块营收增速均出现环比下行 ................................................... 4 图表 3：周期风格拖累明显，金融风格表现亮眼 ............................................. 5 图表 4：除地方国有企业外，其他类型企业营收同比均出现不同程度下降 ....................... 5 图表 5：综合、社会服务、非银金融、建筑材料和房地产较 2022Q4 有明显改善 .................. 6 图表 6：能源、金融和消费医疗的营收同比整体表现相对较好 ................................. 7 图表 7：全 A 非金融业绩增速下行幅度较大 ................................................. 8 图表 8：分板块来看创业板表现最佳 ....................................................... 8 图表 9：2023Q1 消费/稳定/金融风格表现较优 ............................................... 8 图表 10：央企与地方国企业绩增速均较 2022Q4 有所改善 ..................................... 9 图表 11：2023Q1 社服/非银/计算机业绩表现较好 ............................................ 9 图表 12：数字经济指数中 AIGC 的归母净利有较大幅度的上涨 ................................. 10 图表 13：全 A 整体 ROE 基本保持不变 ...................................................... 11 图表 14：除科创板外其他板块 ROE 基本保持不变 ............................................ 11 图表 15：消费板块 ROE 明显提升 ......................................................