计算机一季报综述：收入利润剪刀差持续兑现，复苏初现

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 计算机 证券研究报告 2023 年 05 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 陈涵泊 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522110003 chenhanbo@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《计算机-行业点评:GPT 赋能保险 IT，助力险商开源节流逻辑逐步验证》 2023-04-24 2 《计算机-行业点评:钉钉视角：AI 加速多终端融合，协作场景或诞生超级APP》 2023-04-19 3 《计算机-行业专题研究:金融 GPT 系列二：挖掘垂直场景数据，2B 金融 GPT 是一片新蓝海》 2023-04-17 行业走势图 一季报综述：收入利润剪刀差持续兑现，复苏初现 一季度收入利润剪刀差持续兑现，研发降速、毛利率提升。 2023Q1，计算机（中信）指数收入同比增速中位数 8.11%，在 22Q1 较高基数的情况下实现较高增长，同比增速季度环比向上，22Q2-Q4 收入同比增速中位数分别为 4.78%、3.65%、1.38%。计算机板块收入利润剪刀差持续兑现，23Q1，计算机（中信）指数扣非利润同比增速中位数 9.14%，增长略快于收入，其中，研发费用同比增速中位数由 22Q4 的 7.66%进一步降至 23Q1的 7.33%，毛利率中位数由 22Q4 的 35.90%拐点向上提升至 37.91%，助力行业利润提速。 金融 IT、SaaS、国家云已体现较强拐点和业绩韧性。 金融 IT：行业收入增速持续保持领先行业的高速，22Q4-23Q1 行业收入增速中位值分别为 18.30%、16.05%，23Q1 单季度增速显著领先于计算机整体，反映较强的景气度；扣非净利润 23Q1 同比增速中位值 386.09%，继 22Q3同比增速回正后体现较大的弹性；毛利率中位数由22Q4的29.29%提至23Q1的 31.87%。 SaaS：收入利润开始体现剪刀差，研发投入加大。23Q1 收入增速中位值15.17%，较 22Q4 的 5.80%显著提升，23Q1 扣非净利润增速中位数和经营性现金流增速中位数均实现季度由负转正，分别提至 24.37%、17.37%。行业研发费用增速中位数由 22Q4 的 13.19%进一步提至 23Q1 的 16.01%，显示行业在加大研发力度的同时，经营效益已有大幅提升。 国家云：收入利润开始体现剪刀差，毛利率提升、研发增速下降。23Q1 收入增速中位值 13.00%，较 22Q4 的 5.84%显著提升，23Q1 扣非利润增速中位值18.24%，由负转正，研发费用增速中位值由 22Q4 的 16.75%下降至7.20%，毛利率中位值由 22Q4 的 45.80%提升至 48.15%。 医疗 IT、网安等复苏赛道利润继续承压，但已初现复苏趋势。 网安：23Q1 收入增速中位值 14.91%，较 22Q4 的 3.24%显著提升，已开始体现复苏趋势，23Q1 扣非利润增速中位值-6.27%，仍有一定压力但趋势已开始平稳，23Q1 经营现金流同比增速中位数 29.31%，23Q1 研发费用增速中位数-1.70%，均已体现较大的好转迹象。 医疗 IT：收入利润仍承压，现金流部分恢复。23Q1 收入增速中位值 5.24%，较 22Q4 整体持平略有提速，扣非利润增速中位数-47.35%，仍有压力，经营性现金流增速中位数 8.81%，实现季度回正。 投资建议：研发控费和毛利修复助力计算机行业一季度持续兑现收入利润剪刀差，金融 IT/SaaS/国家云已体现较强拐点，开始进入景气周期，医疗 IT/网安等复苏赛道初现复苏趋势，关注后续收入加速兑现背景下的利润弹性。 风险提示：信息化需求恢复不及预期，交付进度不及预期，科技创新进度不及预期。 -13%-3%7%17%27%37%47%57%2022-052022-092023-01计算机沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1：计算机（中信）公司收入、扣非净利、经营性现金流中位值同比情况（单位：%） 资料来源：wind、天风证券研究所 图 2：计算机（中信）公司研发费用同比增速、毛利率中位值情况（单位：%） 资料来源：wind、、天风证券研究所 图 3：计算机行业及细分领域 23Q1 收入及扣非利润增速中位值情况（单位：%） 资料来源：wind、天风证券研究所 10.85 4.78 3.65 1.38 8.11 -10.40 -14.43 -17.04 -24.72 9.14 -13.68 -16.40 -12.48 -20.92 22.71 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0022Q122Q222Q322Q423Q1营收yoy中位值扣非净利yoy中位值经营性现金流yoy中位值15.82 11.73 11.45 7.66 7.33 37.99 38.69 37.81 35.90 37.91 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0022Q122Q222Q322Q423Q1研发费用yoy中位值毛利率中位值8.11 5.24 14.91 16.05 15.17 13.00 9.14 -47.35 -6.27 386.09 24.37 18.24 -100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00计算机（中信）医疗IT网安金融ITSaaS国家云收入yoy中位值扣非净利yoy中位值 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 4：金融 IT 季度收入/扣非净利/经营性现金流同比增速中位值（单位：%） 图 5：金融 IT 季度研发费用增速/毛利率中位值（单位：%） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图 6：SaaS 季度收入/扣非净利/经营性现金流同比增速中位值（单位：%） 图 7：SaaS 季度研发费用增速/毛利率中位值（单位：%） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图 8：国家云季度收入/扣非净利/经营性现金流同比增速中位值（单位：%） 图 9：国家云季度研发费用增速/毛利率中位值（单位：%） 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 20.64 16.45 18.51 9.68 6.20 37.61 33.07 32.80 29.29 31.87 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0022Q122Q222Q322Q423Q1研发费用yoy中位值毛利率中位值32.77 27.68 28.64 13.