餐饮旅游行业2018年中报业绩综述：行业持续向好，免税板块领跑

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 44 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 消费者服务Ⅱ行业 2018-9-2 行业持续向好，免税板块领跑 ——餐饮旅游行业 2018 年中报业绩综述 行业研究┃行业周报 评级 看好 维持 报告要点 ◼ 本周核心观点及投资建议 按中信餐饮旅游分类，目前 32 家公司 2018 年中报已披露完毕，合计实现营收634.61 亿元，同增 27.59%；实现归母净利 52.10 亿元，同增 33.09%。2018 年上半年，餐饮旅游板块经营活动产生的现金流净额占营业收入的比重达到8.90%(+1.97pct)，板块收入和收益转化为现金流的能力在增强。分板块看，2018年中报，营收端板块增速排序为：免税>出境游>景区>酒店>餐饮，归母净利端板块增速，免税>景区>酒店>餐饮>出境游。我们重点推荐的中国国旅、宋城演艺归母净利增速分别为 47.60%和 27.04%。免税板块，中国国旅受益于日上(上海)今年 3 月份并表及三亚海棠湾店业绩高增长持续，实现营收、业绩大幅提振；景区板块在宋城演艺三亚千古情和六间房表现突出，中青旅景区客单价提升、古北房地产结算的影响下，表现优异；酒店板块受益于首旅酒店产品结构优化、盈利能力提升，锦江股份房价驱动 RevPAR 稳健增长，业绩端保持较快增长。 ◼ 板块行情回顾 上周中信餐饮旅游指数上涨 2.08%，分别跑赢上证综指和沪深 300 指数 2.23和 1.80 个百分点。上周中证体育指数下跌 1.86%，分别跑输上证综指和沪深300 指数 1.71 和 2.13 个百分点。旅游类标的中，涨幅前三标的分别是三特索道(+6.83%)、中国国旅(+6.13%)以及广州酒家(+4.83%）；体育类标的中，涨幅前三标的分别是中路股份(+15.23%)、上海凤凰(+9.65%)、姚记扑克(+5.18%）。 ◼ 行业重要新闻概览 （1）旅游：云南城投拟竞买都江堰龙门山旅游项目 32%股权，底价 3.15 亿；6 人游拟定增 4000 万估值 4 亿元 已完成部分认购。（2）体育：北京市体育局2017 年总收入 20 亿元，支出 17 亿元；巴萨在墨西哥成立首家足球学校；上海市发文推动体育产业创新发展。（3）教育：K12 国际教育资源聚合平台顶思获千万级天使轮投资，新东方领投；枫叶教育斥资 1.3 亿元收购襄阳市 7 所幼儿园，为旗下小学输送生源。（4）养老：龙湖新壹城颐年公寓,引入照料体系引导健康养老；中产联成功举办首届大健康养老产业暨乡村振兴链接峰会。 ◼ 公司重要公告盘点 中国国旅(601888)：2018H 实现营业收入 210.85 亿/+67.8%，归母净利 19.19亿/+47.6%，EPS 为 0.98 元；宋城演艺(300144)：调整六间房与密境和风重组方案，今明两年分别交割 19.96%和 80.04%股权；科锐国际(300662)：发布2018 年半年报，实现营业收入 7.26 亿/+36.9%，归母净利 0.48 亿/+48.8%。 [Table_Author] 分析师 赵刚 （8621）61118739 zhaogang@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517020001 联系人 杨会强 （8621）61118739 yanghq@cjsc.com.cn 联系人 [Table_Doc] 相关研究 《主题景区+旅游演艺，如何实现 1+1 >2？》2018-8-12 风险提示： 1. 旅游业突发事件（交通事故、恐怖袭击等），极端天气影响； 2. 项目推进不达预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 44 行业研究┃行业周报 目录 2018 年中报业绩回顾：行业向好，免税板块领跑 ........................................................................ 6 餐饮旅游各子板块分析 ................................................................................................................. 8 免税:日上上海并表中国国旅，毛利率提升逻辑得到验证................................................................. 8 海外消费回流打开中国免税行业空间 ....................................................................................... 8 中国国旅：受益于内生外延双轮驱动，业绩高增长持续 ..................................................... 10 酒店：行业持续复苏，房价提升主导 Revpar 增长 .......................................................................... 11 酒店行业复苏持续，中高端占比提升且其 Revpar 增长较快 ................................................ 12 首旅酒店：关店拖累营收增速，RevPAR 环比增速提升 ...................................................... 13 锦江股份：扣非净利大增 58%，房价提升驱动 RevPAR 稳健增长 ..................................... 15 景区：客流表现分化,期待交通改善及外延项目拓展推进 ............................................................... 18 宋城演艺：业绩符合预期，期待新一轮异地拓张 ................................................................. 18 中青旅：客单价提升逻辑得到验证，低估值白马标的价值凸显 ......................................... 20 关注景区龙头:黄山旅游、峨眉山 A、丽江旅游、天目湖、三特索道、桂林旅游 ............ 22 餐饮：行业蓬勃发展，市场空间广阔 ................................................................................................ 28 中国餐饮市场蓬勃发展，市场规模已接近 4 万亿 ................................................................. 29 广州酒家：归母净利增长 42%，期待三