2023年一季报点评：一季度盈利承压，业绩低于市场预期

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 壹石通（688733） 2023 年一季报点评： 一季度盈利承压，业绩低于市场预期 2023 年 04 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 33.16 一年最低/最高价 31.30/90.00 市净率(倍) 2.90 流通 A 股市值(百万元) 4,695.67 总市值(百万元) 6,624.55 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.44 资产负债率(%,LF) 24.78 总股本(百万股) 199.78 流通 A 股(百万股) 141.61 相关研究 《壹石通(688733)：2022 年报点评： 勃姆石降价盈利承压，业绩符合市场预期》 2023-03-30 《壹石通(688733)：2022 年业绩预告点评：Q4 出货环比下滑，股权激励费用影响盈利水平》 2023-02-01 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 603 681 945 1,309 同比 43% 13% 39% 38% 归属母公司净利润（百万元） 147 131 205 319 同比 36% -11% 56% 55% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.74 0.66 1.03 1.60 P/E（现价&最新股本摊薄） 45.10 50.48 32.27 20.78 [Table_Tag] 关键词：#业绩不及预期 [Table_Summary] 投资要点  2023 年 Q1 公司实现归母净利润 0.13 亿元，同比下降 70.85%，业绩不及市场预期。2023 年 Q1 公司实现营收 1.06 亿元，同比下降 30.36％，环比下降 28.52%；归母净利润 0.13 亿元，同比下降 70.85%，环比下降57.78％，扣非归母净利润-0.02 亿元，同比下降 105.21%，环比下降110.93%。盈利能力方面，23Q1 毛利率为 27.77%，同比下降 15.71pct，环比下降 9.15pct；归母净利率 11.94%，同比下降 16.58pct，环比下降8.27pct；23Q1 扣非净利率-1.81%，同比下降 26.06pct，环比下降 13.66pct，业绩不及市场预期。  勃姆石 23Q1 出货约 0.5 万吨，预计 23 年出货 3 万吨，同增 20%。公司 23Q1 电池材料收入 0.89 亿元，我们预计 Q1 勃姆石出货 0.5 万吨，单价 1.7 万元/吨左右（不含税），较 22 年均价降 5-10%左右。公司 4 月排产环比已有 25%改善，5 月排产环比略增 10%左右，6 月排产我们预计加速好转，我们预计 Q2 出货达 0.6 万吨+，公司主动降价换取市占率，我们预计下半年需求恢复明显，且海外市场逐步起量，我们预计公司 23 年全年出货 3 万吨，维持 20%增长。  23Q1 盈利承压，全年盈利我们预计维持 0.4 万元/吨左右。盈利方面，公司 23Q1 扣非单吨基本盈亏平衡，主要系 Q1 产品降价 5-10%，且产能利用率较低带动成本上升，公司 23Q1 勃姆石毛利率下降至 30%左右，此外 Q1 公司确认约 1400 万元股权激励费用，若加回，则对应单吨归母净利约 0.2-0.3 万左右，较 22 年全年的 0.46 万元/吨有所下降；看 23 年全年，公司后续产能利用率逐步提升，规模效应降低生产单耗，我们预计 23 年单吨利润可维持 0.4 万元/吨左右。  电子材料及阻燃材料稳定增长，新产品 23 年有望贡献增量。公司新增9800 吨球形氧化铝产能预计 23 年 Q3 末投产，此外，200 吨高端芯片封装用 Low-α球形氧化铝项目有望在 2023 年下半年实现部分投产，目前日韩客户已陆续送样验证。我们预计公司电子材料业务及阻燃材料业务 23 年有望维持稳健增长。  盈利预测与投资评级：考虑到勃姆石行业竞争加剧，我们维持公司 23-25 年归母净利 1.31/2.05/3.19 亿元，同比-11%/+56%/+55%，对应 PE 为50/32/21X，维持“增持”评级。  风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期 -36%-24%-12%0%12%24%36%48%60%72%2022/4/282022/8/272022/12/262023/4/26壹石通沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 2023 年 Q1 公司实现归母净利润 0.13 亿元，同比下降 70.85%，业绩不及市场预期。2023 年 Q1 公司实现营收 1.06 亿元，同比下降 30.36％，环比下降 28.52%；归母净利润0.13 亿元，同比下降 70.85%，环比下降 57.78％，扣非归母净利润-0.02 亿元，同比下降105.21%，环比下降 110.93%。盈利能力方面，23Q1 毛利率为 27.77%，同比下降 15.71pct，环比下降 9.15pct；归母净利率 11.94%，同比下降 16.58pct，环比下降 8.27pct；23Q1 扣非净利率-1.81%，同比下降 26.06pct，环比下降 13.66pct，业绩不及市场预期。 图1：壹石通季度业绩情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：壹石通分季度毛利率和销售净利率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 勃姆石 23Q1 出货约 0.5 万吨，预计 23 年出货 3 万吨，同增 20%。公司 23Q1 电池材料收入 0.89 亿元，我们预计 Q1 勃姆石出货 0.5 万吨，单价 1.7 万元/吨左右（不含税），较 22 年均价降 5-10%左右。公司 4 月排产环比已有 25%改善，5 月排产环比略增 10%左右，6 月排产我们预计加速好转，我们预计 Q2 出货达 0.6 万吨+，公司主动降价换取市占率，我们预计下半年需求恢复明显，且海外市场逐步起量，我们预计公司 23 年全年出货 3 万吨，维持 20%增长。 2023Q12022Q42022Q32022Q22022Q1营业收入(百万）106.4148.9160.2141.0152.8-同比-30.36%1.49%42.85%55.10%109.62%毛利率27.77%36.92%39.85%41.38%43.48%归母净利润(百万）12.730.132.940.343.6-同比-70.85%-30.54%48.26%59.93%149.27%归母净利率11.94%20.21%20.5