医疗器械-医疗服务行业2023年中期策略报告：高端医疗设备强者恒强，医疗消费有望触底反弹

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 医药生物 高端医疗设备强者恒强，医疗消费有望触底反弹 医疗器械&医疗服务行业 2023 年中期策略报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 医药生物 -4.05 -4.63 3.86 沪深 300 -1.47 -0.33 3.94 分析师 陆伏崴 S0800522120002 lufuwei@research.xbmail.com.cn 陈嘉烨 S0800522100003 chenjiaye@research.xbmail.com.cn 相关研究 医药生物：板块估值处于历史低位，投资价值凸 显 — 2023 年 医 药 行 业 年 度 策 略 报 告 2022-12-01 医药生物：高端设备扬帆起航，医疗消费迎布局良机—医疗器械&医疗服务行业 2023 年策略报告 2022-11-27 医药生物：砥砺前行，中报试金—2022 年上半年医药行业前瞻 2022-07-05 医疗器械板块，看好医疗新基建及政府对于国产器械的大力扶持背景下的高端医疗设备板块。《“千县工程”县医院综合能力提升方案（2021-2025 年）》提出到 2025 年，全国至少 1000 家县医院达到三级医院医疗服务水平，疫情后财政部对基本公共卫生的补助资金和重大公共卫生的补助资金的支持力度加大，2022 年投入近千亿元，2023 年有望持续，对于高端医疗设备需求有望大幅增加；2023 年 3 月国家卫健委颁布《大型医用设备配置许可管理目录（2023 年）》，十四五乙类配置证产品价格带利好国产产品。CT 和MR 调出乙类，各医院按需采购，利好性价比优秀、售后服务到位的国产影像公司；2023 年 2 月 3 日国家医保局发函继续支持国产创新医疗器械，进一步提到针对具有我国发明专利、技术上具有国内首创、国际领先水平，并且具有显著临床应用价值的医疗器械设置特别审批通道。整体看，在医疗新基建的行业背景以及政府对于国产器械的大力扶持趋势下，2023 年高端医疗设备行业有望保持高景气，且在 2021-2022 年板块回调较多的情况下，估值具备较强性价比。建议关注优质细分赛道：血液净化行业、内窥镜行业、分子影像行业。 医疗消费行业，看好疫情后终端消费逐步复苏，集采政策逐步落地。自 2022年 12 月国家政策疫情逐步优化以后，根据我们草根调研情况，2023Q1 终端民营口腔、眼科、辅助生殖患者流量逐步回升，终端需求逐步复苏。此外，2023 年 2 月国家医保局发布了《关于做好 2023 年医药集中采购和价格管理工作的通知》，明确持续开展口腔种植价格专项治理工作，要求各省份于 4月中旬前全面落实全流程调控目标，种植牙集采政策将逐步落地，之前处于观望状态的患者需求有望在 2023 年逐步释放。整体看，医疗消费行业后疫情复苏是主旋律，终端需求逐步恢复，同时随着行业政策逐步落地，将带来行业整体需求的进一步上升。建议关注优质细分赛道：口腔产业链、眼科产业链、辅助生殖赛道。 医疗设备板块、医疗服务板块具有较高的估值性价比。从主要细分板块医疗设备、医疗耗材、体外诊断、医疗服务看，我们分析了各板块主要指数万得一致预期 2023 年的 PE、PEG、收入增速以及利润增速情况。对比看，医疗服务（申万）和医疗设备（申万）指数 2023 年 PEG 处于较低位置，整体看估值具有较好的性价比，同时两类板块基本面较为优异。 建议弹性标的：海泰新光，澳华内镜，明月镜片，朝聚眼科；建议稳健标的：开立医疗，锦欣生殖，通策医疗。 风险提示：市场竞争风险，研发不及预期风险，医疗事故风险，行业监管风险，国际贸易摩擦风险等 -12%-8%-4%0%4%8%12%2022-052022-092023-01医药生物沪深300证券研究报告 2023 年 05 月 08 日 仅供内部参考，请勿外传 行业深度研究 | 医药生物 西部证券 2023 年 05 月 08 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 2023 年持续看好“高端医疗设备强者恒强，医疗消费有望触底反弹”两条主线 ................ 4 二、 乘国产替代政策东风，高端医疗设备扬帆起航 ............................................................... 9 2.1 血液净化产业链：我国血透市场快速增长，进口替代空间较大 ................................... 9 2.2 内窥镜：行业渗透率有望明显提升，进口替代是长期主旋律 .................................... 11 2.2.1 内窥硬镜：荧光硬镜是全球发展趋势，国产企业厚积薄发 ............................... 11 2.2.2 内窥软镜：国产企业产品质量比肩日本三巨头，极具性价比 ............................ 12 2.3 分子影像 PET/CT：国产企业产品力和 GPS 旗鼓相当，性价比更胜一筹 ................. 15 三、 后疫情时代有望快速复苏，医疗消费将迎布局良机 ...................................................... 17 3.1 口腔产业链：中国市场处于快速发展阶段，关注种植牙集采后的口腔修复膜行业以及终端连锁口腔 ......................................................................................................................... 17 3.2 眼科产业链：国内眼科需求旺盛，屈光不正市场广阔 ............................................... 19 四、 建议关注 ....................................................................................................................... 22 4.1 开立医疗：一季报业绩超预期，产品线持续丰富 ...................................................... 22 4.2 海泰新光：持续研发投入带来丰厚回报 ..................................................................... 22 4.3 澳华内镜：2023Q1 恢复快速增长，AQ-300 临床反馈良好 ...................................... 23 4.4 锦欣生殖：负面影响逐步落地，