2022年报及2023一季报点评：金融业务全面复苏，“双碳”背景助力制造业务发展

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国网英大（600517） 2022 年报及 2023 一季报点评：金融业务全面复苏，“双碳”背景助力制造业务发展 2023 年 04 月 27 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 5.23 一年最低/最高价 4.44/6.56 市净率(倍) 1.55 流通 A 股市值(百万元) 29,907.42 总市值(百万元) 29,907.42 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.38 资产负债率(%,LF) 50.18 总股本(百万股) 5,718.44 流通 A 股(百万股) 5,718.44 相关研究 《国网英大(600517)：投资拖累业绩，产业逆势增长》 2022-04-27 《国网英大(600517)：2021 年三季报点评：金融业务稳健增长，静待制造产能释放》 2021-10-27 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 10,861 10,961 12,052 13,271 同比 14.50% 0.92% 9.96% 10.11% 归属母公司净利润（百万元） 1,069 1,492 1,768 1,885 同比 -12.66% 39.55% 18.52% 6.59% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.19 0.26 0.31 0.33 P/E（现价&最新股本摊薄） 27.98 20.05 16.92 15.87 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 事件：公司发布 2022 年报及 2023 年一季报，2022 年全年营业总收入同比+14.50%至 108.61 亿元，归母净利润同比-12.66%至 10.69 亿元；2023Q1营业总收入同比+4.83%至 21.05 亿元，归母净利润同比+187.11%至 4.54 亿元，业务总体保持稳健增长。 ◼ 2022 全年业绩符合我们预期，金融业务受市场影响较大。1）投资收益下滑拖累整体业绩。由于 2022 年市场环境动荡（上证指数-14.95%），公司证券投资业务、另类子公司跟投业务业绩出现较大波动，公允价值变动亏损 6.84亿元，投资收益为 1.83 亿元，较上年-61%，导致公司归母净利润同比-12.66%至 10.69 亿元。2）信托业务表现较为稳健。2022 年公司手续费及佣金收入为 28.13 亿元，与去年基本持平，收入保持平稳，主要系信托业务呈现亮眼增长（托管及其他受托业务佣金净收入同比+18%至 24.98 亿元）。 ◼ “双碳计划”下公司制造业全面向好。1）碳资产业务发展向好。受益于国家政策支持，全国碳市场运行平稳有序，碳管理业务需求持续增加，公司碳资产业务 2022 年营收同比+88%至 0.48 亿元。预计随着国家碳达峰碳中和计划进一步推进，公司碳资产业务还将继续扩大收入规模。2）电力装备业务稳中有进、稳中向好。2022 年公司电力装备制造同比+11%至 55.83 亿元。我国于 2022 年 6 月发布《“十四五”新型储能发展实施方案》，推出了一系列新型储能政策，结合“双碳战略”下储能需求不断扩大，公司电力装备制造业务有望在未来进一步释放营收。 ◼ 预计 2023 年公司业绩将随经济复苏而回暖。1）金融业务全面回升。2023Q1，随着市场环境改善，公司投资收益大幅提升，同比+3993%至 0.31 亿元，带动归母净利润同比+187.11%至 4.54 亿元。在近年宏观环境整体向好，投资情绪较为热烈的前提下，公司利润有望全年保持稳定提升。2）制造业务市场需求高涨。公司 2022 年及 2023Q1 研发投入均有所提高，同比分别+58.93%/17.22%，有望在技术方面取得新突破。随着“双碳”计划、新能源汽车发展规划等国家政策积极推进，储能需求进一步扩大，中国储能即将进入高速发展期，整体利好公司制造业务，其有望在 2023 年获得较高增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：2023Q1 金融业务全面复苏；产业快速扩张，碳资产与电力装备制造业务潜能有待释放，看好公司长期成长空间。基于市场大幅调整，我们预测 2023-2025 年公司归母净利润为 14.92/17.68/18.85 亿元（ 前 值 分 别 为 13.60/15.77/18.37 亿 元 ）， 对 应 同 比 增 速 分 别 为39.55%/18.52%/6.59%, 对应 2023~2025 EPS 0.26/0.31/0.33 元，对应当前市值（按 2023 年 4 月 27 日收盘价计）分别为 20.05x、16.92x、15.87xPE，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）市场波动影响电力装备业务盈利能力；2）信托行业政策监管力度超预期; 3）碳资产盈利能力不及预期。 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2022/4/272022/8/262022/12/252023/4/25国网英大沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 [Table_Finance] 表 1：国网英大财务预测表（单位：百万元） 单位（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 8,092 9,485 10,861 10,961 12,052 13,271 营业收入 5,044 5,713 7,081 7,019 7,749 8,567 手续费及佣金收入 2,265 2,747 2,967 3,091 3,374 3,689 信托业务手续费收入 1,692 2,113 2,498 2,498 2,748 3,023 经纪业务手续费收入 440 525 385 480 505 535 资管业务手续费收入 81 86 61 88 91 96 其他业务手续费收入 52 23 23 25 30 36 利息收入 783 959 809 851 929 1,014 营业成本 4,409 5,024 6,271 6,028 6,629 7,299 利息支出 311 359 324 335 443 602 手续费及佣金收入支出 206 272 196 219 233 249 利润总额 2,014 2,030 1,873 2,550 3,022 3,222 减：所