金属-新材料行业周报：美国通胀降温助推降息预期，金属板块景气持续

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 有色金属 2025 年 12 月 22 日 美国通胀降温助推降息预期，金属板块景气持续 看好 ——金属&新材料行业周报 20251215-20251219 相关研究 - 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 研究支持 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 一周行情回顾：据 ifind，环比上周 1）上证指数上涨 0.03%，深证成指下跌 0.89%，沪深 300 下跌0.28%，有色金属（申万）指数上涨 1.46%，跑赢沪深 300 指数 1.74 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨 0.68%，铝上涨 2.25%，能源金属上涨 5.08%，小金属上涨 2.28%，铜下跌0.11%，铅锌上涨 1.96%，金属新材料下跌 1.77%。 ⚫ 价 格 变 化 ： 环 比 上 周 ， 1 ） 工 业 金 属 及 贵 金 属 ： 据 ifind ， LME 铜 / 铝 / 铅 / 锌 / 锡 / 镍 价 格3.18%/2.67%/0.84%/-1.68%/4.57%/1.48%，COMEX 黄金价格 0.90%、白银 8.55%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石+14.62%，电池级碳酸锂+9.47%，工业级碳酸锂+9.68%，电池级氢氧化锂+4.36%，金属锂不变；电解钴+0.12%，电解镍+1.52%；干法隔膜不变，湿法隔膜+1.27%；六氟磷酸锂-1.69%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据 ifind，螺纹钢价格+2.15%；铁矿石价格+2.99%。 ⚫ 贵金属：美国 11 月季调后非农就业人数 6.4 万人，市场预期 4.5 万人，10 月减少 10.5 万人，市场预期减少 2.5 万人；美国 11 月失业率升至 4.6%，市场预期 4.4%，为 2021 年 9 月以来最高水平。美国11 月 CPI 同比上涨 2.7%，市场预期 3.1%；核心 CPI 同比上涨 2.6%，为 2021 年初以来最低水平，美国劳工统计局表示，由于联邦政府停摆未能收集到大部分 10 月的价格数据，降低了数据的可靠性和可比性。日本央行于 2025 年 12 月 19 日宣布加息 25 个基点，将政策利率从 0.5%上调至 0.75%，创 30年来新高。近期金价强势主要系 12 月降息落地、失业率高于预期+CPI 低于预期致 1 月降息预期升温、日本央行加息靴子落地，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，此外降息后实际利率下行将吸引黄金 ETF 流入；同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。 ⚫ 工 业 金 属 ： 1 ） 铜 ： 需 求 层 面 ， 本 周 电 解 铜 杆 / 再 生 铜 杆 / 电 线 电 缆 开 工 率 分 别 为 63.1%/14.5%/66.7%，环比-1.5/-3.7/+0.4pct；库存层面，国内社会库存 16.6 万吨，环比增加 0.3 万吨；交易所库存合计 67.5 万吨，环比增加 1.1 万吨；供给层面，本周铜现货 TC -44.0 美元/干吨，环比下降 0.65 美元/干吨。据 SMM 了解，中国治炼厂与 Antofagasta 敲定 2026 年铜精矿长单加工费Benchmark 为 0 美元/吨与 0 美分/磅。短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工率下降，周环比下降至 61.50%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存 69.75 万吨，周环比去库 0.30 万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业）。 ⚫ 钢铁：供给端，本周钢铁产量环比下降；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比下降；螺纹钢价格环比上涨。铁矿石方面，供应端海外发运量有所增长，需求端铁水产量整体偏弱，铁矿石价格环比上涨。后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。 ⚫ 小金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价环比上涨，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源。2）锂：锂需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格继续上涨，关注中矿资源、永兴材料、大中矿业。3）镍：供给端扰动增加，且下方火法成本支撑较强，镍价企稳回升。4）稀土：稀土价格环比下跌，关注相关下游出口政策变化。 ⚫ 成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。 ⚫ 风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化 、 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 1．一周行情回顾 据 ifind，总体看，环比上周，上证指数上涨 0.03%，深证成指下跌 0.89%，沪深 300下跌 0.28%，有色金属（申万）指数上涨 1.46%，跑赢沪深 300 指数 1.74 个百分点；2025 年有色金属（申万）指数上涨 82.23%，跑赢沪深 300 指数 66.14 个百分点。 图 1：本周有色金属（申万）指数上涨 1.46%，跑赢沪深 300 指数 1.74 个百分点 资料来源