非银行业5月策略：保险拐点逐渐明晰，券商一季度业绩高增

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 非银行业 5 月策略：保险拐点逐渐明晰，券商一季度业绩高增 方正证券研究所证券研究报告 行业月报 行业研究 非银金融行业 2023.04.30/推荐(维持) [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 郑豪 登记编号： S1220511040003 [Table_Author] 联系人： 李倩 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 94 总股本(亿股) 5133.99 销售收入(亿元) 44153.22 利润总额(亿元) 4151.97 行业平均 PE 37.73 平均股价(元) 14.17 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《中国人寿：NBV 同比增速转正，人力规模趋稳》2023.04.28 《中国太保：NBV 增速领跑，长航转型效果显现》2023.04.28 《中国平安：业绩超预期，资负共振带来估值修复》2023.04.27 《保险 2022 年报综述及 2023 上半年前瞻：深蹲起跳在即，资负共振助推估值修复》2023.04.21 核心观点： 券商： 2023 年一季度部分经济数据表现超预期，表明宏观经济逐步复苏，4 月，日均两市成交金额重新过万亿，市场交投情绪恢复。41 家上市券商发布了 2023 一季度业绩报告，受去年低基数影响，一季度大部分券商业绩表现超预期，行业内多家券商自营投资业务大幅回升；营业收入和归母净利润较去年一季显著提升，其中 37 家券商营收均实现不同程度的增长；归母净利润方面，13 家券商实现净利润同比增长超 200%。 保险：银保监围绕人身险公司负债成本开展调研，寿险公司的新开发产品定价利率上限将进行下调，其中普通型人身险预定利率上限从 3.5%下调至 3%。产品定价利率下调，短期内可能引发“炒停售”热潮，长期来看，险企利差损风险降低，产品盈利能力上升。5 家上市险企均发布 2023 年一季报，并首次采用新会计准则，总体来看，受准则切换及投资收益改善的影响，上市险企净利润表现亮眼，多数险企 NBV 增速扭负为正，业绩表现超市场预期。 投资建议：券商方面，一季度业绩披露，因去年低基数部分券商业绩增速超预期，行业估值开始修复。随着市场情绪恢复，以及注册制的有序推动，预计后续券商业绩将持续好转。注册制下对券商投行业务的承做及承销能力、定价能力将提出更高的要求，所以我们建议关注“投行”“投研”和“投资”联动配合较好的头部券商，如中信证券、中金公司、中信建投等，以及具有较高成长潜力区域经济基础较高的中小券商，如国联证券。保险方面，随着宏观经济复苏，长端利率及权益市场有望持续回暖，对险企资产端形成有利支撑，另一方面，宏观经济回暖带来保险负债端需求回升，储蓄型和保障型产品需求或将同步修复，预计在资负两端共同改善下，险企净利润及 NBV增长趋势有望延续。建议关注中国太保、中国人寿、中国平安。 风险提示：宏观经济持续下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动；全面注册制推行不及预期。 关联关系披露：2022 年 12 月 21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安是方正证券的关联方。 -13%-8%-3%2%7%12%2022/42022/72022/102023/1非银金融沪深300仅供内部参考，请勿外传 2 [Table_Page] 非银金融-行业月报 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 证券 1.1 重大事件回顾 （1）国务院印发《关于上市公司独立董事制度改革的意见》 事件：4 月 14 日，国务院办公厅印发《关于上市公司独立董事制度改革的意见》。《意见》提出，优化独立董事履职方式，加大监督力度，搭建独立董事有效履职平台，前移监督关口。《意见》要求，改善独立董事选任制度，优化提名机制，建立提名回避机制。《意见》明确，健全独立董事责任约束机制，加大对独立董事不履职不尽责的责任追究力度。 点评：此次《意见》的出台将进一步推动独立董事向权责更匹配、职能更明确的方向发展，有助于发挥独立董事的监督、决策作用，提升上市公司质量，同时有利于完善企业监督体系，保障资本市场长久健康稳定的发展。 （2）证监会就《上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 事件：4 月 14 日，证监会正式发布《上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）》。进一步细化独立董事制度各环节具体要求，构建科学合理、互相衔接的规则体系，充分发挥法治的引领、规范、保障作用。 点评：《意见》包含总体要求明确改革的目的和主要目标，主要任务明确职责，改善选任制度等。将推动独立董事制度中存在的突出问题进行切实有效的解决，有助于独立董事监督事项聚焦、强化独立董事事项监管，平衡各治理主体的关系，保护中小股东合法权益，利好市场长期健康发展。 （3）企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排，证监会核发首批企业债券注册批文 事件：4 月 21 日，证监会、发改委发布关于企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排，6 个月过渡期内保持受理审核、发行承销、登记托管等安排不变，将企业债券注册机构调整为证监会。4 月 23 日，证监会对国家发改委移交的 34 个企业债券项目依法履行了注册程序，同意核发注册批文。 点评：此次安排进一步落实调整了国务院机构职责。企业债券发行审核职责划转将有利于理顺债券管理体制，推动企业债券与公司债券协同发展，促进企业债市场平稳运行，更好服务实体经济。此次调整后债券发行监管有望进一步统一。 1.2 重要公告预览 （1）红塔证券 事件：2023 年 4 月 16 日，红塔证券公司发布股东集中竞价减持股份计划公告，昆明产业开发投资有限公司拟自 2023 年 5 月 11 日至 2023年 8 月 9 日以通过集中竞价方式减持股份不超过 4716.79 万股，占公仅供内部参考，请勿外传 3 [Table_Page] 非银金融-行业月报 敬请关注文后特别声明与免责条款 司股份总数不超过 1%。 点评：本次减持计划系昆明产投根据自身经营发展需要等自主决定，在减持期间，昆明产投将根据市场、公司股价等情况决定是否实施本次股份减持计划。减持不会导致红塔证券控制权发生变更的风险。 （2）国信证券 事件：2023 年 4 月 19 日，国信证券发布关于股东减持股份预披露的公告。股东一汽股权投资（天津）有限公司计划在公告发布之日起 3个交易日后的 6 个月内以集中竞价或大宗交易方式，合计减持不超过公司当前总股本的 2.67%。 点评：本次减持计划是股东一汽投资补充经营发展资金需要进行的减持，本次减持不会对公司治理结构、股权结构及