银泰黄金(000975)一季度业绩环比明显改善

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 05 月 03 日 强烈推荐（维持） 一季度业绩环比明显改善 周期/金属及材料 当前股价：12.86 元 4 月 27 日公司发布 2023 年一季报：公司 2023 年一季度实现营业收入 21.9 亿元，同比/环比分别-1.9%/+12.5%；实现归母净利润 2.96 亿元，同比/环比分别+8.3%/+52.5%；实现扣非归母净利润 2.8 亿元，同比/环比分别+7.8%/+114.4%。 ❑ 业绩环比明显改善。2022 年受多重不可控因素影响，矿山经营尤其四季度受到较大扰动，一是吉林板庙子受疫情影响停产，二是青海大柴旦选厂磨机筒体人孔盖附近意外开裂，下半年停产两个月对磨机筒体进行更换并调试，三是玉龙矿业受北京冬奥会、冬残奥会影响，无法采购炸药，致使生产进度受到影响，全年矿山金成本为 168 元/克，同比+19 元/克。2023Q1 业绩有较大幅度改善，毛利率 24.9%，环比提升+2.2pct，管理费用率 4.57%，环比-1.7pct，改善明显。 ❑ 青海大柴旦多个采矿权证有望在今年落地。细晶沟金矿 2022 年底探转采涉及主要手续已经办理完成（矿石资源量 345.85 万吨，金金属量 14.24t），新立采矿权审查申请于 2022 年 12 月提交，预计 2023 年取得细晶沟金矿采矿权证；青龙沟Ⅱ、Ⅲ矿带 2022 年底已完成划定矿区范围批复、水土保持审查等工作，计划 2023 年取得青龙沟金矿采矿权证（Ⅱ、Ⅲ矿带）。 ❑ 公司控制权变更工作有序推进。2022 年 12 月 9 日，公司实际控制人沈国军先生、控股股东中国银泰投资有限公司与山东黄金矿业股份有限公司签署了《股份转让协议》，中国银泰投资有限公司、沈国军先生将其合计持有的20.93%公司股份转让给山东黄金矿业股份有限公司，2023 年 2 月 3 日该交易得到山东省国资委的同意批复，3 月 30 日，公司收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》，本次交易尚需香港联合交易所审核、山东黄金股东大会批准，需按照深圳证券交易所协议转让规定履行有关程序，相关工作正在进一步推进中。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2023-25 年归母净利润 15.4/16.4/17.2 亿元，对应市盈率 23/22/21 倍，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险、地缘政治风险、汇兑风险等。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 9040 8382 9787 10334 10823 同比增长 14% -7% 17% 6% 5% 营业利润(百万元) 1865 1616 2260 2412 2526 同比增长 7% -13% 40% 7% 5% 归母净利润(百万元) 1273 1124 1539 1643 1720 同比增长 2% -12% 37% 7% 5% 每股收益(元) 0.46 0.40 0.55 0.59 0.62 PE 28.0 31.8 23.2 21.7 20.8 PB 3.4 3.3 3.1 2.9 2.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（万股） 277672 已上市流通股（万股） 244619 总市值（亿元） 357 流通市值（亿元） 315 每股净资产（MRQ） 3.8 ROE（TTM） 11.0 资产负债率 18.2% 主要股东 中国银泰投资有限公司 主要股东持股比例 14.44% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 1 -5 54 相对表现 0 -19 51 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《银泰黄金（000975）：业绩环比持 续 改 善 ， 看 好 未 来 成 长 性 》2022-11-01 2、《银泰黄金（000975）- 2021 年报点评：内增外扩，权益黄金资源量增超 5 成》2022-04-10 3、《银泰黄金（000975）—内生产量释放，外延空间广阔》2022-03-20 刘文平 S1090517030002 liuwenping@cmschina.com.cn 赖如川 研究助理 lairuchuan@cmschina.com.cn 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 贾宏坤 S1090522090001 jiahongkun@cmschina.com.cn -20020406080May/22Aug/22Dec/22Apr/23(%)银泰黄金沪深300银泰黄金（000975.SZ） 仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：银泰黄金历史 PE Band 图 2：银泰黄金历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 参考报告： 1、《银泰黄金（000975）：业绩环比持续改善，看好未来成长性》2022-11-01 2、《银泰黄金（000975）- 2021 年报点评：内增外扩，权益黄金资源量增超 5 成》2022-04-10 3、《银泰黄金（000975）—内生产量释放，外延空间广阔》2022-03-20 15x25x30x40x45x0510152025May/20Nov/20May/21Nov/21May/22Nov/22(元)2.3x2.7x3.1x3.6x4.0x024681012141618May/20Nov/20May/21Nov/21May/22Nov/22(元)仅供内部参考，请勿外传 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 4838 5683 6938 8058 9194 现金 1456 1874 2986 4017 5069 交易性投资 2186 2301 2301 2301 2301 应收票据 0 0 0 0 0 应收款项 40 40 31 33 34 其它应收款 47 62 73 77 80 存货 1028 1359 1494 1574 1650 其他 80 47 54 57 59 非流动资产 11096 10484 10254 10011 9762 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 2809 2906 3385 3778 4101 无形资产商誉 7564 7024 6322 5689 5121 其他 723 554 548 544 541 资产总计 15933 16167 17193 18070 18956 流动负债 3089 2975 3047 3141 3230 短期借款 682 840 800 800 800 应付账款 1881 1530 1691 1782 1868 预收账款 16 21 23 24 26 其他 509 585 532 534 536 长期