新能源板块行业专题报告：光伏22年高增长兑现，23年强势开局

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业专题报告 2023 年 05 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 -10.38%1.59%13.56%25.53%37.50%49.47%2022/52022/82022/112023/2新能源板块海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《储能系统报价达历史低点，Q1 储能市场表现良好》2023.04.24 《多方发布新品动力电池，电池技术百花齐放》2023.04.24 《特斯拉储能超级工厂正式落地上海，昆明发布 2023-2025 年储能装机目标》2023.04.17 [Table_AuthorInfo] 分析师:徐柏乔 Tel:(021)23219171 Email:xbq6583@haitong.com 证书:S0850513090008 联系人:吴志鹏 Tel:(021)23219171 Email:wzp15273@haitong.com 光伏 22 年高增长兑现，23 年强势开局 投资要点：  光伏行业 2022 年净利润快速增长趋势延续。我们选取 46 家光伏公司，划分为8 个子板块对光伏行业年报季报进行分析。2022 年，光伏板块合计实现营业收入 9362.74 亿元，同比增长 78.35%；合计实现归母净利润 1246.52 亿元，同比增长 118.62%；板块平均毛利率为 25.18%，同比增加 1.80 个百分点；平均归母净利润率为 13.31%，同比增加 2.45 个百分点。分板块来看，2022 年硅料、电池组件、逆变器三个环节归母净利润同比增速最快，分别达到 186.65%、131.61%、121.49%，增速均超过 100%，光伏设备、硅片、其他同比增速为55.00%、70.45%、54.07%，也实现了较为快速的增长，组件辅材、电站两个环节则分别同比增长-9.29%、6.65%，是增速相对较低的 2 个环节；毛利率方面，2022 年硅料环节毛利率同比增长 10.65 个百分点，增幅最大，光伏设备和逆变器环节毛利率分别同比增长 1.13、2.59 个百分点，其他环节均出现了毛利率下降，其中组件辅材、电站毛利率分别下降 8.73、4.34 个百分点，降幅最大。  2022Q4 单季归母净利润增速高达 130%。按单季度拆分，2022Q4 单季度光伏板块合计实现营业收入 2858.80 亿元，同比增长 75.29%；合计实现归母净利润305.03 亿元，同比增长 133.27%；板块平均毛利率为 24.19%，同比增加 1.24个百分点；平均归母净利润率为 10.67%，同比增加 2.65 个百分点； 分板块来看，22Q4 单季度光伏设备、硅料、硅片、电池组件、逆变器、组件辅材、其他辅材归母净利润同比增速分别为 44.91%、130.54%、10.88%、355.96%、376.19%、-42.31%、93.68%、124.39%，大部分环节都实现了较高的增速，组件辅材环节是唯一同比下降的环节；毛利率方面，22Q4 单季度硅料、逆变器毛利率分别同比增长了 6.16、8.70 个百分点，增幅最大，硅片、组件辅材、电站毛利率分别同比下降 7.12、9.45、8.38，降幅最大。  2023Q1 继续强势开局。2023Q1 单季度光伏板块合计实现营业收入 2374.22 亿元，同比增长 42.00%；合计实现归母净利润 370.24 亿元，同比增长 58.56%；板块平均毛利率为 27.07%，同比增加 1.78 个百分点；平均归母净利润率为15.59%，同比增加 1.63 个百分点； 分板块来看，23Q1 单季度光伏设备、硅料、硅片、电池组件、逆变器、其他辅材、电站等各环节归母净利润分别同比增长 58.93%、28.58%、85.63%、109.79%、280.72%、27.03%、44.32%，硅片、电池组件、逆变器 3 个环节增速最高，组件辅材环节归母净利润同比下降 6.30%，是唯一下降的环节；毛利率方面，23Q1 单季度硅料、硅片、电池组件、逆变器毛利率分别同比增长 2.68、3.64、2.26、1.50 个百分点，其他环节毛利率同比有小幅下降。  投资策略：光伏行业具有长期成长性。 2022 年国内新增装机容量 87.41GW，同比增长 59%；2023 年 Q1 新增装机容量 33.66GW，同比增长 154.8%；我们预计 2023 年国内新增装机规模 130GW，全球新增装机规模 340GW，至 2025年全球新增装机规模有望达 500GW；我们认为，中长期来看光伏行业受益于碳中和的发展、以及全球平价时代经济性两大重要因素，未来长期持续成长性强，具有较大的发展空间；建议关注隆基股份、阳光电源、福斯特、晶澳科技、天合光能、钧达股份、爱旭股份、固德威、德业股份、TCL 中环、上机数控、通威股份、大全能源、福莱特、中信博、金博股份、正泰电器、林洋能源等。  风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 光伏年报及一季报综述：净利润快速增长趋势延续 .................................................. 5 1.1 季度盈利能力变化趋势 .................................................................................... 9 1.2 费用率持续维持低位，汇兑收益贡献明显 ..................................................... 11 2. 光伏板块经营质量整体稳定 ..................................................................................... 12 2.1 现金流 22Q4 增长明显，23Q1 下降是正常季节特征 .................................... 12 2.2 偿债能力稳定，周转速率下降 ....................................................................... 14 3. 投资策略 .................................................................................................................. 15 4. 风险提示 ..................