乘区域发展东风，量高增、质更稳

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 成都银行(601838) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 乘区域发展东风，量高增、质更稳 [Table_ReportDate] 2023 年 04 月 28 日 [Table_Summary] 事件：成都银行披露 2022 年报和 2023 一季报：2023Q1 归母净利润同比+17.50%（2022年同比+28.24%，前三季度同比+31.60%）；营业收入同比+9.71%（2022 年同比+13.14%，前三季度+16.07%）；年化加权 ROE 17.84%（2022 年化加权 ROE 19.48%），同比-48bp。 点评： ➢ 业绩表现亮眼，规模高速扩张。2022 年公司营收同比增长 13.14%，归母净利润同比增长 28.24%，均处于上市银行前列。2023Q1 营收和归母净利润同比增速分别较2022 年下降 3.43pct 和 10.74pct 至 9.71%和 17.50%，但仍处于行业较高水平。公司业绩增势喜人，主要得益于拨备反哺和规模高速扩张（总资产、总贷款近 2 年复合增速分别高达 17.48%、31.47%）；业绩增速边际放缓主要源于拨备反哺力度减小。 ➢ 息差小幅收窄，存贷款占比提升。2022 年净息差较 2022H1 下降 3bp 至 2.04%，处于上市银行中等偏上水平，其中，生息资产收益率下降 6bp（贷款下降 9bp），计息负债成本率下降 2bp（存款上升 2bp）。从结构看，2022 年末贷款占生息资产的比例较 2022H1 末提升 1.98pct，信贷投放向对公业务倾斜；存款占计息负债的比例提升 4bp，存款活期率下降 5.50pct。展望未来，我们认为息差下行压力尚未完全解除，但随着经济复苏、消费回暖，压力有望逐步缓解。 ➢ 不良率再创新低，资产质量优势稳固。2023Q1 末不良率环比下降 2bp 至 0.76%，处于 2014 年以来最低水平，关注率环比下降 5bp 至 0.41%，隐形不良贷款生成压力进一步降低，资产质量领先优势显著；拨备覆盖率环比下降 20.40pct 至 481.17%，抵御风险能力较强，反哺利润空间充足。分行业看，对公风险敞口持续收窄，2022年末对公贷款不良率较 2022H1 末下降 9bp 至 0.83%；而个人贷款不良率在房贷和信用卡透支的影响下提升 5bp 至 0.58%，均处于较低水平。 ➢ 资本尚有一定缓冲空间，补充进展值得关注。2023Q1 末核心一级资本充足率 8.15%，距离监管底线有 65bp 的缓冲空间。公司尚有约 62.84 亿元可转债未转股，未来有望通过内源性业绩释放和外源性渠道双管齐下补充资本。 ➢ 盈利预测：成都银行积极把握区域发展重大机遇，立足政金业务、实体业务和储蓄存款贡献提升“三大护城河”，持续深化“精细化、数字化、大零售”三大转型，接续打造发展新势能，业务发展稳中向好，业绩释放能力较强且具有资本补充需求。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 18.20%、16.34%、15.31%。 ➢ 风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 178.90 202.41 227.14 254.30 283.45 增长率（%） 22.54 13.14 12.22 11.96 11.46 归属母公司股东净利润（亿元） 78.31 100.42 118.70 138.10 159.25 增长率（%） 29.98 28.24 18.20 16.34 15.31 每股收益（元） 2.17 2.69 3.18 3.70 4.26 PE（倍） 6.34 5.11 4.33 3.72 3.23 PB（倍） 1.12 0.94 0.81 0.71 0.62 [Table_ReportClosing] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 04 月 27 日收盘价 图 1：营收和业绩同比增速 图 2：业绩累计同比增速 VS. 行业整体水平 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 图 3：业绩增速归因分析 资料来源: Wind、公司公告、信达证券研发中心 图 4：累计年化加权 ROE 和 ROA 图 5：净息差 VS. 行业平均 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Wind、信达证券研发中心 0%10%20%30%40%18-1219-1220-1221-1222-12营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%18-1219-1220-1221-1222-12商业银行城市商业银行成都银行业绩归因分析（累计）2020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/312022/6/302022/9/302022/12/312023/3/31较2022年变化pct生息资产规模15.2%20.6%20.2%19.2%18.9%17.5%18.9%19.7%19.6%18.6% -1.02净息差-2.1%-0.8%-0.4%3.1%3.0%1.9%-0.2%-3.0%-5.1%-7.1% -1.96手续费及佣金净收入0.3%1.2%1.1%0.7%0.7%0.4%0.7%1.0%0.5%-1.8% -2.23其他非息收入1.3%-1.2%4.4%2.9%-0.1%-2.2%-2.3%-1.6%-1.8%-0.1%