休闲服务行业2018年中报总结：免税领衔，板块增长强劲

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告休闲服务行业 2018 年中报总结 推荐（维持） 免税领衔，板块增长强劲 事项 据国家旅游局数据，2018 上半年我国国内游有 28.26 亿人次，同比增长 11.39%，国内游收入增长 12.50%至 2.45 万亿元；入境游为 6923 万人次，比上年同期略微下滑 0.40%，出境游人数为 7131 万人次，同比增加 15%。申万休闲服务板块上半年营业收入同比大幅增长 27.37%（上年同期增速为 33.37%），达到642.58 亿元，为去年全年的 55.55%。扣除并表影响后，营收为 576 亿元，同比增速约 14%；归母净利润约 50 亿元，比上年同期增长约 25%。主 要观点1.免 税贡献行业三成营业收入，净利润贡献超过 36%，后续增长动力强劲免税板块中国国旅营收同比增长 67.77%，已占行业总体营收的 32.81%，比 2017年底的 24.45%提升 8.36pct，净利润占比也提升 8pct 至 36.65%。中国国旅子公司中免整合日上之后免税业务市占率超过 80%，占据北上广及海南、香港等我国主要的免税核心消费场景，规模增长提高对供应商议价能力的长线核心逻辑不变，随着中免公司旗下 83 家免税子公司股权划转至中免集团（海南）运营总部有限公司，海南布局有望加快。同时，未来市内店、国产品退税、国际化进程等也望提供强劲增长动力。2.主 要细分板块概述休闲服务行业营收和净利润较高增速主要受益于旅游综合细分板块的增长，营收、毛利、净利润增速分别为 39.06%、70.39%和 44.89%；酒店细分板块营收和毛利有所增长，净利率提升 1.13pct 带来净利润约 29%的增速。剩余人工景点、自然景点（收入有所下滑）、餐饮、其他休闲服务细分板块体量较小，净利润分别录得 13.12%、5.25%、-3.84%及 56.08%的变动。3.投 资建议依然强烈推荐业绩增长确定性较高的免税霸主中国国旅，并重点关注主业进入复制大年、六间房迎来强强联合重组的宋城演艺；推荐下属景区景气度提升、股权关系逐步理顺的三特索道，长期推荐开店计划稳步推进、副线高端逐步成熟的呷哺呷哺，重点关注迎来重大项目开园的海昌海洋公园。4.风 险提示宏观经济下行风险、政策不及预期、新开项目进展不及预期、安全事故风险等。 证 券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 联 系人：胡琼方 电话：010-66500993 邮箱：huqiongfang@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 35 0.99 总市值(亿元) 3,264.42 0.62 流通市值(亿元) 2,779.53 0.73 % 1M 6M 12M 绝对表现 -10.52 -9.32 10.15 相对表现 -7.24 8.33 23.09 《华创商社周报 0812：呷哺进入港股通》 2018-08-12 《现制饮料模式解读与星巴克的困境》 2018-08-14 《华创商社周报 0819：星巴克国内谋求外卖破局，美团酒店市场份额超携程系》 2018-08-19 -16%-5%6%17%17/09 17/11 18/01 18/03 18/05 18/072017-09-04～2018-08-31 沪深300 休闲服务 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 餐饮旅游 2018 年 09 月 10 日 休闲服务行业 2018 年中报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、2018 上半年休闲服务行业概况 ........................................................................................................................6 二、各主要细分行业概况.......................................................................................................................................8 （一）餐饮 .....................................................................................................................................................9 （二）酒店 ................................................................................................................................................... 10 （三）自然景区 ............................................................................................................................................ 14 三、重点公司 2018 上半年经营情况 ..................................................................................................................... 15 （一）中国国旅：2018 上半年业绩符合预期，后续增长动力强劲 ................................................................. 15 （二）中青旅: 乌镇提价效应、古北客房增加带动业绩增长，地产结算贡献投资收益.................................... 18 （三）宋城演艺：主业稳健，弱市下有较强配置价值 .................................................................................... 20 （四）呷哺呷哺 ............................................................................................................................................ 22 （五）首旅酒店 ..........................................................