充电桩行业深度报告：充电桩配套需求星辰大海，加速建设正当时

证券研究报告证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798研究助理：谢哲栋执业证书编号：S06001210600162023年4月27日充电桩配套需求星辰大海，加速建设正当时——充电桩行业深度报告3摘要： 全球充电桩需求与政策共振，有望迎来建设浪潮，25年市场规模破千亿。1）总量方面，全球电动化带来充电桩内生性需求，中/欧/美22年公共车桩比为6.7/10.1/14.8，桩的需求缺口逐年拉大；同时中美欧在充电基建总量上的指引、建设&运营的补贴较为明确，刺激充电桩总量高增。随公共领域车桩比下降+随车配桩比例提升，我们预计到2025年中国/欧洲/美国充电桩市场空间达724/224/112亿元，22-25年CAGR分别为+48%/+65%/+90%。海外市场在电动化早期且基数小，增速有望高于国内市场。2）结构方面，公共桩领域直流桩占比有望延续提升趋势。一方面需求端里程焦虑带来快充诉求加大，供给端国内外运营商倾向于在公共领域投资直流桩，经我们测算，中/欧/美到25年直流桩数量占比有望达49%/26%/21%，22-25年规模CAGR分别+56%/+76%/+112%。 分环节壁垒来看，充电模块>运营>充电桩。1）运营端格局集中，国内22年CR5达68%，代表有特锐德、星星充电等，欧洲以EV Box、ABB、BP、壳牌等能源企业为主，美国CharPoint 截至22年Q2市占超40%、直流桩领域Tesla市占率超50%；2）充电桩格局极其分散，多数国内企业在国内外市场仅个位数份额，桩的壁垒较低，国内桩企毛利率通常在20%以下；3）充电模块（成本占充电桩50%）格局相对集中，产品依赖电力电子技术，壁垒高于整桩。 海外市场利润丰厚，国内头部桩企加速出海步调，欧洲相对美国、交流桩相对直流桩出海阻力更小。受益于海外市场高价格+中国成熟的供应链体系，海外整桩&模块毛利率高于国内10pct+，吸引内资加速出海。出海需要解决认证、政策、渠道三大核心要点：1）欧洲市场认证时间短，政策限制少，直流桩投资较高的企业如壳牌/BP/ABB/施耐德等寻求性价比、服务响应更好的内资企业做OEM，同时内资桩企在欧洲经销商、车企和本地运营商方面也在加速绑定；2）美国相比欧洲，认证数量更多、周期长且认证费用更大，美国政府补贴项目对本土化（制造、供应链）要求严苛，且充电桩下游格局集中，ChargePoint&特斯拉自制为主、代工诉求弱。综上，内资桩企和模块企业有望在欧洲率先放量，认证和政策成本相对较小，最有望实现量利齐升。 投资建议：充电桩市场全球共振、内资出海机遇已至，整桩环节建议关注盛弘股份、炬华科技、道通科技（海外组覆盖）、绿能慧充等，模块环节建议关注通合科技、优优绿能等，运营环节关注特锐德等。 风险提示：新能源车销量不及预期，宏观经济景气度下滑，政策推进不及预期等。mNsRsPrRyQsPqRnRsNoOmR7NbP6MpNoOnPtQjMoOrNkPtRtMbRqRsPNZqNpPvPmRoP目录一、充电桩是保障新能源汽车发展的基石设施二、政策支持+充电缺口扩大，充电桩建设进入快速发展期三、商业模式及产业链四、海外市场弹性显现，出海浪潮势不可挡3五、重点公司介绍六、投资建议&风险提示1. 充电桩是保障新能源汽车发展的基石设施1.1 充电桩的分类及原理1.1.1.充电桩是保障新能源汽车发展的基石设施 充电桩可以类比加油站，是新能源汽车能源供给的重要来源，也是纯电汽车能源供给的唯一来源。近年来随着全球新能源汽车行业蓬勃发展，对充电的需求迅速增加。因此，足量足质的充电桩配套是保障新能源汽车持续发展的基石。 根据充电方式、服务对象、安装方式、充电接口的不同，充电桩可以分为:直流/交流充电桩、公共/私人充电桩、落地式/挂壁式充电桩、一桩一充/一桩多充等。图 充电桩的分类资料来源：亿渡数据、东吴证券研究所分类维度分类内容特征直流充电桩电压电流可调范围大，可为电动汽车快速充电，也被称为“快充”，充电时长0.5-2小时交流充电桩功率较小，无法快速充电，充电时长5-8小时公共充电桩在公共场所为社会车辆提供充电服务私人充电桩建设在个人自有车位，受众为私人用户落地式充电桩安装在不靠近墙体的停车位挂壁式充电桩安装在靠墙停车位一桩一充一个充电桩只对应一辆车一桩多充支持多台电动车充电，加快充电效率根据充电方式根据服务对象根据安装方式根据充电接口51.1.2.交流慢充桩VS直流快充桩 按照输出电流的方式可以分为交流充电桩和直流充电桩，交流充电桩是一种在公共充电与私人充电中均广泛应用的充电桩。交流充电桩是为具有车载充电装置的电动汽车提供交流电源的专用供电装置。交流充电桩充电电流小，充电时间长（通常为6-10h），为慢速充电，适用于居民区和办公楼的停车位。交流充电桩包括单相和三相充电桩，工作电压分别为220V和380V。在民用建筑中，多采用单相为7kW的充电桩和三相42kW的充电桩。 直流充电桩是一种主要用于公共充电的充电桩。直流充电桩是将交流电转换为直流电，为电动汽车动力电池充电的专用装置。直流充电桩充电电流大，充电时间短，充电时间为20～60min，适 用 于 需 要 快 充 的 公 共 场 所 。 直 流 充 电 桩 输 入 电 压 一 般 为 380V ， 输 入 功 率 多 为30kW/45kW/60kW/120kW，甚至有高达300kW的输入功率。虽然直流充电桩解决了交流充电桩充电时间过长的问题，但同时也对供电电源和设备的安全性提出更高的要求。图 直流&交流充电桩的特性对比资料来源：第一电动网、东吴证券研究所1.1 充电桩的分类及原理61.1.3.充电桩的工作原理 交流充电桩，充电桩体由人机界面、控制台组成，其中包括保护装置、控制装置和变压整流装置等。充电时交流电由车载充电机OBC向绝缘栅双极型晶体管（IGBT）桥供电，经过（IGBT）桥滤波后，经过高频变压器对其进行变压隔离处理，形成直流脉冲，为电池组充电。 直流充电桩，充电桩由人机界面组成，其中包括保护装置、控制装置和计量装置等。充电的基本过程是：在电池两端加载直流电压，由AC/DC充电模块变压整流，当电池电压达到标称值时，继续以恒压直流小电流对电池充电。图 直流&交流充电桩的工作原理资料来源：艾瑞咨询、东吴证券研究所1.1 充电桩的分类及原理71.2.1.成本构成与重要器件介绍 充电设备占充电桩建设成本约93%，其中充电模块占充电设备成本约50%。充电站建设中，主要成本来自充电桩硬件设备（成本占比93%）。以常见功率120kW左右的直流充电桩为例，其设备构成包括充电模块（成本占比50%）、配电滤波设备（15%）、监控计费设备（10%）、电池维护设备（10%）等。 成本大头充电模块的主要成本构成：功率器件（30%）、磁性元件（25%）、半导体IC（10%）、电容（10%）、PCB（10%），其他如机箱风扇等占15%。图 120kW直流充电桩成本构成资料来源：中国新能源汽车产业发展报告、东吴证券研究所1.2 成本构成与重要器件介绍82. 政策支持+充电缺口扩大，充电桩建