银行业23Q1理财公司产品业绩评价：规模承压，业绩表现较好

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 04 月 18 日 推荐（维持） 23Q1 理财公司产品业绩评价 总量研究/银行 23Q1 理财规模延续下跌态势，规模仍然承压。从业绩表现来看，23Q1 固收类、混合类及权益类理财平均收益率分别为 1.2%、1.4%和 1.8%。 ❑ Q1 理财规模承压，Q2 或企稳回升。截至 2022 年末，银行理财规模为 27.7 万亿，同比下降 4.66%，较 Q3 下滑约 10%。2022 年下半年大部分银行理财规模有所下降，仅少数保持正增长。其中，招商银行（含理财公司）理财规模 2.67万亿，居首位，较 6 月末下跌 0.21 万亿。23Q1 固收类理财收益率已经显著回升，理财负反馈基本结束。我们认为，23Q1 信贷开门红下理财回流存款，理财规模承压，23Q2 或重回增长通道。 ❑ 理财公司净利润增加，加速拓展代销渠道。2022 年大部分理财公司净利润较2021 年有所增加，主要由于理财公司产品规模持续扩张。其中，招银理财净利润最高，高达 36 亿元。根据中国理财网，截至 2022 年末，共有 328 家机构代销了理财公司发行的理财产品，代销机构数量较 6 月末增加 129 家。根据我们梳理，截至 2023 年 4 月 6 日，23 家理财公司平均每家理财公司约有 43 家合作代销机构。其中，兴银理财的代销机构数量最多，超过 200 家。 ❑ 23Q1 新发封闭式理财产品募集规模超 8000 亿。23Q1 以公募形式发行的理财产品共有 1722 只，其中封闭产品 1432 只，开放式产品 290 只。新发产品中，封闭式产品数量相对较多，一方面封闭式产品到期结束后需续发。另一方面，22Q4 债市下跌，开放式理财产品净值波动加大，理财公司积极发行摊余成本法/混合估值等净值相对稳定的封闭式理财产品。新发开放式产品中，现金管理类理财产品数量高达 73 只，主要是银行通过增加现金管理类产品数量，增加投资者快赎总额度。从募集规模来看，23Q1 封闭式产品募集规模超 8000 亿元，而开放式产品募集规模仅 500 余亿。开放式产品主要靠存量申赎，新发不是重心。 ❑ 一季度固收类理财收益率亮眼，含权理财产品表现优异。由于理财公司开放式理财产品市值法估值，类似债基，净值走势与债市紧密相关。2023 年一季度信用债行情较好，固收类理财平均年化收益率达 4.9%。其中，徽银理财最高，一季度年化收益率高达 6.5%。23Q1 混合类、权益类理财产品平均收益率分别为1.4%和 1.8%，表现优异。其中，苏银理财混合类理财产品平均收益率最高，达2.5%；贝莱德建信理财权益类公募理财产品平均收益率居首位，为 5.0%。 ❑ 投资建议：回调带来较好的配置机会。受 2022 年 LPR 大幅下调带来的存量贷款重定价及新发放贷款利率低迷等影响，我们预计 23Q1 上市银行营收增速低迷，23Q2 起或将逐步好转。我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。2 月初以来银行板块回调明显，或是机遇。当前银行板块 PB 估值及机构持仓比例处于历史低位。2023 年我们主推招行、平安、江苏及宁波等优质银行。 ❑ 风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议；经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 平安银行 12.93 1.87 2.35 2.85 5.5 4.5 0.7 强烈推荐 宁波银行 28.63 2.96 3.49 4.03 8.2 7.1 1.2 强烈推荐 招商银行 35.20 4.76 5.47 6.14 6.4 5.7 1.1 强烈推荐 江苏银行 7.30 1.33 1.67 2.02 4.4 3.6 0.7 强烈推荐 杭州银行 12.20 1.56 1.88 2.17 6.5 5.6 0.9 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 56663 6.5 流 通 市 值 （ 亿元） 51267 7.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.2 3.8 -6.8 相对表现 -2.6 -4.1 -5.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《关于存款利率—存款利率走向何方？》2023-04-16 2、《3 月金融数据点评—如何看待3 月金融数据？》2023-04-11 3、《4 月银行策略—经济复苏，反弹有望》2023-04-09 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 戴甜甜 研究助理 daitiantian@cmschina.com.cn -20-15-10-5051015Apr/22Aug/22Nov/22Mar/23(%)银行沪深300规模承压，业绩表现较好 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、23Q1 理财规模承压，理财公司加速拓展代销渠道 ............................................................................................... 4 1、Q1 理财规模承压，Q2 或企稳回升 ......................................................................................................................... 4 2、2022 年下半年，理财公司普遍增配存款类资产 ..................................................................................................... 8 二、23Q1 理财公司新发及存续理财产品概况 ............................................................................................................ 12 1、23Q1 新发产品以封闭式为主 ................................................................................................................................ 12 2、23Q1 理财公司存续产品概况 ................................................................................................................................ 15 三、2023 年一季度理财公司理财产品表现