保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望：业务增速有所放缓、产品更加多元，房地产和基础设施领域主基调不变

2023 年 1 季度 保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望： 业务增速有所放缓、产品更加多元，房地产和基础设施领域主基调不变 1 本报告所称保险资产管理业创新型产品，是指在保险资产管理业运行的除传统股票、债券、现金及其组合之外的金融类资产，主要包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划及保险私募基金等。 中诚信国际 保险资产管理行业研究 行业分析 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 创新产品评级部 张凤华 010-66428877 fhzhang@ccxi.com.cn 周文白 010-66428877 wbzhou @ccxi.com.cn 由 迪 010-66428877 dyou@ccxi.com.cn 其他联络人 创新产品评级总监 焦彬彬 010-66428877 bbjiao@ccxi.com.cn 2023 年 1 季度受低成本的信贷及债券替代效应影响，保险资产管理业创新型产品登记/注册数量和规模同比有所减少，各保险资管机构纷纷加大产品创新力度，在资产证券化方向加大投入，产品形态更加多元。十四届全国人大一次会议后，保险资金预计仍将在基础设施建设和房地产等相关领域发挥重要作用，并把握绿色低碳升级和乡村振兴发展中的机遇。但仍需关注房地产企业在市场修复阶段的流动性演化，以及部分弱资质区域及城投平台的再融资压力。 摘要 1. 2023 年 1 季度，保险资管业创新型产品登记/注册数量和规模同比均有所减少，主要由于受宽信用背景下银行信贷及债券成本下行替代效应的影响，叠加利率持续走低、“优质资产荒”的冲击，各品种均同比不同程度缩减。 2. 展望全年，经济逐步恢复、市场信心回升等因素将有助于实体企业恢复或加大融资需求，保险资管业创新型产品有望通过债权融资、股权融资、资产证券化等更加多元、更加创新的形式继续发力于实体经济融资需求。 3. 十四届全国人大一次会议“防范房企风险、加强基础设施建设”基调不变，保险资管业可充分发挥长期资金优势和专业化运作能力，并把握绿色低碳发展、乡村振兴战略实施的新浪潮。但仍需关注市场修复阶段房地产企业的流动性演化，以及综合财力偏弱、债务负担较重且非标融资占比高的区域及城投平台的再融资压力。 仅供内部参考，请勿外传 中诚信国际行业研究 行业展望 2 一、产品运行分析 保险资管业创新型产品在历经前两年的高速增长后，2022 年增速有所放缓，2023 年 1 季度则呈缩减态势，登记数量和规模均不同幅度下降，债权计划作为主要品种，占比保持在 80%以上  近年来，保险资金作为我国资本市场的重要机构投资者和国家重大基础设施建设的重要资金提供者，在建设与服务国民经济发展中起到越来越重要的作用。包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金在内的各类保险资管业创新型产品，由于其既能契合保险资金体量大、期限长、稳定性高等特征，满足保险资金长期配置的需要和投资范围要求，也能为实体企业提供长期、稳定的资金支持，支持实体经济发展，因此近年来也得到较快发展。根据中国保险资产管理业协会（以下简称“协会”）以及中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称“中保登”）统计数据，2021 年，33 家保险资管公司共登记/注册各类创新型产品 596 只，较上年增长 22.99%；登记/注册规模 12,833.43 亿元，较上年增长 22.56%。2022 年，中国保险资管业各类创新型产品共登记/注册 594 只，较 2021 年减少 2 只；登记/注册规模 13,552.50 亿元，较上年增长5.60%，增速有所放缓。2023 年中国保险资管业各类创新型产品暂呈收缩态势，1 季度登记/注册数量为 119只，较上年同期的 125 只减少 6 只；登记/注册规模 2,196.86 亿元，较上年同期的 2,735.93 亿元同比下降19.70%。其中，债权投资计划为主要品种，数量占比达 85.71%，资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金占比分别为 9.24%、3.36%和 1.69%。 图1: 保险资管业创新型产品整体发展情况（单位：亿元、只、%） 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 - 100 200 300 400 500 600 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000各类产品登记/注册规模合计保险资管机构数量各类产品数量合计（只）0%20%40%60%80%100%债权投资计划只数资产支持计划只数股权计划只数保险私募基金只数 仅供内部参考，请勿外传 中诚信国际行业研究 行业展望 3 2023 年 1 季度，债权投资计划依然受到宽信用背景下信贷和债券市场融资成本下行替代效应的影响，叠加“优质资产荒”的冲击，登记/注册规模明显下降，信用等级略有下迁  2022 年及 2023 年 1 季度，受宽信用背景下银行贷款成本及债券市场发行成本下行替代效应的影响，叠加利率持续走低、“优质资产荒”合意资产较难获取的冲击，债权投资计划发展进入逐步下行趋势。根据协会公布数据统计，2022 年全年共登记/注册债权投资计划 485 只，较上年减少 43 只，降幅 8.14%；登记/注册规模 8,711.78 亿元，较上年同期下降 9.90%。2023 年 1 季度共登记/注册债权投资计划 102 只，较上年 1 季度增加 1 只；但登记/注册规模 1,447.52 亿元，较上年 1 季度下降 19.10%。  区域投向方面，2023 年 1 季度债权投资计划投向的主要地域为江苏、广东、湖北、浙江、山东、重庆、河南、四川、北京、河北、福建、陕西。  行业投向方面，商业不动产、市政和交通近年来一直是债权投资计划的重点投向。从登记/注册数量看，2023年 1 季度，三个行业登记/注册只数占比分别为 35.29%、36.27%和 17.65%；其中商业不动产占比较 2022 年 1季度下降 2 只至 36 只，占比下降 2.33 个百分点，交通占比亦有下降，市政占比有所上升。从登记/注册规模看，三个行业登记/注册金额占比分别为 36.67%、30.59%和 22.32%，其中商业不动产和市政占比较 2022 年 1季度分别上升 11.89 和 8.62 个百分点，交通下降 13.77 个百分点。  产品信用等级方面，目前债权投资计划债项级别主要集中在 AAA，但 AA+占比有扩大趋势。根据相关统计数据，2021 年 92.69%的项目债项级别为 AAA，AA+项目占比为