2023年一季报点评：业绩短期受装备部件业务影响，看好机床主业稳健增长

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国盛智科（688558） 2023 年一季报点评：业绩短期受装备部件业务影响，看好机床主业稳健增长 2023 年 05 月 02 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 31.93 一年最低/最高价 26.10/45.38 市净率(倍) 2.73 流通 A 股市值(百万元) 1,249.18 总市值(百万元) 4,214.76 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.71 资产负债率(%,LF) 21.63 总股本(百万股) 132.00 流通 A 股(百万股) 39.12 相关研究 《国盛智科(688558)：2022 年报点评：》 2023-04-13 《国盛智科(688558)：2022 年三季报点评：业绩受疫情影响，转型新能源订单反馈良好》 2022-10-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,163 1,362 1,705 2,108 同比 2% 17% 25% 24% 归属母公司净利润（百万元） 185 225 282 358 同比 -7% 21% 26% 27% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.41 1.70 2.14 2.71 P/E（现价&最新股本摊薄） 28.82 23.79 18.94 14.94 [Table_Tag] 关键词：#业绩不及预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 战略收缩装备部件业务背景下业绩有所下滑，看好后续恢复性增长： 2023Q1 公司实现营收 2.6 亿元（同比-4.3%），归母净利润 0.36 亿元（同比-13.7%），扣非归母净利润 0.33 亿元（同比-15.7%），业绩有所下滑主要系公司战略收缩装备部件业务。我们判断随着后续通用制造业逐步复苏，下游需求将持续回暖，公司机床主业有望维持稳健增长。 ◼ 销售毛利率略有下滑，规模效应有望带动毛利率回升： 2023Q1 公司销售毛利率为 25.6%，同比-1.9pct，我们判断销售毛利率有所下滑主要系新工厂投入使用，但收入受下游需求较为疲软影响，导致单位制造费用较高。我们认为随着公司产能释放，规模效应增强及原材料价格回落对公司毛利率的影响开始显现，公司毛利率有一定回升空间。 2023Q1 公司销售净利率为 13.7%，同比-1.8pct，销售净利率有所下滑主要系受到毛利率下滑的影响。费用端，2023Q1 公司期间费用率为 11.8%，同比+0.5pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 3.1%/8.6%/0.1%，同比分别+0.1pct/+0.2pct/+0.1pct。 2023Q1 公司经营性现金流净额为 0.16 亿元，较 2022Q1 的-0.34 亿元明显提升；存货 4.85 亿元，同比+6.35%；合同负债 0.71 亿元，同比-15.8%。 ◼ 持续加码核心功能部件自制，新能源等领域新产品有望迎来高速增长： 持续加码核心功能部件自制，提升产品竞争力。截至 2022 年年末，公司龙门五面体加工中心全自动直角头 100%自制，全自动延长头、双面头小批量投产，全自动万向头进入试制阶段；卧镗自制转台已实现 5-25T全系列 50%自制；卧镗主轴 110、130 自制率达 80%，160 主轴进入试制阶段，另有多款电主轴已完成设计，进入试制阶段。 公司及时调整产品规划，贴近新能源、航天军工等高景气行业，随着2023 年新增产能释放，高景气下游有望迎来高速增长。①新能源汽车：针对一体化压铸模具加工难点，推出桥式三轴、五轴龙门加工中心等产品，目前订单充足；针对新能源车前后副车架的加工，推出高速立加和五轴卧加。②航天军工：针对大型结构件和精密件的加工需求，开发出大型高刚性高精度动柱龙门加工中心、立式摇篮五轴等机型。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业务结构调整带来的影响，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.25（下调 10%）/2.82（下调 13%）/3.58（下调 12%）亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 24/19/15 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：通用制造业复苏不及预期、新产品拓展不及预期。 -13%-6%1%8%15%22%29%36%43%50%57%2022/5/52022/9/12022/12/292023/4/27国盛智科沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2023Q1 公司营业收入 2.6 亿元，同比-4.3% 图2：2023Q1 公司归母净利润 0.36 亿元，同比-13.7% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：公司销售毛利率与销售净利率均有所下滑 图4：2023Q1 公司期间费用率 11.8%，同比+0.5pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2023Q1 公司经营性现金流净额为 0.16 亿元 图6：2022 年公司研发支出 0.51 亿元，占营收比重 4.4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 国盛智科三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,564 1,987 2,394 2,874 营业总收入 1,163 1,362 1,705 2,108 货币资金及交易性金融资产 125 542 747 968 营业成本(含金融类) 857 997 1,240 1,524 经营性应收款项 390 435 521 644 税金及附加 7 9 11 13 存货 508 464 578 710 销售费用 52 56 68 80 合同资产 9 10 12 15 管理费用 40 44 55 65 其他流动资产 532 535 536 537 研发费用 51 59 73 89 非流动资产 453 518 626 771 财务费用 -10 0 0 0 长期股权投资 5 7 9 11 加:其他收益 24 27 29 32 固定资产及使用权资产 331 395 499 640 投资净收益 17 20 22 23 在建工程 10 9 8 7 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 73 74 76 79 减值损失 -6 0 0 0 商誉