石油化工行业周报：资本支出受限叠加政策抑制，中长期美国原油产量增长仍较乏力，2022Q4海外石油公司业绩实现同比增长

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2023 年 05 月 03 日 资本支出受限叠加政策抑制，中长期美国原油产量增长仍较乏力，2022Q4 海外石油公司业绩实现同比增长 看好 ——石油化工行业周报(2023/4/24—2023/5/3) 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 联系人 陈悦 (8621)23297818× chenyue@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 短期美国压裂活动增强带动页岩产量提升，长期美国原油产量增长仍较乏力，2022Q4 海外石油公司业绩实现同比增长。1）海外石油公司 2022Q4 业绩回顾：我们回顾 2022 年四季度海外各大石油公司业绩，以雪佛龙、埃克森美孚、壳牌、康菲石油、BP 石油、道达尔、挪威石油、Eni、西方石油和沙特阿美为首的 10 家海外公司，因受到 22Q4 石油和天然气价格环比回落的影响，除 BP 以外，业绩环比均有下滑，但较去年同期，大部分公司实现同比两位数的增长。高油价带动下，2022 年海外主要石油公司的平均油气当量产量为 339.5 万桶/天，同比增长 3.45%。2）资本支出受限叠加政策抑制，中长期美国原油产量增长仍较乏力：近两年，受美国碳中和政策和页岩油企业股东偏好分红的影响，页岩油企业资本开支提升缓慢，活跃钻机数、活跃压裂车队数均增长受限，同时美国政府对传统能源持抑制态度，中长期来看美国原油产量提升空间有限。 ⚫ 美国原油库存下降，钻机数持平，炼厂开工率提高。 4 月 21 日，美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.61 亿桶，比前一周下降 505 万桶，原油库存比过去五年同期低 1%；美国汽油库存总量 2.21 亿桶，比前一周下降 241 万桶,汽油库存比过去五年同期低约 7%；馏分油库存 1.12 亿桶，比前一周下降 58 万桶，库存量比过去五年同期低约 12%。丙烷/丙烯库存增长 343 万桶。美国石油战略储备 3.67 亿桶。美国炼厂加工总量平均每天 1583万桶，比前一周减少 1.1 万桶；炼油厂开工率 91.3%，比前一周上涨 0.3 个百分点。上周美国原油进口量平均每天 638 万桶，比前一周增加 8.6 万桶。4 月 21 日美国原油产量为1220 万桶/天，较上周减少 10 万桶/天，比一年前增加 30 万桶/天。4 月 28 日美国采油钻机 591 台，环比上周持平，年增加 39 台。 ⚫ 乙烯价格持稳，丙烯延续跌势，PX、PTA 止涨转跌。东北亚乙烯价格持稳，至 4 月 26 日，乙烯 CFR 东北亚收于 920 美元/吨，环比稳定。周内乙烯产量 84.48 万吨，环比上涨 1.29%。装置方面：国内个别供应装置重启，整体供应端表现宽松，且后期国内乙烯船舶存在检修预期，阶段性运力出现紧张，供需面薄弱下，市场采购情绪较为谨慎。东北亚丙烯价格延续跌势，4 月 26 日，丙烯 CFR 中国收于 915 美元/吨，环比下跌 1.61%。下游方面，多数企业节前备货基本完成，市场询盘及新订单量降低，企业价格窄幅调整，出货为主。本周山东地炼开工负荷 58.16%，较上周上升 1.07 个百分点。PX 价格止涨转跌，截至 4 月26 日，亚洲 PX 市场收盘价 1104.13 元/吨，周环比下跌 3.29%。周内中国 PX 平均开工率 70.35%，亚洲平均开工率 67.03%，国内开工率较上周下降。自 2023 年 3 月 1 日开始，增加广东石化，中国产能 4063 万吨。PTA 价格止涨转跌，至 4 月 27 日周内，华东地区PTA 现货周均价为 6251.17 元/吨，环比下跌 2.64%。周内国内 PTA 产量为 118.76 万吨，较上周上涨 2.31 万吨。下游聚酯周产量 118.51 万吨，较之前一周下跌 1.42%。截至 4 月27 日江浙地区化纤织造综合开机率为 54.29%，较上周开工下降 0.40%。 ⚫ 投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价高位、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4）油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国海油、中国石油、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。 ⚫ 风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共28页 简单金融 成就梦想 1． 观点及推荐 一、资本支出受限叠加政策抑制，中长期美国原油产量增长仍较乏力，2022Q4 海外石油公司业绩实现同比增长 1. 海外石油公司 2022Q4 业绩回顾 我们回顾 2022 年四季度海外各大石油公司业绩，以雪佛龙、埃克森美孚、壳牌、康菲石油、BP 石油、道达尔、挪威石油、Eni、西方石油和沙特阿美为首的 10 家海外公司，因受到 22Q4 石油和天然气价格环比回落的影响，除 BP 以外，业绩环比均有下滑，但较去年同期，大部分公司实现同比两位数的增长。 业绩方面： ⚫ 雪佛龙：受 11 亿美元的国际上游冲销和减值费用、1700 万美元的养老金结算成本、以及外汇端不利等影响导致收益减少 4.05 亿美元，2022Q4 公司归母净利润为 63.53 亿美元，环比下降 43.3%，同比增长 25.7%。 ⚫ 埃克森美孚：由于 2022Q4 公司维持高库存的情况下石油和天然气价格分别下降15%和 13%，公司业绩环比下滑，22Q4 实现归母净利润 127.5 亿美元，环比下降 35.1%，同比增长 43.7%。 ⚫ 壳牌：天然气价格下跌造成衍生品市场 28 亿美元的损失，2022Q4 公司实现归母净利润 104.09 亿美元，环比增长 54.4%，同比下降 9.2%。 ⚫ 康菲石油：2022Q4 公司实现归母净利润 32.49 亿元，环比下降 28.2%，而由于产量增加和交付价格同比提高，2022Q4 归母净利润同比增长 23.7%。 ⚫ BP 石油：由于 2022Q4 油气交付价格和炼油利润率同比 2021 年有所提升，22Q4公司归母净利润达到 108 亿元，环比增速高达 599.4%，同比增长 42.8%。 ⚫ 道达尔：由于 2022Q4 油气价格回落，2022Q4 公司实现归母净利润 32.64 亿元，环比下降 50.7%，同比下降 44.1%。 ⚫ 挪威石油：由于 2022Q4 欧洲天然气价格环比回落，2022Q4 公司归母净利润达到 78.95 亿元，环比下降 15.9%，同比增长 134.4%。 ⚫ 埃尼集团：虽然阿尔及利亚、墨西哥和美国的油气产量实现了增长，但由于哈萨克斯坦、挪威和尼日利亚地区的减产幅度较大，2022Q4 公司的油气产量环比下降 2.41%至 161.7 万桶