商贸零售行业2022年年报及2023年一季报总结：1Q2023温和复苏，黄金珠宝赛道表现亮眼

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 5 月 3 日 行业研究 1Q2023 温和复苏，黄金珠宝赛道表现亮眼 ——商贸零售行业 2022 年年报及 2023 年一季报总结 批发和零售贸易 2022 年受疫情冲击影响较大，1Q2023 整体呈温和复苏态势 零售行业主要的 51 家上市公司 2022 年实现营业收入 5470.40 亿元，同比减少1.06%，实现毛利 1182.09 亿元，同比减少 11.57%，实现归母净利润 73.80 亿元，同比减少 52.01%，实现扣非归母净利润 20.65 亿元，同比减少 77.75%。零售行业 2022 年的毛利率为 21.61%，较 2021 年下降 2.57 个百分点，期间费用率为 19.06%，较 2021 年下降 0.41 个百分点。 零售行业主要的 51 家上市公司 1Q2023 实现营业收入 1591.20 亿元，同比增长2.96%，实现毛利 347.92 亿元，同比减少 3.25%，实现归母净利润 70.44 亿元，同比增长 6.13%，实现扣非归母净利润 63.65 亿元，同比增长 20.73%。零售行业 1Q2023 的毛利率为 21.87%，较 4Q2022 上升 6.46 个百分点，期间费用率为 15.92%，较 4Q2022 上升 0.52 个百分点。 1Q2023 黄金珠宝赛道表现最优，百货扣非利润同比改善明显 1Q2023 零售行业的主要细分行业中，黄金珠宝表现明显优于其他行业，1）黄金珠宝行业营收平均增速为30.53%（整体法，下同），归母净利润增速为36.88%。2）百货行业营收增速为-0.09%，归母净利润增速为-4.28%，扣非归母净利润增速为 27.09%。3）超市行业营收增速为-9.44%，归母净利润增速为 0.04%。4）专业市场及连锁行业营收增速为-1.77%，归母净利润增速为-7.97%。 投资策略：期待 2Q2023 持续复苏态势，继续推荐黄金珠宝 2022 年整体零售板块受疫情冲击影响较大，2023 年线下客流逐步回暖，1Q2023零售行业呈现出温和复苏态势，环比 4Q2022 明显改善。从细分行业角度看，1Q2023 黄金珠宝表现最为亮眼，收入和利润均有较大幅度的同比增长。百货板块扣非归母净利润也有较好的复苏弹性。展望二季度，考虑到 2Q2022 基数较低，我们认为 2Q2023 零售行业业绩将延续环比改善的态势，展现出较好的同比业绩增速。 从细分赛道看，我们继续推荐黄金珠宝，尤其是以黄金为主要产品的龙头公司，受益于黄金产品高景气度和线下客流回暖。其次推荐百货板块，受益于线下可选消费复苏。推荐：老凤祥，潮宏基，菜百股份，王府井，百联股份，重庆百货，红旗连锁。 风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 600612.SH 老凤祥 67.32 3.25 4.49 5.49 21 15 12 买入 600729.SH 重庆百货 29.57 2.17 2.59 2.98 14 11 10 买入 600827.SH 百联股份 13.35 0.38 0.42 0.51 35 32 26 买入 600859.SH 王府井 22.25 0.17 0.84 1.01 130 27 22 买入 002345.SZ 潮宏基 7.70 0.22 0.46 0.55 34 17 14 买入 605599.SH 菜百股份 12.33 0.59 0.84 1.01 21 15 12 买入 002697.SZ 红旗连锁 6.24 0.36 0.39 0.40 17 16 15 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-04-28 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -19%-12%-4%3%10%04/2207/2210/2201/23批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 三季度温和弱复苏，看好低估值百货和黄金龙头——商贸零售行业 2022 年三季报总结（2022-11-01） 期待下半年可选消费复苏，看好黄金珠宝龙头——商贸零售行业2022 年中报总结（2022-09-01） 疫情反复影响恢复进程，关注低估值高股息百货个股——商贸零售行业 2021 年年报及 2022 年一季报总结（2022-05-02） 恢复进程边际趋缓，超市业态面临瓶颈——商贸零售行业 2021 年三季报总结（2021-11-01） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 批发和零售贸易 目 录 1、 零售行业：1Q2023 温和复苏，利润表现优于收入 ............................................................. 5 1.1、 2022 年营收同减 1.06%，归母净利润同减 52.01% ................................................................................. 5 1.2、 2022 年黄金珠宝利润表现最为稳健 ....................................................................................................... 5 1.3、 1Q2023 营收同增 2.96%，归母净利润同增 6.13% .................................................................................. 6 1.4、 1Q2023 黄金珠宝表现亮眼，显著优于其他赛道 .................................................................................... 7 2、 百货行业：1Q2023 扣非利润增速转正 .............................................................................. 8 2.1、 20