财务表现再次验证业务竞争力

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2023 年 4 月 28 日 002142.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 26.18 板块评级:强于大市 本报告要点  规模、净息差表现均优 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (18.7) (4.3) (21.2) (25.4) 相对深圳成指 (19.6) (0.6) (14.8) (30.7) 发行股数 (百万) 6,603.59 流通股 (百万) 6,523.44 总市值 (人民币 百万) 172,882.01 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 991.99 主要股东 宁波开发投资集团有限公司 18.74 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 4 月 27 日收市价为标准 相关研究报告 《宁波银行》20230406 《宁波银行》20230211 《宁波银行》20221028 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行：城商行Ⅱ 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 宁波银行 财务表现再次验证业务竞争力 宁波银行 1 季度息差、其他非息基数均较高，在重定价、市场竞争加剧和偏弱的利率环境下，2023 年 Q1 公司净利息收入同比增长 8.0%，其他非息收入同比增长 12.1%，营业收入同比保持 8.5%增长，业绩同比增长 15.3%。反映公司扎实的客户基础、优秀的业务、投资和资产负债摆布能力。公司未来三个季度息差和收入基数下降，上年单季息差波动较大，对季度收入增速或有影响。公司管理层优秀，客户基础扎实，业务能力突出，在行业竞争加剧的背景下，相对优势或更为凸显。维持对公司的增持评级，持续看好。 支撑评级的要点  规模增长略缓，仍处高位 1季度公司总资产同比增长13.8%，贷款同比增长18%，债券投资同比增长20.3%，存款同比增长 22.3%，增速放缓，仍处高位。  其他非息持续较快增长，投资能力优秀 在去年较高的基数下，宁波银行 1 季度其他非息收入同比增长 12.1%，即便考虑税收贡献减弱，仍有较好增长，反映公司优秀的投资能力和市场应对能力。  净息差环比下降，去年 1 季度基数较高，后续同比压力或改善 1 季度净息差 2.00%，同比下降 24bp，较 2022 年下降 2bp；测算季度环比下降7bp，资产方收益率承压，负债成本略有上升，测算资产收益率 4.19%，季度环比下降 9bp，负债付息率 2.04%，季度环比上升 1bp。  资产质量改善，拨备略降仍高位 不良率 0.76%，较上季度微增 1bp，关注贷款占比 0.54%，环比上季度下降 4bp。增量拨备同比下降 12.9%，反哺盈利，拨备覆盖率 501.46%，较上季降 3.5 个百分点；拨贷比 3.79%，基本持平。  费用持续较快增长，业务投入仍积极 费用同比增长 12%，成本收入比 33.75%，同比上升 1.1 个百分点，市场压力下业务投入仍积极。  资本同比略降，ROE 同比上升 核心一级资本充足率 9.6%，同比下降 0.33 个百分点。ROAE16.9%，同比上升0.27 个百分点。 估值  根据公司季报，我们维持公司盈利预测，2023/2024 年 EPS 为 3.91/4.53 元，目前股价对应 2023/2024 年 PB 为 0.97x/0.82x，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行、海外波动导致资产质量恶化超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 52,774 57,879 66,019 77,552 90,908 变动 (%) 28.37 9.67 14.06 17.47 17.22 归母净利润 19,546 23,075 26,600 30,652 35,232 变动 (%) 29.87 18.05 15.28 15.23 14.94 每股收益(元) 3.13 3.38 3.91 4.53 5.22 净资产收益率(%) 16.41 16.06 16.01 15.73 15.46 市盈率 (倍) 8.39 7.77 6.71 5.80 5.03 市净率 (倍) 1.29 1.13 0.97 0.82 0.71 资料来源：公司公告，中银证券预测 (34%)(22%)(11%)0%11%23%Apr-22 May-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 宁波银行 深圳成指 2023 年 4 月 28 日 宁波银行 2 图表 1. 宁波银行 2023 年一季报摘要 资料来源：公司公告，中银证券，除百分比外，其他为 RMB 百万 2023 年 4 月 28 日 宁波银行 3 [Table_FinchinaDetail] 主要比率（%） 财务报表(人民币 百万元) 每股指标 (RMB) 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 利润表 2021 2022E 2023E 2024E 2025E PE 8.39 7.77 6.71 5.80 5.03 利息收入 67,762 78,731 92,823 110,377 130,954 PB 1.29 1.13 0.97 0.82 0.71 利息支出 (35,065) (41,210) (49,273) (57,540) (67,233) 净利息收入 32,697 37,521 43,550 52,837 63,721 EPS 3.13 3.38 3.91 4.53 5.22 手续费净收入 8,262 7,466 8,287 9,116 10,028 BVPS 20.38 23.14 27.18 31.83 37.18 营业收入 52,774 57,879 66,019 77,552 90,908 业务及管理费 (19,500) (21,582) (24,617) (28,918) (33,898) 每股拨备前利润 4.97 5.41 6.16 7.24 8.48 拨备前利润 32,822 35,711 40,700 47,782 55,974 驱动性因素(%) 拨备 (12,377) (10,431) (11,558) (14,201) (17,375) 生息资产增长 25.70 18.66