交通运输行业研究-交运一周天地汇：推荐铁路、跨境物流、造船三主线Q1后全年业绩可见度增加，交运中特估有望从低PB向低PE切换

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2023 年 05 月 06 日 推荐铁路、跨境物流、造船三主线Q1 后全年业绩可见度增加，交运中特估有望从低 PB 向低 PE 切换 看好 ——申万宏源交运一周天地汇（20230501-20230505） 相关研究 "化学品船与成品油轮船订单大幅提升，中国船舶手持订单金额上升-造船行业2023 年 4 月订单总结" 2023 年 5 月 4日 "航运碳中和欧洲“Fit-for -55” 获重要进展，关注港口板块估值修复行情-申万宏 源 交 运 一周 天 地 汇（20230417-20230421）" 2023 年 4 月 22 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230122080009 luoshi@swsresearch.com 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 刘衣云 A0230122100009 liuyy@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818× zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 交运中特估有望从低 PB 到低 PE 切换：一季报落地，全年业绩可见度增加，主逻辑从低 PB 破净修复到低 PE 标的估值修复。后续把握三条主线。跨境物流、铁路、造船三条主线。（1）跨境物流：首推华贸物流、中国外运。 一季度空海运价格同比降幅最大充分体现在 Q1 业绩，业绩小幅下滑在 10%，远低于海外标的 20-60%下滑，全年业绩可见度增加。从交易运价衰退 beta 端转向 alpha 端直客比例上升、客单价提升，PE 估值处于历史最低区间。（2）造船：首推中国船舶、关注中船防务、中国重工。欧盟碳税落地，新造船价格延续上行解禁后影响边际减弱，一季度业绩已被充分交易，21 年涨价订单将在 Q3 兑现业绩，下半年业绩释放叠加船价上涨，盈利天花板打开。（3）铁路：首推京沪高铁，关注广深铁路、中铁特货、铁龙物流。短期看，“五一黄金周”铁路客运恢复超预期，铁路客运类企业二季度经营态势持续向好。中长期看，路网格局优化、区域枢纽节点的建设、运输组织方式及产品创新等举措将有效推动铁路运输高质量发展，估值从 pb 破净修复向 PE 修复切换。 ⚫ 造船：克拉克森新造船价格指数报 168 点上涨 1 点。Q1 中国造船产能利用率指数 772 点创新高。中国重工旗下山海关船厂获 Dynacom10 艘 LR2，Tai Chong Cheang2 艘 LR2，交期为 2025 年 2H。继续推荐中国船舶、关注中国重工、中船防务 ⚫ 原油：OPEC 减产，炼厂利润收窄叠加但及远东 VLCC 走弱，6 月起 WTI 纳入布伦特原油计价推升中小船运费， Dated Brent basket 定价从 ICE 布伦特变更至 WTI+阿芙拉运费，规模优势明显的大西洋苏伊士需求增加。VLCC 回落 31%至 30746 美元/天，苏伊士上涨 8%至 49404 美元/天，阿芙拉上涨 23%至 54730 美元/天成品油轮：LR2 回落 25%至 39580 美元/天， MR 上涨 6%至 22485 美元/天，苏伊士以东新加坡-澳大利亚上涨 16%至 31922 美元/天。散货：干散需求平稳 BDI 回落1.45%至 1558 点。集运：SCFI 回落 1%至 998 点。内贸集运：PDCI 回落 1.9%至 1044 点。 ⚫ 快递： 1）顺丰一季报超预期；中通双重上市生效；申通发布年报及一季报。a）顺丰控股发布 2023 年一季报，2023Q1实现归母净利润 17.2 亿元，同比增长 68.3%，超市场预期。公司精益经营持续优化成本，需求回升下利润有望持续释放。b）中通快递在港交所公告，董事会宣布，公司自愿将其在香港联交所第二上市地位转为主要上市地位的事项于 2023 年 5 月 1日生效，公司成为于香港联交所及纽交所双重主要上市的公司。2）投资分析意见：快递高质量竞争延续，行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股，加盟快递板块关注数字化转型顺利、业绩稳健增长的圆通速递，关注持续改善的韵达股份、申通快递，关注港股中通快递。 ⚫ 航空机场：（1） a）五一假期国内数据回顾：以节前后各两日+节中时段比较：2023 年日均客流量为 175 万人次，同比 19年+13%，同比 21 年-4%；2023 年日均座位数同比 19 年+18%，同比 21 年-2%；2023 年平均票价为 1056 元，同比 19年+29%，同比 21 年+18%；2023 年模拟收入同比 19 年+47%，同比 21 年+15%。b） 4 月 27 日-5 月 3 日跨境客流总量达到 110.5 万人次，与 19 年 4 月 29 日-5 月 5 日（假期同比）相比，恢复至 35%。（2）投资分析意见：市场已基本消化新航季增班以及随心飞产品对价格可能影响带来的负面影响，4 月清明节假期加会展举办，市场将进入淡季不淡局面，同比增长的票价有望持续，并衔接五一出行高峰，继续推荐航空机场板块。 ⚫ 公路铁路：迁徙规模指数：五一期间全国居民迁徙规模指数显著上升，居民旅游意愿强烈。全国范围看，北上广三地迁出指数有显著上升，迁入指数虽有上升，但没有迁出指数的上涨幅度大。中国化工产品价格指数：本周化工产品指数继续下滑，与 WTI 期货价差持续扩大。化学品开工率：甲醇、PTA、醋酸本周开工率为 78.69/80.60/96.45，同比上周有所上升，烯烃开工率为 79.14，同比上周有所下降。投资分析意见：五一期间迁徙规模指数大幅上升，居民出行旅游意愿强烈。暑期即将到来，预计居民出行旅游意愿将进一步加强，出行链有望受益于居民旺季出行意愿增强。从化工行业主要产品价格指数及开工率来看，行业整体景气度未来有望提升。推荐：永泰运，京沪高铁，思维列控，交控科技。关注：招商公路，深高速，密尔克卫。 ⚫ 风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 回顾基本面及市场变化：1）交通运输行业指数下跌 0.27 %，跑赢沪深 300 指数 0.03 个百分点(下跌 0.30 %)。交运三级子行业中，铁路运输板块涨幅最大，为 5.47%，航运板块跌幅最大，为-3.58%。2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于 1,038.13 点，周下跌 3.20%；上海出口集装箱运价指数收于 998.29 点，周下跌 0.14%；波罗的海干散货指数报收于 1,558.00 点，周下跌 1.45%；原油油轮运价指数报收于 1,072.00 点，周上涨1.80%。 FBX 全球集装箱指数