2022年年报及2023年一季报点评:铜合金业务承压,光伏业绩贡献大增

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 博威合金(601137.SH)2022 年年报及 2023 年一季报点评 铜合金业务承压,光伏业绩贡献大增 2023 年 05 月 04 日 ➢ 公司发布 2022 年报及 2023 年一季报:(1)2022 年公司实现营收 134.5亿元,同比增长 34.0%;归母净利润 5.4 亿元,同比增长 73.1%;扣非归母净利5.5 亿元,同比增长 122.5%。2022Q4,公司实现营收 36.9 亿元,同比增长38.5%、环比增长 18.5%;归母净利润 1.2 亿元,同比增长 142.0%、环比下降19.5%;扣非归母净利 1.5 亿元,同比增长 443.2%、环比增长 6.5%。(2)公司拟每 10 股派发现金红利 2.1 元(含税)。(3)2023Q1,公司实现营收 33.8 亿元,同比增长 1.7%、环比下降 8.3%;归母净利润 1.9 亿元,同比增长 39.6%、环比增长 63.4%;扣非归母净利 1.7 亿元,同比增长 36.1%、环比增长 15.1%。 ➢ 铜合金业务:产品结构持续优化,业绩主要受棒材拖累。2022 年铜合金业务实现净利润 3.3 亿元,同比减少 16.5%。(1)量:铜合金产销量均为 17.6 万吨,同比下滑 2.9%。其中棒材销量 7.7 万吨,同比减少 13.0%,线材/板带材/精密细丝销量 3.0/3.9/3.0 万吨,同比增长 3.2%/11.3%/4.8%,高端产品(线材+带材+精密细丝)销量占比提升至 56.3%,产品结构持续优化;(2)价:铜合金平均售价 5.62 万元/吨,同比增长 12.0%;(3)利:铜合金毛利率 12.0%,同比持平,单吨毛利 6736 元,同比增长 7.0%,单吨净利 1858 元,同比下降 14.0%。 ➢ 光伏业务:阴霾散去,真实业绩超预期。2022 年光伏业务实现净利润 2.1 亿元,同比增长 362.4%。(1)量:2022 年光伏组件产销 1.4GW/1.2GW,同比增加 207.3%/378.0%。2023 年,公司扩建 1GW 电池片产能,光伏组件销售目标为 2.2GW,同比基本翻倍。(2)减值:2021 年公司将原有光伏产线电池尺寸从166mm 升级到兼容 182/210mm,2022 年公司对原有产线设备计提资产减值1.9 亿元,若不考虑减值影响,2022 年光伏业务净利润为 4.0 亿元,真实盈利远超预期。 ➢ 未来看点:高端铜合金产能弹性大,光伏业绩贡献有望保持高增长。(1)5 万吨特殊合金带材项目:目前已全部完成下游汽车连接器客户认证,智能化产线调试工作预计 23 年 Q2 完成;(2)贝肯霍夫(越南)3.18 万吨棒、线项目:线材产线已开始批量销售,棒材产线正在安装调试;截至目前公司铜合金在产产能25.7 万吨,规划产能 8.9 万吨,其中高端铜合金规划产能 6.9 万吨;(3)光伏:2023 年光伏组件销量目标 2.2GW,同比基本翻倍,公司产品在美国市场口碑好、客户粘性强,预计 23 年光伏业务业绩贡献将保持高速增长。 ➢ 投资建议:公司高端铜合金产能弹性大,新建项目逐步落地,光伏业务 2022年业绩大增,2023 年销量目标基本翻倍,业绩贡献有望保持高速增长。我们调整公司 2023-2025 年归母净利润为 10.2、11.6 和 13.3 亿元,对应 2023 年 5月 4 日收盘价的 PE 分别为 11、10 和 9 倍,维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示:需求不及预期,项目进度不及预期及美国光伏关税政策变化等。 ➢ 报告基本格式说明。报告正文全文字体大小软雅黑,深灰色(红 76/绿 77/蓝 79),缩进左行、段后 0 行,行距为固定值 15 磅。 ➢ 分析要点小标题。分析要点首句为本段观点号。格式为微软雅黑 10 号,红色(红 192/绿 0正文要求一致,无特殊格式。 ➢ 整体写作要求。首页撰写应简明扼要、层次写,而应该突出公司的核心看点,逐条分析,并论相呼应。多使用定量分析来支撑研究结论,避➢ 投资建议:必须包含公司盈利预测、估值水且应逻辑自洽,并体现专业审慎的精神。 ➢ 风险提示:必须包含风险提示,并应有针对 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 13,448 19,159 20,894 22,954 增长率(%) 34.0 42.5 9.1 9.9 归属母公司股东净利润(百万元) 537 1,020 1,156 1,327 增长率(%) 73.1 89.9 13.3 14.8 每股收益(元) 0.68 1.29 1.46 1.68 PE 22 11 10 9 PB 1.9 1.7 1.5 1.3 资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为 2023 年 5 月 4 日收盘价) 推荐 维持评级 当前价格: 14.78 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书: S0100521120001 电话: 021-80508866 邮箱: qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书: S0100522080002 邮箱: zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书: S0100522080006 邮箱: zhangjianye@mszq.com 研究助理 张弋清 执业证书: S0100121120057 邮箱: zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.博威合金(601137.SH)深度报告:高端铜合金研发平台,厚积薄发未来可期-2023/01/16 2.博威合金(601137.SH)2022 年半年报业绩预告点评:光伏高景气支撑 Q2 业绩,合金材料有望发力-2022/07/09 3.博威合金(601137.SH)2021 年报及 2022Q1 季报点评:光伏板块拖累业绩,高端合金蓬勃发展-2022/04/26 博威合金(601137)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 公司发布 2022 年报及 2023 年一季报,Q1 业绩超预期 .......................................................................................... 3 2 研发投入持续增长,费用率保持低位 ........................................................................................................................ 4 3 光伏真实业绩超预期,铜合金产销下滑 ..................................................................

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化石能源
2023-05-05
民生证券
张建业,邱祖学,张航,张弋清
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