高油价高景气，海上工程龙头加强一带一路建设

证券研究报告·公司深度研究·油服工程 东吴证券研究所 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海油工程（600583） 高油价高景气，海上工程龙头加强一带一路建设 2023 年 04 月 28 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 guojingjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.28 一年最低/最高价 4.03/7.20 市净率(倍) 1.15 流通 A 股市值(百万元) 27,766.11 总市值(百万元) 27,766.11 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.47 资产负债率(%,LF) 37.87 总股本(百万股) 4,421.35 流通 A 股(百万股) 4,421.35 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 29,358 32,170 36,581 41,905 同比 48% 10% 14% 15% 归属母公司净利润（百万元） 1,457 2,028 2,785 3,697 同比 294% 39% 37% 33% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.33 0.46 0.63 0.84 P/E（现价&最新股本摊薄） 19.05 13.69 9.97 7.51 [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 海油工程：远东最大海洋油气工程 EPCI 总承包之一：公司由中海油集团直接控股，定位海上油气田生命周期开发阶段，立足国内海洋油气田市场，同时不断拓展境外业务。1）营收方面：2017-2022 年，公司营业收入持续增长，至 2022 年达到 293.58 亿元，同比上涨 48.31%，创历史新高，主要系中国海油增储上产七年行动计划持续推进。2）利润方面：2022 年公司归母净利润达到 14.57 亿元，同比增长 294.11%，主要得益于 2022 年公司工作量保持增长，并通过良好的项目管控和提质增效措施保障项目高质量按计划运行。 ◼ 高油价叠加政策驱动，中海油海上油气资本开支增加，公司直接受益：国际原油供需缺口偏紧，预计 2023 年油价仍然高位运行，推动石油公司提升上游资本开支。中海油积极推进增储上产，海上油气资本开支增长，且向国内倾斜，公司将直接受益。 ◼ LNG 工程和海上风电双轮驱动，推动公司综合竞争力持续提升：2018-2022 年，LNG 业务年复合增长率为 83.77%，占公司总营收的比值从4.23%增加到 18.18%，LNG 业务有望成为公司新的增长极。此外，公司积极践行国家“双碳”战略，海上风电业务也加速落地，目前“海油观澜号”主体已完工，公司新能源领域布局迈出重要一步。 ◼ 一带一路促进海外地区共发展：公司持续践行国家“走出去”的战略，主要通过总承包方式承揽工程合同，为客户提供“交钥匙”工程。业务分布在中国各大海域、俄罗斯、加拿大、巴西、中东等 20 余个国家和地区。2022 年新签多个海外项目，海外业务业绩有望持续兑现。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别 321.7、365.8、419.1 亿元，同比+10%、+14%、+15%；归母净利润分别 20.3、27.9、37.0 亿元，同比+39%、+37%、+33%，对应 2023-2025 年 EPS（摊薄）为 0.46、0.63 和 0.84 元/股，按 2023 年 4 月 27 日收盘价对应的 PE分别为 13.69、9.97 和 7.51 倍。考虑高油价背景下，油服工程行业持续高景气度，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动风险；国际油价剧烈波动风险；汇率波动风险；上游资本开支不及预期；油气田开发项目进度不及预期。 -11%-2%7%16%25%34%43%52%61%70%2022/4/282022/8/272022/12/262023/4/26海油工程沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 30 内容目录 1. 海油工程：远东最大海洋油气工程 EPCI 总承包之一 ................................................................... 4 1.1. 深耕行业二十余载，中国海洋油气工程 EPCI 总包龙头之一 .............................................. 4 1.2. 收入持续回升，业绩大幅回转................................................................................................. 7 2. 高油价叠加政策驱动，中海油海上油气资本开支增加，公司直接受益 ...................................... 9 2.1. 国际市场：原油供需趋紧，价格持续高位............................................................................. 9 2.1.1. 供给侧：原油主产国供给弹性下降............................................................................... 9 2.1.2. 需求侧：原油需求达峰尚需时日 ................................................................................ 12 2.1.3. 国际原油供需趋紧，价格持续高位............................................................................. 14 2.2. 国内政策：持续推动国家能源安全战略，支持海洋油气田建设....................................... 14 2.3. 高油价叠加政策驱动，中海油海上油气资本开支增加，公司受益................................... 16 2.4. 聚焦深水、超深水开发，全面进入“超深水时代” ............................................................... 19 3. LNG 工程和海上风电双轮驱动，推动公司综合竞争力持续提升 ............................................... 20 3.1. 做强 LNG 全产业链，LNG 业务成为公司新的增长极 ...