计算机行业GenAI系列报告之65：AI Infra，应用渗透下的又一卖铲人

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 计算机 2025 年 12 月 22 日 AI Infra：应用渗透下的又一卖铲人 看好 ——GenAI 系列报告之 65 相关研究 - 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 曹峥 A0230525040002 caozheng@swsresearch.com 研究支持 曹峥 A0230525040002 caozheng@swsresearch.com 联系人 曹峥 A0230525040002 caozheng@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ AI Infra 作为 AI 模型训练与推理的底层支撑，已成为应用落地的关键 “卖铲人”。本篇报告核心解答三个问题：1）哪些 Infra 软件是刚需；2）生成式 AI 给核心 Infra 软件带来了何种影响；3）生成式 AI 影响下，竞争格局和态势如何变化，厂商又如何动作。 ⚫ 算力调度是决定模型推理盈利水平的核心变量。国内模型 Token 收费显著低于海外，成本敏感度更高。阿里 Aegaeon 通过 Token 级调度可减少 82% GPU 用量，华为 Flex:ai 提升 30% 算力利用率，高效调度能力成为模型推理厂商盈利关键。根据我们测算，在单日 10 亿查询量下，若使用 H800 芯片，单卡吞吐能力每提升 10%，毛利率能够提升 2-7 个百分点。 ⚫ 数据类 Infra 需求先于应用爆发，向量数据库成刚需。RAG 技术渗透率快速提升，Gartner 预测 2025 年企业采用率将达 68%。向量数据库作为 RAG 核心组件，支撑海量数据毫秒级检索，市场需求持续高增。 ⚫ AI 时代数据架构从 “分析优先” 转向 “实时运营 + 分析协同”，行业发生了几点重要的变化：1） NoSQL+OLTP 数据库再风靡，通过补充向量索引能力切入向量数据库市场；2）数据湖、数据仓库厂商（OLAP 为主）通过并购、合作方式引入 AI 模型，向全栈工具迈进。 ⚫ MongoDB 凭借 “低门槛 + 高弹性”，契合中小客户低成本 AI 落地需求，增长弹性突出。MongoDB 作为文档型 NoSQL 数据库，其适配非结构化数据存储与高频实时 CRUD 操作，契合 AI 原生应用与 Agent 需求，2025 年收购 Voyage AI 补齐向量检索能力。FY26Q3 核心产品实现 30%增速，增长弹性突出。 ⚫ Snowflake 与 Databricks 靠全流程工具链和客户粘性，占据数据密集型行业核心场景，但需应对 CSP 跨界竞争与实时能力短板。Snowflake 与 Databricks 以 OLAP 为核心向全栈工具延伸，靠海量数据处理能力成为中大型企业首选，但 TP 能力暂有不足（尤其是 Snowflake），面临中小市场渗透与云厂商挤压压力。 ⚫ GPU 主导数据控制中心，存储与数据库技术升级。NVIDIA 推出 SCADA 方案实现 GPU 直连 SSD，将 IO 延迟降至微秒级。向量数据库需适配 GPU 并行计算，通过列式存储、算子重写等技术升级，匹配 AI 实时推理需求。 ⚫ 结论和投资分析意见：生成式 AI+Agent 加速渗透，AI infra 软件作为应用部署的基础设施，有望进入高速增长期。看好高实时性、可灵活拓展的分布式交易型数据库厂商（OLTP），以及增量的向量数据库。相关标的：MongoDB、达梦数据、英方软件、Snowflake、深信服等。 ⚫ 风险提示：商业化与 IT 支出不及预期；生态竞争加剧风险，云厂商自研与平台整合挤压份额；技术迭代与产品成熟度风险。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共30页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 生成式 AI+Agent 加速渗透，AI infra 软件作为应用部署的基础设施，有望进入高速增长期。看好高实时性、可灵活拓展的分布式交易型数据库厂商（OLTP），以及增量的向量数据库。 相关标的：MongoDB、达梦数据、英方软件、Snowflake、深信服等。 两类产品是重点：算力调度类软件和数据类软件。算力调度类软件将主要由 CSP等大型下游客户攻克，包括华为、字节跳动、阿里巴巴等。 数据类软件，OLTP、OLAP 两类厂商差异化场景适配。MongoDB 凭借 “低门槛 + 高弹性”，契合中小客户低成本 AI 落地需求，有望借庞大客户基数扩张份额。Snowflake 与 Databricks 靠全流程工具链和客户粘性，占据数据密集型行业核心场景，但需应对 CSP 竞争与实时能力短板，需技术迭代巩固高客单价市场壁垒。 看好相关标的包括 MongoDB、达梦数据、英方软件、Snowflake、深信服等。 原因与逻辑 算力调度能力是模型推理服务的关键，根据我们测算，在单日 10 亿查询量下，若使用 H800 芯片，单卡吞吐能力每提升 10%，毛利率能够提升 2-7 个百分点。 相比 SaaS 时代，AI 给软件工具栈的最大影响是，数据结构从 “分析优先” 转向 “实时运营 + 分析协同”，Agent 也强化了对高实时性数据的需求。综合来看，这些需求的本质是高频、小批量、低延迟的实时事务处理，这正是 OLTP 的核心优势。以上趋势下，OLTP+NoSQL 再次风靡。海外 MongoDB 厂商的收入增速 25Q2 出现拐点，印证这一逻辑。 有别于大众的认识 市场认为，AI infra 软件面临 Surrounded by Gs 的问题，第三方独立软件厂商生存空间有限。我们认为，在数据层、MLOPs 层， CSP 投入产出比问题及技术专精性等问题，此外第三方的中立属性方便客户跨云调度，都为其成长提供强支撑。 市场认为，OLAP 数据库更适配云架构，能够顺畅切入 AI 实现进一步份额增长。我们认为 OLTP 数据库实时性强，更适配生成式 AI、Agent 的需求，重要性提升，数据库市场需求从云计算时代 OLAP 转向 OLTP。MongoDB 凭借 “低门槛 + 高弹性”，契合中小客户低成本 AI 落地需求，增长弹性突出。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共30页