主题（2023年第12期）：透析3月经济数据

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 13 页起的免责条款和声明 透析 3 月经济数据 主题（2023 年第 12 期）｜2023-4-20 摘要 2023 年一季度 GDP 同比增长 4.5%，超出市场预期，预计全年或明显超额完成 5%左右的 GDP 增长目标。当前总体经济稳步复苏，亮点在于服务业、出口以及部分消费领域，投资增速表现总体合意，但工业、就业、地产等领域还存在结构性问题。预期 4 月底政治局会议不会降低稳增长力度，在总结各地调研成果的基础上，将围绕现代化产业体系建设推出一系列结构性创新政策。 中观层面，“消费复苏”是 2023 年的明确方向，出行链景气回升明确，服务消费后期修复弹性更大。复苏仍是房地产行业的主旋律，看好积极拿地，融资渠道通畅和存量资源优质的房企。预计二季度开始银行基本面变量将出现修复，板块估值步入可积极配置区域。展望 2023Q2-Q4，预计淡季过后汽车消费在上海车展的带动下有望继续环比修复。新能源车行业向上趋势明确，继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会。重卡行业景气度明显回升，在经济逐渐恢复、基建潜在开工、物流恢复等利好因素加持下，有望逐步走出底部。 经济数据 具体指标 3 月 前值 去年同期 经济增长 GDP：当季同比（%） 4.5 ▲ 2.9 4.8 工业增加值（%） 3.9 ▼ 18.8 5.0 固定资产投资:累计同比（%） 5.1 ▼ 5.5 9.3 制造业（%） 7.0 ▼ 8.1 15.6 房地产（%） -5.8 ▼ -5.7 0.7 基建（%） 10.8 ▼ 12.2 10.5 社会消费品零售总额（%） 10.6 ▲ 3.5 -3.5 城镇调查失业率（%） 5.3 ▼ 5.6 5.8 物价 CPI（%） 0.7 ▼ 1.0 1.5 PPI（%） -2.5 ▼ -1.4 8.3 金融 新增信贷（亿元） 38900 ▲ 18100 31,300 新增社融（亿元） 53800 ▲ 31560 46,565 社融存量增速（%） 10.0 ▲ 9.9 10.5 M2（%） 12.7 ▲ 12.9 9.7 进出口 出口（%） 14.8 ▲ -1.3 14.3 进口（%） -1.4 ▲ 4.2 0.7 贸易差额（亿美元） 881.9 ▲ 168.2 443.5 PMI 制造业 PMI（%） 51.9 52.6 49.5 非制造业 PMI（%） 58.2 56.3 48.4 资料来源：Wind，中信证券研究部 注：▲为高于 Wind 一致预期，▼为低于 Wind 一致预期；红色数值为高于前值，绿色数值为低于前值 主题（2023 年第 12 期）｜2023.4.20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 目录 3 月经济数据概况 ......................................................................................................... 1 投资策略 ...................................................................................................................... 7 债市：长端利率短期或维持弱势震荡调整的格局 ......................................................... 7 消费：服务消费后期修复弹性更大 ............................................................................... 7 银行：板块估值步入可积极配置区域 ........................................................................... 7 房地产：复苏仍是行业主旋律 ...................................................................................... 7 汽车：销量有望在 23Q2 环比持续改善 ........................................................................ 8 新能源汽车：把握全球电动化供应链优质标的机会 ..................................................... 8 重卡：行业拐点已至，有望逐步走出底部 .................................................................... 8 风险因素 ...................................................................................................................... 9 rQnOrRuNzRpQtMpQtQsNsQ7NcM7NnPrRnPpMfQqQnReRnPpO8OqRtOvPmMxPMYoOrP 主题（2023 年第 12 期）｜2023.4.20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 插图目录 图 1：3 月制造业 PMI 和非制造业 PMI 继续位于景气区间 ...............................................4 图 2：3 月服务业和建筑业景气水平均较上月继续提升 ....................................................4 图 3：3 月出口增速大幅回升 ............................................................................................4 图 4：中国大陆对其他主要国家及地区的当月出口同比增速 ............................................4 图 5：CPI 同比继续下跌至 0.7% ......................................................................................4 图 6：鲜菜和猪肉下跌构成 CPI 环比下跌的重要拖累 .......................................................4 图 7：PPI 环比继续持平，同比跌幅扩大至-2.5% .............................................................5 图 8：3 月人民币贷款月净增为 38900 亿元，高于去年同期 .