计算机行业点评：强烈看好支付板块：低估值+Q1高增

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 计算机行业点评 强烈看好支付板块：低估值+Q1 高增 2023 年 05 月 03 日 ➢ 收单公司行业性利空落地，迎接新起点。近日，A 股收单行业 3 家均发布重大事项公告，三家上市公司因为存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络的情况，将部分资金退还至待处理账户，并在 2022 年报表中以营业外支出的形式体现。其中，拉卡拉、新大陆、新国都 2022 年年报分别计提营业外支出 13.96、7.56、2.19 亿元。围绕在整个收单行业的不确定性利空落地，且均体现在 2022 年报表中，收单公司在 23 年有望迎来新的行业性机遇。 ➢ 迎接流水+费率+渠道费率提升三击。从整个收单行业的复盘和展望看，经历 2022 年疫情冲击下行业格局的修复，收单行业有望在 2023 年迎来多重利好催化。1）流水规模的恢复：疫情影响逐渐消退，线下消费持续复苏，收单行业的整个流水规模有望持续回升，以新大陆为例 2023Q1 流水规模 6600 亿元，同比增长约 20%；2）收单费率的提升：收单行业经过多年激烈的竞争，整体收单费率持续下行，而随着行业竞争格局改善以及行业性处罚事件落地，收单行业费率有望迎来触底回升；3）渠道费率改善：收单公司通过加大渠道让利的方式维持自身的流水规模，是过去行业头部公司的竞争策略之一，而随着竞争趋缓，渠道的费率政策同样有望迎来改善，进而带来收单业务毛利率提升。考虑到收单公司数万亿流水体量，规模的提升叠加费率提升有望带来显著的利润弹性。 ➢ 线下消费有望持续复苏，Q1 业绩已经有所体现。随着线下消费逐渐走出疫情阴霾，收单公司有望持续受益线下场景的复苏，以典型的铁路客运数据看，铁路五一小长假运输自 4 月 27 日至 5 月 4 日，为期 8 天，全国铁路预计发送旅客1.2 亿人次，较 2019 年同期增长 20%，超历史同期最高水平，日均发送旅客1500 万人次。线下消费复苏有望带来流水规模提升，并为渠道费率调整提供空间，行业中新大陆、新国都两家公司在 23Q1 业绩中已经有所体现，其中新大陆、新国都两家公司一季度归母净利润同比增速分别为 257%、45.5%。 ➢ 跨境支付带来新机遇，海外市场需求广阔。海外业务拓展是近年来收单公司创造收入增量空间的重要机遇，以 pos 机为代表的硬件需求依然开始放量，新大陆、新国都近两年海外收入均实现大幅增长；另一方面，新国都已经拿下海外收单业务牌照。随着“一带一路”等战略方向持续推进，收单公司海外市场拓展前景广阔。 ➢ 投资建议：考虑到整个收单公司的行业性利空落地，且均体现在 2022 年报表中，整个收单行业在 2023 年有望迎来显著的回暖，考虑到收单公司数万亿流水体量，规模的提升叠加费率提升有望带来显著的利润弹性。同时收单行业目前仍处于估值低位，整个板块迎来良好的配置机遇。推荐新国都、新大陆，建议关注拉卡拉、移卡等。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧、收单费率提升不及预期、流水规模恢复进度不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300130 新国都 17.88 0.09 1.00 1.21 202 18 15 推荐 000997 新大陆 15.99 -0.37 0.89 1.11 / 18 14 推荐 300773 拉卡拉 16.95 -1.80 1.09 1.45 / 16 12 未评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2023 年 4 月 28 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 丁辰晖 执业证书： S0100522090006 电话： 021-80508288 邮箱： dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.计算机周报 20230423：MetaERP：华为软件国产化的旗帜-2023/04/23 2.计算机行业事件点评：国资委强调加快国资云发展，重点关注央企云龙头-2023/04/22 3.计算机行业 2023Q1 持仓分析：AI 驱动计算机持仓持续提升-2023/04/22 4.计算机行业事件点评：超算互联网：算力发展的新型举国体制-2023/04/18 5.计算机周报 20230415：AI 永不眠：数据场景龙头为王-2023/04/16 行业点评/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及