高速、长距离光通信领先企业，高端产品有望放量

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 高速、长距离光通信领先企业，高端产品有望放量 [Table_Title2] 德科立(688205) [Table_Summary] 1.德科立：高速、长距离光通信领先企业 深耕光电子器件行业 22 年，长期致力于长距离光传输的技术研究和产品开发，主营业务涵盖光收发模块、光放大器、光传输子系统的研发、生产和销售，产品主要应用于通信干线传输、5G 前传、5G 中回传、数据链路采集、数据中心互联、特高压通信保护等。公司产品长期服务于包含中兴通讯、中国移动、中国电信、Infinera、Ciena、国家电网、烽火通信、中国联通、诺基亚及 ECI 等优质客户。 2.新场景驱动流量快速上升，光电子器件市场前景广阔：未来几年，新的 5G 应用场景将推进全球 5G 连接的稳步增长。 1）全球 5G 建设部署支撑无线通信领域光器件长期需求增长：随着网络建设的逐步深入，根据 Lightcounting 预测长距离高密度的前传子系统将会成为市场主流产品，有望成为未来增长最快的细分市场之一。 2）东数西算、骨干网升级、城域网相干下沉推动长距离、高速光模需求。 3.三大产品矩阵引领技术创新：公司光模块、光放大器、光传输子系统三大产品矩阵三大产品线齐头并进，未来增长多点开花。 4.在研产品丰富，向产业链上游垂直布局，加速海外市场扩张: 在高速率光收发模块方面，、公司将重点打造 100G、200G、400G 等中高端光收发模块产品线，并为 800G 等更高速率光收发模块提供技术和工艺积累；在光传输子系统方面，利用公司自主研发的创新型方案，提升光传输子系统的传输容量和传输距离，重点打造 OTN、城域网、DCI 等设备的子系统的产品线。 公司向产业链上游垂直布局，通过投资参股华飞光电、铌奥光电等相关新型技术公司，布局高端可调谐激光器芯片和铌酸锂薄膜调制器芯片等前沿领域。先后在芯片级（DOA 芯片开发）、器件级（相干和非相干光器件开发）上展开技术开发，同时布局铌酸锂调制器芯片、可调激光器芯片等新技术领域，实现降本增效，业务共振。 加速海外市场扩张：未来公司加快拓展海外市场。公司以建设泰国工厂为契机，加快产能建设，在现有主要客户中扩 大成熟产品份额，加快导入新品。 5.投资建议 预计公司 2023-2025 年收入 8.76/10.92/13.73 亿元，每股收益 1.61/2.00/2.50 元，对应 2023 年 5 月 5 日 64.31 元/股，2023-2025 年公司 PE 分别为 40.0/32.2/25.7 倍，目前行业TTM 平均估值为 47 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 6.风险提示 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 64.31 [Table_Basedata] 股票代码： 688205 52 周最高价/最低价： 90.0/41.85 总市值(亿) 62.56 自由流通市值(亿) 15.01 自由流通股数(百万) 23.35 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 -31%-16%0%15%30%45%2022/082022/112023/02相对股价%德科立沪深300[Table_Date] 2023 年 05 月 07 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 全球 5G 投资增速放缓；运营商资本开支不及预期；行业竞争加剧，毛利下滑；供应链风险；系统性风险。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 731 714 876 1,092 1,373 YoY（%） 10.0% -2.3% 22.7% 24.6% 25.7% 归母净利润(百万元) 126 102 156 195 243 YoY（%） -11.2% -19.6% 53.9% 24.4% 25.1% 毛利率（%） 34.3% 31.5% 33.1% 33.1% 33.2% 每股收益（元） 1.73 1.25 1.61 2.00 2.50 ROE 19.1% 5.4% 7.6% 8.7% 9.8% 市盈率 37.17 51.45 39.99 32.15 25.70 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 德科立：高速、长距离光通信领先企业 ........................................................... 5 1.1. 公司简介 .................................................................................. 5 1.2. 公司主要业务及产品 ......................................................................... 5 1.3. 股权结构及子公司........................................................................... 6 1.4. 财务情况：受到疫情以及供应链因素影响，公司短期业绩承压 ...................................... 7 2. 新场景驱动流量快速上升，光电子器件市场前景广阔 ................................................ 9 2.1. 全球 5G 建设部署支撑无线通信领域光器件长期需求增长 ........................................... 9 2.2. 东数西算、骨干网升级、城域网相干下沉推动长距离、高速光模需求................................ 10 3. 三大产品矩阵引领技术创新 .................................................................... 11 3.1. 光模块：高速率、长距离和集成化，公司高端产品出货快速提升 ................................... 1