2023年一季报点评报告：国内油气销量增长，Q1业绩靓丽

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 05 月 05 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 杨丽蓉 S0350122080038 yanglr@ghzq.com.cn [Table_Title] 国内油气销量增长，Q1 业绩靓丽 ——中国石油（601857）2023 年一季报点评报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/05/04 表现 1M 3M 12M 中国石油 29.8% 54.9% 57.6% 沪深 300 -1.8% -2.7% 0.3% 市场数据 2023/05/04 当前价格（元） 8.01 52 周价格区间（元） 4.76-8.16 总市值（百万） 1,465,998.03 流通市值（百万） 1,296,995.84 总股本（万股） 18,302,097.78 流通股本（万股） 16,192,207.78 日均成交额（百万） 2,784.41 近一月换手（%） 0.18 相关报告 事件: 2023 年 4 月 28 日，中国石油发布一季报，2023Q1 实现营业收入 7324.7亿元，同比-6.0%，环比-6.5%；实现归母净利润 436.3 亿元，同比+12.2%，环比+49.9%；实现扣非后归母净利润 441.2 亿元，同比+11.8%。销售毛利率为 21.2%，同比+1.2 个 pct，环比-3.4 个 pct；销售净利率为 6.6%，同比+1.0 个 pct，环比+2.8 个 pct。经营活动现金流净额为 1263.8 元，同比+49.7%。 投资要点: ◼ 2023Q1 业绩逆势增长，提质增效成效显著 据 Wind 数据，2023Q1 国际原油价格回落，Brent 原油均价为 82.10美元/桶，同比-16%，环比-7%，但公司业绩同比/环比均实现增长，主要由于公司油气产品国内销量增加，以及提质增效工作持续深入开展，成效显著。公司抓住国内经济稳步发展的有利时机，落实高质量发展要求，持续优化生产运行和产品结构，加强市场营销，严格控制投资和成本费用，生产经营平稳高效运行。 同比来看，2023Q1 实现归母净利润 436.3 亿元，同比+47.3 亿元，油品和化工品价格下降导致营收规模同比下降，毛利润同比略降 2.8亿元，期间费用方面，管理费用/研发费用/财务费用同比均有所增加，同比分别+21.2/+10.2/+5.6 亿元，但税金及附加同比-43.3 亿元，其他收益和公允价值变动净收益同比分别+13.8/+40.3 亿元。 环比来看，2023Q1 归母净利润环比+145.2 亿元，油品和化工品价格下降导致营收规模和毛利率水平环比均有所下降，毛利润环比-371.7 亿元，管理费用环比+12.3 亿元，其他收益环比-33.2 亿元，但销售费用环比-26.9 亿元，投资净收益/公允价值变动净收益环比分别+41.8/+49.3 亿元，信用减值损失和营业外支出环比分别减少11.7/166.5 亿元。 Q2 来看，原油价格有望维持中高位水平，中国经济企稳回升，下游化工价格有望逐渐反弹，叠加公司降本增效持续推进，公司有望保 -0.12510.01100.14710.28320.41930.555322-5 22-6 22-7 22-8 22-9 22-1022-1122-12 23-1 23-2 23-3 23-5中国石油沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 持良好的盈利能力。 图 1：Brent 原油价格情况 资料来源：wind，国海证券研究所 ◼ 原油、天然气销量增长，油气和新能源业务效益提升 2023Q1，公司油气和新能源业务实现经营利润 410.0 亿元，同比+5.7%。一方面，主要由于原油、天然气销量增长，2023Q1 公司实现油气当量产量 452.0 百万桶，同比+4.9%，其中，国内油气当量产量 402.6 百万桶，同比+3.3%。公司持续推进“稳油增气”，2023Q1原油产量 236.3 百万桶，同比+5.1%；天然气产量 1.29 万亿立方英尺，同比+4.7%，其中，国内天然气产量 1.24 万亿立方英尺，同比+5.1%。另一方面，公司坚持精细勘探、效益开发，单位油气操作成本 10.57 美元/桶，同比-2.3%。 ◼ 优化产品结构+加强成本控制，持续提升炼化产品竞争力 2023Q1，公司炼油化工和新材料业务实现经营利润 84.7 亿元，同比-21.3%。其中，炼油业务实现经营利润 94.0 亿元，同比-12.6%，主要由于成品油毛利减少的不利影响超过销量增长的影响；化工业务经营亏损 9.3 亿元，同比减利 9.4 亿元，主要由于化工产品价格下降、毛利减少。公司持续优化产品结构，推进减油增化、减油增特，加强高附加值产品开发；加强成本费用控制，提升炼化产品竞争力；稳步推进乙烯等转型升级项目建设。2023Q1 原油加工量 326.9 百万桶，同比+8.1%，其中成品油产量 2775.4 万吨，同比+5.7%，乙烯产量 200 万吨，同比+2.1%，化工产品商品量 849.1 万吨，同比+ 3.5%。 ◼ 国内成品油销售回暖，国际贸易利润大幅增长 2023Q1，公司销售业务实现经营利润 81.6 亿元，同比+79.0%。一方面，公司抓住国内成品油市场需求回暖的有利时机，加强精准营证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 销，努力扩销、降库、提效；另一方面，公司精心组织国际贸易，积极研判市场价格走势，有效控制市场风险，不断提升产业链整体效益，贸易利润大幅增长。2023Q1 公司销售成品油 3757.5 万吨，同比+6.5%，其中国内销售成品油 2729.0 万吨，同比+9.5%。 ◼ 进口气控成本，国产气销售效益提升 2023Q1，公司天然气销售业务实现经营利润 101.4 亿元，同比+13.3%。主要由于国产气销售及终端零售业务利润增加，2023Q1，公司持续优化资源结构，控制进口天然气采购成本；大力加强市场营销，积极开拓高端高效市场和直销客户，加强终端零售网络建设，不断提升销售效益，国内天然气销量 2.2 万亿立方英尺，同比+2.9%。 ◼ 盈利预测和投资评级 预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为 1505、1606、1685 亿元，EPS 为 0.82、0.88、0.92 元/股，对应 PE 为 9.7、9.1、8.7 倍。公司作为国内油气行业龙头，油价中高位下，公司有望受益，叠加公司降本增效成果显著，彰显央企改革决心，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示 国际原油/成品油和天然气价格波动风险、行业监管及税费政策风险、汇率风险、市场竞争加剧风险、油气储量的不确定性风险、海外经营风险。 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）