业绩稳中向好，自营表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年04月28日买 入中信证券（600030.SH）业绩稳中向好，自营表现亮眼核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：戴丹苗证券分析师：王剑0755-81982379021-60875165daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520040003S0980518070002证券分析师：陈莉chenli@guosen.com.cnS0980522080004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价21.03 元总市值/流通市值311676/294142 百万元52 周最高价/最低价22.75/17.04 元近 3 个月日均成交额1458.24 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中信证券（600030.SH）2022 年年报点评-机构业务引领行业》——2023-03-31《中信证券（600030.SH）-市场波动冲击业绩，投行优势持续领先》 ——2022-10-30《中信证券（600030.SH）-投行优势显著，综合服务能力领先》——2022-08-30《中信证券（600030.SH）-2022 年一季报点评-营收小幅下滑，龙头地位稳固》 ——2022-04-29《中信证券（600030.SH）-营收净利双高增,综合竞争力持续领先》 ——2022-03-29中信证券发布 2023 年第一季度报告。公司 2023 年一季度实现营业收入153.48 亿元，同比增长 0.87%；实现归母净利润 54.17 亿元，同比增长 3.60%。2023 年公司基本每股收益为 0.36 元/股，同比保持不变；加权平均净资产收益率为 2.07%，同比减少 0.19 个百分点。交易低迷，拖累经纪业务。2023 年一季度，市场以震荡行情为主，日均股基交易额 8787.45 亿元，同比下降 12.77%，市场成交量低迷影响经纪业务收入，公司 2023 年一季度实现经纪业务收入 25.92 亿元，同比下降 18.65%。规模调增，投资收益接近翻番。2023 年一季度，公司实现投资业务收入 66.13亿元，同比增长 97.33%。公司自营业务坚持去方向导向，得益于业务规模和收益水平提升，截至一季度末，公司交易性金融资产为 6312.31 亿元，同比增长 17.74%；其他债权投资为 699.27 亿元，同比增长 10.59%。成本上升，信用交易和资管业务下滑。2023 年一季度，公司实现信用业务收入 5.83 亿元，同比下降 42.06%，主要原因在于因发债成本提升，利息支出增长显著超利息收入增长，一季度利息收入增长 6.41%的情况下，利息支出增长为 18.78%。一季度公司实现资管业务收入 24.98 亿元，同比下降 10.03%。夯实优势，投行业务保持领先。2023 年一季度，公司实现投行业务收入 19.80亿元，同比增长 8.36%。2023 年一季度，受益于全面注册制改革的落地实施，公司主承销金额达 881.55 亿元，其中首发募集资金 242.33 亿元，市场份额25.29%；再融资 639.22 亿元，市场份额 26.16%，均市场排名第一。截至 4月 27 日，公司 IPO 储备项目为 95 个，排名行业第一。风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。投资建议：我们预测 2023-2025 年公司净利润分别为 251 亿元、282 亿元、306 亿元，同比增长 17.8%/12.4%/8.7%，当前股价对应的 PE 为 12.1/10.8/9.9x，PB 为 1.2/1.1/1.0x。资本市场改革持续，行业将加速形成差异化发展格局，龙头券商在战略布局、资本实力、客户资源、风险定价能力方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，业绩在市场震荡下稳中向好，我们对公司维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)76,52465,10976,76286,32893,825(+/-%)40.7%-14.9%17.9%12.5%8.7%净利润(百万元)23,10021,31725,11428,23130,674(+/-%)55.0%-7.7%17.8%12.4%8.7%摊薄每股收益(元)1.81.41.71.92.1净资产收益率(ROE)11.8%9.2%10.0%10.9%11.0%市盈率(PE)11.614.412.110.89.9市净率(PB)1.31.21.21.11.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中信证券营业收入及增速图2：中信证券归母净利润及增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：中信证券净资产收益率图4：中信证券单季归母净利润及增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：中信证券主营业务结构资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E资产总计12786651308289173997823141073077680营业收入7652465109767628632893825货币资金279551316234347858382643420908手续费及佣金净收入3455431943390244565150053融出资金129119106976117674129441142385经纪业务净收入1396311169139611647417298交易性金融资产545334530923584015671617772360投行业务净收入81568654112501327515266买入返售金融资产4639331483346313809541904资管业务净收入1170210940129091484516330可供出售金融资产0000100利息净收入53375806685176738440负债合计10648571049917146213920147452755226投资收益2268317636211642328025608卖出回购金融资产款235286214283252533252633252733其他收入139499724972497249724代理买卖证券款251164279402307342338077371884营业支出4409836298427954812852308应付债券181403127328140061161070185231营业外收支(532 )140140140140所有者权益合计213808258372277839299362322454利润总额